短期挤仓仍在持续 铜价等待冲高后的布空机会

宏观：IMF下调全球经济增长预期，美债收益率倒挂，中期衰退风险犹存。海外通胀顽固，加息预期增强。二十大召开，国内宏观预期持续向好，稳增长政策陆续出台，M2、社融和新增贷款均超预期。但仍需警惕疫情散发、地产拖累和出口回落带来的压力。（中性）

供应：铜精矿供应充裕，进口铜精矿指数报86.38美元/吨，周环比增加1.75美元/吨。

部分企业推迟或取消原有检修计划，国内电解铜产量稳步提升。9月SMM中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%；预计10月国内产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。（偏空）

需求：电线电缆方面，国网、基建和新能源消费稳中向好，电缆企业订单较为充足。漆包线方面，开工率偏低，需求清淡。

扁线方面：新能源车和变压器方面订单稳定增长，开工率提升。

铜杆方面：铜价上涨抑制下游开工，以在手订单为主；精废铜杆价差拉大后再生铜杆优势体现，再生铜杆消费表现较好，对精铜杆产生一定冲击。

据SMM，10月14日铜杆周度开工率67.18%，环比减少10.98%。9月铜材开工率预计75.76%，环比增加2.88%；铜管开工率预计71.54%，环比增加5.03%；铜板带箔开工率预计73.79%，环比增加1.83%；漆包线开工率预计66.88%，环比增加1.14%。（中性）

库存：10月14日，上期所铜周报库存637469吨，周环比增加33287吨。10月14日LME铜库存145650吨，周环比增加1875吨。10月14日，SMM国内社会库存9.42万吨，周环比增加2.8万吨。（偏多）

逻辑观点：海外方面，美国9月CPI超预期，核心通胀顽固，巩固市场对美联储11月加息75bp预期，但美联储会议纪要同时指出激进加息给全球带来的风险，美元指数冲高回落。国内方面，二十大会议召开，稳增长预期增强，但仍需关注地产、出口和疫情方面的压力。基本面方面，供需环比均有改善，LME铜注销仓单占比抬升，国内库存低位，back结构拉大，下游消费明显抑制。短期挤仓仍在持续，偏多思路对待；中线宏观和供应压力凸显，等待冲高后布空机会。 

策略建议：短多中空，沪铜主力参考运行区间62000~65000元/吨。

（来源：广发期货）