11月18日期市早报：原油反弹或有“天花板” 苹果受交割成本弱支撑

有色篇

铜：11月16日SMM1#电解铜均价67030元（-270），A00铝均价18850元（70）；LME铜库存89675(-0.33%)吨,铝库存532975(-1.09%)吨；投资建议：昨日沪铜震荡收阴，夜盘小幅下跌。昨日早间平水铜报升水400元/吨，但市场接受度不高，因此持货商主动下调报价，后市升贴水小幅回落，稳定在升水350元/吨左右，总体来看，目前下游市场采买情绪较为谨慎，若后续随着价格逐步趋于稳定，消费或将有提升空间。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，调整疫情管控政策，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC92.7美元/吨，美元指数回落，宏观氛围缓和，但注意情绪释放后沪铜回调，操作上建议谨慎做多。

锌：11月16日SMM0#锌锭均价24700元（-40），1#铅均价15625（25）；LME锌库存42800(-0.75%)吨,铅库存30025(+12.24%)吨；投资建议：昨日沪锌震荡，夜盘小幅下跌。上海市场现货升水持续下跌，跌幅放缓，早间市场普通国产品牌报价对均价报至均价+10到-5元/吨，昨日长单刚需成交相对平稳，市场出货商家继续积极出货，需求多数饱和离市，下游逢涨询价刚需采购，成交表现平稳。基本面方面，俄罗斯天然气减量，欧洲能源危机仍存，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂锌矿仍偏紧，锌供给端短期维持偏紧，LME库存及社会库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，调整疫情管控政策，上周锌锭社会库存继续出现下降。美元指数回落，宏观氛围缓和，操作上建议谨慎做多，注意24500附近压力。

镍：昨日夜盘期价回落。伦镍出现异动，多头持仓某席位占比超过30%。临近年末，关注印尼增税政策合适落地，如何落地。目前镍价偏高，下游难以承受，利多落地之后价格可能出现回落。不锈钢方面价格受原料价格抬升提振，另外近期对地产公司的扶持也利好钢价，预计钢价短期走好，但中期依旧弱势。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3970/吨(+26)；4.75mmQ235热卷全国均价3906/吨（+26），唐山普方坯3560/吨（+40）。供应端：螺纹、热卷减产不及预期但双库存去化尚可，目前库存水平处于近年中性位置，预计节前去化节奏正常；成本端：钢材整体利润略有恢复。铁矿石到港提升、需求较有韧性、废钢价格支撑作用显现，但供给盈余仍然较大，期现价格下周预计以企稳为主；焦炭利润有所恢复，销量回升后价格逐渐上扬，但短期需求潜力不足，价格上方有压力；需求端：基建项目支撑因天气转冷和疫情的影响而有所减弱，目前仅交通类基建支撑；地产施工及开工10月表现不佳，预计11月仍处于收缩区间，且今年冬季几乎无强烈赶工需求；制造业来看，汽车、家电消费因双十一有所带动，机械、汽车、家电出口表现较好，预计春节前内需与外需仍有联动，表现值得期待；出口基础钢材季节性回落。

我们认为：目前最主要的利好是疫情防控趋于放松、精准，对经济拉动能力将会在短期内有明显反映；其次在于进一步加强力度的房地产支持政策（主要是针对企业资金补充）将改善当下乃至春节后的冷淡格局；叠加双十一订单的生产及国内外年节消费拉动对制造业释放重大利好。钢材整体迎来了全年最乐观的时刻。但短期内用钢行业的需求难以兑现，同时钢材成交意愿低迷（有一定的恐高因素），一定程度上对冲了预期转好带来的乐观情绪。期现结构来说，现货上涨力度可能表现远不及期货；资金动向来看，上周多单潜力释放不少，且目前价格已经接近甚至略有超出今年冬储理想价格，叠加钢厂交割能力及意愿增强，本周多单压力仍然较大。综合来看我们建议长线多单选择远月逢低建仓，短线近月多单持有观望。策略来说，1-5反套可兑现利润；制造业走强的基础上可尝试做多卷螺差。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价713元/湿吨（折盘面761元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）749元/吨（-2）。现货成交逐渐活跃但高价风险逐渐累积，叠加钢厂预计保持匀速去库存，开工率上涨概率不大，预计铁矿石现货再提高的空间不大。进口方面：本周主流矿澳巴发运尚可，到港量仍维持较高水准；非主流矿发运在高价下有所回升；国内矿生产低位企稳；整体来看预计港口库存稳中小增为主，供给盈余较大。PB粉-金布巴粉价差中低位、卡粉—PB粉价差略有回升，品种结构基本无矛盾。基差走阔，价格移动的方向以期货带动现货冲高为主。

