纸浆：国内宏观将对市场情绪产生较大影响

行情回顾

现货价格在10月表现稳定，报价在7500左右，最便宜俄罗斯针叶浆在7300，期货盘面整体稳定偏弱为主。下旬随着整体工业品震荡走跌，纸浆期货盘面也出现了回落。

基本面数据梳理

2022年6月份欧洲漂针浆224393吨；漂针浆库存天数20天，环比持平。根据pppc数据显示，7月份全球的木浆库存天数42天。 

据海关数据显示，我国2022年前9个月漂针浆进口量为537.17万吨，与去年同期的649万吨有明显收缩。这是今年以来纸浆现货、期货价格保持历史高位的主要原因，也是今年大宗商品普遍暴跌时纸浆现货表现平稳的原因。 整体而言，纸浆的进口量在2022年难以放量。根据我们年报的观点，2022年供应端偏紧或持续一年。

根据隆众数据显示，春节后纸浆港口库存累库明显。2月份到3月上旬整体去库存，但最近3月份下旬以来持续累库。6月见到高点以来，港口持续去库存，但港口库存绝对值水平波动不大，对市场行情影响不大。 期货库存大幅去化。

主要观点

估值上看，基差主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定（本月现货稳定但期货下跌，基差有所走强）。期货估值较低。

驱动上看，长周期来看，2022年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。国内供需双弱格局未变，当前整体市场宏观面属于中性偏空格局，弱需求、强基差，人民币汇率延续贬值，价格更容易陷入区间宽幅震荡，下旬纸浆期货以抵抗式下跌为主，但临近近月交割或有一定的基差回归使得价格表现偏强。

综上，大会后整体市场情绪偏悲观，疫情影响终端消费已经成为共识。消费预期很差。是否能扭转国内市场情绪需要进一步观察。当下纸浆基本面情况较为清晰，若维持现状，则供需双弱格局将进一步走向以弱需求驱动为主的投资逻辑。但由于人民币汇率贬值明显，进口成本又有所推动，因此整体操作难度较大。建议紧密关注工业品走势，区间大震荡思维参与期货市场交投，稳健者可以滚动做正套。

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