【策略报告】逢高空SA2301策略

交易逻辑要点

未来供需格局趋于宽松，下游浮法持续去产能，供给端增量。从去年开始支撑纯碱偏强的“供需紧平衡”的逻辑将不复存在，年底至明年一季度累库的平衡表推理成立。

地产行业持续低迷，北方进入冬季，北玻南下冲击市场价格。国内疫情四起，进一步加重地产压力。玻璃供应过剩的格局只能通过去产能解决且当前已冷修数量距离实现供需平衡相差甚远。纯碱下游面临进一步缩量。

从月间结构来看，近月合约价格逐月高于远月，在未来供需趋于宽松的back结构下，纯碱厂尽量保住现有利润维持低库存。这也是上游库存一直极低的原因。

基本面详细分析

参考今年三季度及去年四季度纯碱的下跌行情，除了宏观转弱、浮法压制外，也有光伏玻璃阶段性供应过剩，产线点火进度不及预期的利空加持，明年光伏行业可能受到配套储能紧缺的限制，所以需谨慎看待光伏这一基本面变量。

虽然去库还在持续，短期内纯碱供需结构偏紧，但经过我们前期专题里平衡表的推演：当前纯碱厂开工率几乎打满，且年底到一季度还有120万吨新增产能，浮法每月4-6条的冷修进度，预计11月底将开始累库。不过今年中游贸易商库存极低，所以不会形成类似去年四季度负反馈下贸易商大量抛货的情况，故未来两个月会累库但不会看到上游厂家斜率非常大的累库。

在供需趋于宽松的格局下，预计纯碱的价格重心将逐渐下移。尽管短期供需格局较好，但期货盘面交易预期，在预期明确走弱之下，盘面将先于现货反应，长线看纯碱价格难言乐观，建议逢高布局空单。

操作：做空SA2301

建仓区间：2520-2550

止盈区间：2200-2300

止损区间：2650-2700

建议仓位：10%

保证金比例：10%

盈亏比：2:1

风险因素：地产发生根本性好转，宏观较大利好出现，纯碱出口大幅超预期等。

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