我们认为：目前供给维持宽松，现货交投难以维持周度以上的活跃，且品种间竞争较强，可替代性也较强。钢厂年前匀速生产，补库需求并不是很强烈，目前成材贸易商和矿石贸易商抄底冬储意愿不强，因此盘整或补涨后铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略上来说，空头选择远月动手，铁矿1-5反套兑现利润。

动力煤：秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。内蒙区域疫情防控形势略有好转，鄂尔多斯前期停销煤场陆续恢复销售，保供拉运车辆仍需持相关通行证，在长协拉运及民用煤刚需采购支撑下，煤矿大多暂无销售压力；陕西区域受疫情影响，道路防控检查严格，区域内个别涉疫煤矿从11月10日6时起实行一天静态管理，目前处于停产停销状态，其余煤矿均维持正常生产销售，库存整体中低位运行；港口方面：近期大秦线运力虽有所恢复，但整体运量还是低位运行，港口库存维持低位，下游观望情绪较浓，非电终端需求机器冷淡，主要以长协保供的电厂拉运为主；下游方面，北方部分地区已经开始供暖，相关区域机组负荷有所上升，多数电厂基于市场煤价高位，暂无采购现货计划，依靠长协缓慢补库，少数电厂因疫情原因，造成汽运受阻，煤种结构不合理，刚需采购一些市场煤；进口方面，近期受海运费下降影响，加之月底进口煤集中到港，贸易商出货积极性提高，沿海电厂拿货价开始下调，且仍以低卡煤拿货为主。现印尼Q3800FOB报93美金/吨，本周回落后与上周持平。

我们判断：发运受阻缓解，供暖刚需开始支撑销售，但多数电厂库存尚可，整体供需趋于宽松；国际煤价在北美发运及生产增加后可能小幅下行；成交来看，市场客户采购意愿仍然不强，随着保供工作进入平稳运行阶段，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周流通现货可能继续降价销售，期价以平稳为主。

煤焦：进口美国产主焦煤CFR价格涨维持320美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，仍有价无货。俄罗斯K4主焦煤价格维持2040元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2125元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价涨20元至1550元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持2100元/吨。本周煤矿焦煤库存289.18万吨，较上周减少0.53%。样本洗煤厂开工率72.9%，较上周降0.33%；日均产量59.56万吨，降0.55万吨；原煤库存238.47万吨，降4.16万吨；精煤库存168.64万吨，降8.18万吨。今日孝义至日照汽运价格涨17元至267元，海运煤炭运价指数OCFI报收883.84点，环比上升3.19%。煤炭冬储在即，下游补库增多。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2580元/吨，外贸价格维持360美元/吨。焦企出货好转，不过成材涨幅不及盘面，贸易商信心仍然不足。11月16日，双焦期货继续震荡偏强。日盘焦煤收于2167，前20席多头减持582手，空头减持294手。焦炭收于2780.5，前20席多头增持794手，空头增持28手。近期宏观提振下，双焦市场支撑有望进一步增加，建议可适当建立多单。

能源篇

原油：北京时间23:30，美国EIA公布的数据显示，截至11月11日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，精炼油库存增幅超预期，汽油库存增幅超预期。EIA数据公布后美国原油价格短线拉升0.4美元。地缘政治方面，俄罗斯在袭击乌克兰能源系统时发射的一枚导弹落在北约成员国波兰，造成两人死亡。波兰领导人正在召开被称为“危机局势”的紧急会议。据报道，目前还不清楚这些导弹来自哪里，西方媒体称，这些导弹的落地时间与俄罗斯对乌克兰西部发动导弹袭击的时间大致相同，“俄罗斯应对这一事件负责”。但波兰当局没有证实有俄罗斯的导弹在波兰领土上降落。波兰政府发言人穆勒同时呼吁媒体和公众“不要发布未经证实的信息”。地缘政治上的不确定性一定程度上为当前油价提供了支撑，然而IEA和OPEC月报对明年全球原油需求的偏悲观展望为油价的反弹设置了一定的天花板。综上，我们认为抄底时机暂时未到，需等到市场完全消化需求端悲观情绪之后。

