PVC：社会社库延续去化 但高基数对价格持续压制

指标运行情况

电石：电石市场价格回落，乌海宁夏出厂价部分下调350至3500-3550元/吨。主流送到价亦跌，山东4220-4280元/吨（-75），河南4000元/吨（-100）。电石企业开工率75.33%，环比+5.35%。由于兰炭高价坚挺，电石生产利润估算亏损扩大。随着局部道路运输缓解，原料供应好转后开工提升。电石市场供需再度区域宽松。预计在电石亏损状态下开工或有再度下降可能。由于PVC利润持续承压，电石端对PVC驱动有限。

供应：截至11月3日，PVC整体开工负荷率67.1%，环比下降5.4个百分点；其中电石法PVC开工负荷率65.79%，环比下降5.16个百分点；乙烯法PVC开工负荷率71.78%，环比下降6.24个百分点。 

库存：截至11月4日华东样本库存26.12万吨，较上一期降6.28%，同比增117.12%，华南样本库存5.26万吨，较上一期增5.84%，同比增85.87%。华东及华南样本仓库总库存31.38万吨，较上一期减少4.45%，同比增加111.17%。 

利润：电石价格走弱，电石厂利润亏损扩大至-400元/吨。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润转弱，氯碱一体化利润继而下行，目前处于同期偏低水平。

下游：制品企业开工变化不大，维持原有负荷为主。整体行业看，政策对内需提振有限，下游行业开工依然受到终端限制，订单不温不火，11月后北方需求延续看淡。据隆众调研，型材企业原料方面部分有适度逢低接单为主流，远期为主流大单成交，库存周期在15-25天不等。制品库存维持中等偏上，部出货压力仍在。开工方面多维持4-6成开工负荷，订单交付为主。

进出口：亚洲PVC市场价格持稳，CFR中国报780美元/吨，CFR东南亚报760美元/吨，CFR印度报820美元/吨。理论出口印度利润在180元/吨，理论出口窗小幅打开。实际出口报价跟跌，FOB主流港口报价700-740美元/吨，成交价平水或低于国内现货，据玄德消息，当前美国进口成交价CFR中国650美元/吨，2月到港折港口价5780元/吨。印尼进口成交价CFR中国680美元/吨，11/12月到港折港口价5680元/吨。由于报盘固定量，暂未有放量成交

主要观点

估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受利润压力影响，已出现部分生产企业主动降负荷情况，目前PVC行业开工处于近五年同期低位；但从装置动态看后续装置整体开工率仍有抬升预期。下游面对低价货源显现一定的采购积极性但我们对方面房地产给予PVC的需求刺激仍是谨慎看待，“金九银十”步入尾声，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。短期看PVC基本面确有好转：社库连续去化，上游亏损减产下基本面有好转；但我们对于库存去化持续性并不看好，高库存水平仍压制价格上方空间。综上建议待反弹找寻逢高空机会。套利方面关注1-5正套走强机会。

本周策略

逢高试空1-5正套。

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