有色金属市场：铜价或隐含反弹预期 锌下游未走出改善趋势

【铜】

隔夜LME铜震荡偏强。宏观方面，昨晚美国公布的第三季度GDP环比恢复增长，市场衰退预期下降，但这也增加了美联储继续激进加息的风险，美元指数在60均线附近企稳反弹。国内方面，随着10月逐渐结束，市场开始讨论年关风险，其中房地产问题依然是关注的重点。基本面方面，昨日LME库存减少4975吨至12.万吨；国内广州地区精铜社会库存增加112吨至9393吨。升贴水方面，周二LME调期费报价下调20.25美元/吨至73.75美元/吨；国内现货铜报价回升125元/吨至315元/吨。美联储议息会议在即，短期不确定性较大，但市场也在希冀“利空落地”后宏观情绪转暖，加之美元高位存在回调需求，铜价或隐含阶段性反弹预期，基本面乏善可陈下高度存在不确定性，国内在汇率波动性下涨幅或弱于外盘。另外，LME制裁俄罗斯金属的最终结果或将于近期公布，届时或引起有色市场剧烈波动，特别是在外盘套保的企业须要注意。

【铝】

隔夜沪铝震荡偏弱，AL2212收于18585元/吨，跌幅0.05%，持仓增仓7479手至1561万手。现货平水转贴水20元/吨，佛山A00报价18720元/吨，对无锡A00报升水170元/吨。铝棒加工费多地持稳，新疆广东下调10-20元/吨，南昌无锡上调20-40元/吨；铝杆加工费多地持稳；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104下调50元/吨。海外地缘纷争和政治博弈愈演愈烈，LME制裁俄铝交割讨论文件中提出三种可能，欧美多国宣布考虑禁止俄铝进口，大宗商品交易商嘉能可大量交仓俄铝。国内供给边际弱势复苏，多地管控导致现货运输流通趋紧，10月地产疲态延续、汽车和光伏两大板块数据亮眼，传统累库周期库存延续调降节奏。近期海内外铝价走势或出现分歧，沪铝有望贴合基本面延续偏强运行，外盘铝价在多方冗杂信息交织下有大幅波动的风险，持续关注国内社库情况和海外消息端影响。

【镍】

隔夜镍冲高回落。库存方面，昨日LME下跌24吨至52884吨，近期库存下降再度放缓；SHFE仓单下降30吨至1504吨。升贴水方面，LME0-3月调期费由贴水111美元/吨升至贴水111.5美元/吨；俄镍升水相对沪镍2211合约下降500元/吨至1900元/吨。随着进口和国内市场到货量的不断增加，不锈钢涨价开始略显乏力，镍价向上的下游驱动因素下降，目前关注点更多转向宏观和有色整体走势，LME镍本身低库存下波动性要多考虑在内，基本面本身乏善可陈，市场对镍过剩预期始终存在，也将成为反弹的最终阻力。另外，LME制裁俄罗斯金属的最终结果或将于近期公布，届时或引起有色市场剧烈波动，虽然镍仓库占比已然很低，但容易被市场情绪带动，须要注意。

【锌】

美三季度GDP环比增长2.6%，同比增长1.8%，好于市场预期。但从分项来看，出口扩张和进口下降几乎贡献了GDP的全部增长幅度，而对利率最为敏感的房地产行业投资增速环比加速下滑，可见美联储加息对经济影响已经显现。美元指数先跌后涨，市场对美联储11月加息75bp概率降至81.4%，关注今晚发布的美国9月PCE。沪锌夜盘主力跌0.04%,报24150元/吨，2212合约持仓增加3300手至11万手，上期所注册仓单减少2768吨至2.75万吨。LME锌跌0.74%,报2944.0美元/吨，库存减少750吨至4.82万吨。上海0#锌今日对2211合约报至升水400-420元/吨，对均价贴水0-10元/吨。广东0#锌对沪锌2212合约升水580-610元/吨左右，粤市较沪市贴水60元/吨；天津0#锌对2211合约报升水400-500元/吨附近，津市较沪市升水60元/吨。11-12价差275元/吨，12-01价差230元/吨，内外比价至8.20。矿端加工费继续上调，并且在进口矿利润仍在上行的背景下，进口加工费上调意愿较高。海外矿到港继续增长的预期下，国产矿加工费跟随上调趋势将持续。在冶炼利润走高下，冶炼端带来供应增量的预期较强。反观需求，下游开工环比修复较差，并未走出继续改善的趋势。中长期来看，冶炼增产和需求弱稳或将带来的供应逐步走向过剩的可能性。

【锡】

美三季度GDP环比增长2.6%，同比增长1.8%，好于市场预期。但从分项来看，出口扩张和进口下降几乎贡献了GDP的全部增长幅度，而对利率最为敏感的房地产行业投资增速环比加速下滑，可见美联储加息对经济影响已经显现。美元指数先跌后涨，市场对美联储11月加息75bp概率降至81.4%，关注今晚发布的美国9月PCE。沪锡夜盘主力跌1.50%,报163740元/吨，2212持仓增加1963手至3.9万手，上期所仓单增加36吨至2030吨。LME锡跌2.24%,报18560美元/吨，库存减少25吨至4495吨。现货市场，小牌对11月升水2500-2900元/吨左右，云字对11月升水2900-3200元/吨附近，云锡对11月升水3200-3500元/吨左右。11-12价差5060元/吨，12-01价差3210元/吨，内外比价至8.82。上周国内盘面价格大幅，现货升水同步回落。从冶炼厂出货价格来看，大部分交割品牌出货贴水均价，可见冶炼厂出货意愿强烈。与此相反，下游在绝对价格下跌后几无补货意愿，并且大部分进口锡均已向下游销售，短期需求羸弱难解。 

（来源：光大期货）