沥青：11月16日，华东地区区内目前市场成交参考4200-4350元/吨；供应方面，主力炼厂间歇生产，供应变化有限；需求方面，业者维持按需采购，整体成交情况一般。考虑到业者对后市看跌明显，成交多以小单为主。综合来看，截至11月10日，石油沥青装置综合开工率为42.2%，环比下降0.5%；利润方面，本周期，周度利润均值为-219.5元/吨，环比减少96.3元/吨，利润水平不佳；检修方面，11月7日，宁波博汇30万吨产能停产，齐鲁石化以及扬子石化间歇停产，河北鑫海大装置转产，但云南石化、扬子石化、大连西太间歇生产，预计整体供应小幅增加。需求逐步进入季节性消费淡季，但新冠防控政策更新，短期消费信心增强。库存方面，11月8日当周，国内厂家与社会库存分别增加01.4%和0.9%，累库风险上升。现货疲软，宏观利好情绪消化完成，回归基本面偏弱态势。

燃料油：新加坡高硫380燃料油近一月纸货在11月15日价格下降6.49美元/桶，录得399.73美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水3.87，环比上升0.97美元/吨；11月14日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为410.6美元/吨，较上一工作日环比下降1.35美元/吨；11月15日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为646美元/吨，较上一工作日环比下降-37美元/吨。BDI指数走弱，11月15日数据为1300。高硫燃料油方面，面对制裁后，俄罗斯燃料油转向亚太地区后出口量有增长趋势，高硫燃料油供应也就相对偏松。有关伊朗方面的谈判短期内似乎依旧很难达成一致。山东地炼焦化利润有所好转，叠加宏观情绪好转，对高硫短期支撑增加。受柴油价格影响，海外低硫燃料油的供应依旧相对偏紧。国内低硫燃料油产能稳步增长，年内五批出口配额共计下放1675万吨，较去年同期增长了32%。发电用料上，随着夏季用电高峰期的结束，中东、南亚等国家和地区对高硫燃料油的需求也将逐步下滑。在天然气价格高位的背景下，进入冬季后日本、韩国等国将选择低硫燃料油作为替代发电用料。整体来看，预计燃油价格短期的单边驱动依然主要来自于原油，短期维持震荡观点。策略上关注多燃料油空沥青套利。

LPG：11月16日，华南地区炼厂民用气均价5510元/吨，较昨日持稳；港口进口气均价5590元/吨，较昨日持稳；市场延续稳势，市场氛围依旧不温不火；主营炼厂库存无忧，尤其珠三角主营炼厂供应量不多，产销平衡价格维稳无忧；码头出货略显平淡，不过均无卸船压力，且12月进口成本线有涨提振市场底线。下游库存多中低位，有一定补货空间，故短线市场暂无大跌条件。综合来看，供应端浙石化出货量或恢复至前期水平，另外九江石化装置恢复，LPG供应维持平稳。气温逐渐下降，燃烧需求预期提升，且宏观情绪转好，饭店消费需求有增长可能；碳四深加工率平稳运行，截至11月10日全国MTBE装置有外销工厂产能利用率录得54.32%，较上周下降了3.88%。烷基化油全国外销工厂产能利用率在43.83%，较上周环提升2.26%；PDH装置开工率录得77.35%，环比下降4.59%。烯烃深加工个别烷基化厂家存开工计划，需求预期提升，但PDH本周有厂家停工且个别企业降负荷生产，装置开工率下降，丙烷需求一般。下游化工需求表现平平，预计LPG本周价格仍以震荡为主，单边重点关注油价变化。

化工篇

PVC：常州市场窄幅整理，期货在5900点位左右震荡，市场气氛一般，市场点价和一口价报盘并存，下游谨慎刚需补货，采购不积极，交投不温不火。5型电石料现汇库提参考6010-6130（0/0）元/吨，点价V01+120至+230。核心逻辑：上周PVC开工率66.7%（-0.4%），五连降，新增鲁泰化学、天业天能检修，目前在检装置计划在中旬恢复开车。受减产影响，11月产量环比预计持稳，由于现货连续两周稳定在6000，厂家扩大减产动力不足，年底高库存问题仍未消除。11月11日社库30.2万吨，环比-1.2（前值-1.5）万吨，五连降，华东华南均去库，到货成交均一般，同比高102%。11月11日，企业在库天数5.4天，环比+0.1天，低于预期0.2天。企业供应量回升，需求维持疲软。下周预计在5.6天。海外方面，亚洲即期暂稳，12月预售预计下调50-110美元/吨，CFR东南亚下调到700美元以下，欧美阴跌20美元。下游方面，北方地产基建陆续停工，6成样本管型材企业开工走弱。成本端，电石开工下降，出厂价反弹，但市场采购价下跌。综上，供应端未能进一步减产，厂库去化停滞，防疫政策的调整解救不了近端的疲态，预计偏弱。

