PVC：社会社库两周去化 关注后续库存转移

指标情况

电石：电石市场价格小幅上移，乌海宁夏出厂价部分上调50至3850元/吨。主流送到价亦涨，山东4220-4380元/吨（+70），河南4100元/吨（+50）。电石企业开工率72.08%，环比+0.3%。由于兰炭高价坚挺，电石生产利润估算仍偏承压。供应端受制于疫情及运输、利润等影响，电石企业开工暂看不到明显走强动力。需求端PVC行情不佳需求也难有释放。预计电石震荡行情为主。 

供应：本周PVC整体开工负荷率74.15%，环比下降0.78个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.63%，环比下降0.93个百分点；乙烯法PVC开工负荷率79.61%，环比下降0.21个百分点。

库存：截至10月14日华东样本库存31.42万吨，较上一期降1.38%，同比增114.25%，华南样本库存5.09万吨，较上一期增2.62%，同比增62.10%。华东及华南样本仓库总库存36.51万吨，较上一期减少0.84%，同比增加105.05%。 

利润：电石价格走强但电石厂利润仍承压亏损。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润走强，氯碱一体化利润尚可，但近期有转弱，目前处于同期偏低水平。

下游：PVC制品企业开工存在局部降低，多数维持稳定开工。整体行业看，内需方面表现一般，后续订单偏弱，各制品企业接货谨慎。据隆众资讯调研，型材企业原料方面逢低接单为主流，刚需小单补库，库存周期在15-20天不等。制品库存方面维持中等偏上位置，部出货压力仍在。开工方面多维持4-6成开工负荷，保证订单交付即可。

进出口：截至10月19日，CFR中国在790美元/吨，东南亚在770美元/吨，CFR印度价格在820美元/吨。FOB电石法PVC天津港主流报价跌至740美元/吨，报盘折算后利润预估至-120元/吨。因印度反倾销到期，PVC今年出口维持较好，但传言近期印度部分PVC企业提议政府再度限制国内货流入，具体有待证实。此前据悉美国低价货源进入亚洲市场，叠加自身高库存压力预计对国内出口造成冲击。 

主要观点

估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车，运输问题也导致厂库走高。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”时间过半，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。因此我们暂时对后续需求的释放并不乐观。社会库存连续两周去化，或因供应端扰动，下游低价货源需求未见明显放量；暂看高库存仍对价格形成压制。短期PVC或底部偏弱震荡，建议观望为宜。

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