苯乙烯：华东江阴港主流自提8395（-75）元/吨。江苏现货8385/8430；11月下8385/8435；12月下8260/8290。消息面僵持，市场低价惜售跟出货了结对峙，买盘谨慎按需，交投小幅震荡窄盘。重要数据发布（周一）：11月14日，江苏苯乙烯港口样本库存总量7.95万吨，环比+0.2万吨。商品量库存5.85万吨，环比+0.55万吨。周期内国产补充偏稳定，然而受天气影响抵港低于预期。下游刚需提货有保持。核心逻辑：上周开工率71.6%，环比-0.9（前值-1.2%），四连降，产量26.3（-0.3）万吨。天津大沽50万吨装置11月7日重启，中化泉州45万吨装置11月20日左右停车检修15天。月内供应端基本稳定。山东中信国安20万吨装置计划倒开车，目前采购乙苯，进入试生产。本期产业总库存23.1万吨，环比-0.2（前值+1.3）万吨，同比-18%。港口提货下滑到3万余吨，周内预计有5.5-6万吨的到港补充。华北及华东工厂提货有所恢复，小幅去库。需求端，ABS开工下降4个百分点，其他下游稳定为主，衡水佰科PS10万吨投产。外盘方面，12月CFR中国小5美元/吨，进口价差小幅回落。成本端，美国通胀数据放缓，油价高开低走，纯苯盛虹接近投料，加工费压缩至600元的低位，苯乙烯非一体化成本在8400，装置亏损390。综上，国内供需基本平衡，产业链有投产预期，预计震荡，操作偏正套。

聚乙烯：昨日聚乙烯持续横盘，L2301上周合约收于7946元/吨（+0.72%），+57元/吨，成交34万手，持仓量34.6万手。现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华北地区LLDPE（7024）：8100-8200元/吨，华北地区HDPE（5000S）：8200-8550元/吨，华东地区LDPE（2426H）：9300-9700元/吨（-50/-50）。

核心逻辑：上周开工率87.5%（+0.99%），产量51.7万吨(+1.22%)。周期内上海石化、宝来利安德、燕山石化、万华化学等企业装置停车检修。但前期停车的独山子石化、浙江石化、神华新疆等企业部分装置重启，导致产能利用率小幅提升。库存方面，聚乙烯总库存环比下降2.2%。其中两油库存下降5.7%至483.6万吨；港口库存上升1.1%至225万吨；社会库存下降1.26%至200万吨。交投气氛偏弱，终端采购谨慎，贸易商库存小幅累积。成本端，原油成本走势回暖，对聚乙烯价格形成一定支撑。需求端，传统补货旺季结束，下游维持刚需市场低价成交为主，交投氛围一般。进口方面，从船期来看，近期进口资源到港情况较多。综上，近期仍以震荡偏弱为主。 

聚丙烯：昨日聚丙烯持续横盘，PP2301上周合约收于7783元/吨（+0.15%），+12元/吨，成交36.4万手，持仓量40.5万手。现货方面，拉丝（L5E89）：8000元/吨，均聚（1100N）：8100元/吨，纤维（S2040）：8350元/吨，共聚（K8003）：8100元/吨。美金市场价格偏弱整理，国内市场价格持续弱势，国内进口资源价格高位，无竞争优势，跟随下调。

核心逻辑：上周开工率81.6%（+0.2%），中石化开工率80.4%（-0.8%）。近期装置保持平稳运行为主，开工率波动不大。库存方面，聚丙烯总库存环比下降6.97%。其中两油库存下降7.45%至32.7万吨；港口库存较上周持平为20.2万吨；社会库存下降6.84%至392.5万吨。市场延续弱势运行，现货报盘继续走低，需求弱势难改，贸易商多为完成销售计划补库，石化库存小幅下滑。成本端，国际油价震荡，成本支撑增强。需求端，下游开工小幅下降，新增订单无明显好转，预计开工变动不大。进出口方面，聚丙烯进口利润下跌为93.9元/吨（-50.1，-34.7%）。聚丙烯市场宽幅下跌后趋稳，盘面维持低位震荡，业者心态受挫明显，市场价格持续走低，进口利润挤压明显，倒挂严重。综上，预计聚丙烯震荡整理。

MA：昨日甲醇延续涨势，MA2301合约收于2610元/吨。现货方面，太仓甲醇市场偏强整理。太仓小单现货成交在2820-2825元/吨自提。上午现货成交重心延续走高；下午虽然有货者捂货惜售，但现货实盘成交放量平平。山东南部甲醇市场震荡。部分生产企业报价2800元/吨，部分成交仍可商谈；临沂地区含税到家报2800元/吨左右。近期区域内部分物流货源偏低，当地传统下游刚需为主，烯烃企业未满负荷，但当地供应压力不大，供需面略显僵持。内蒙古地区甲醇市场弱势整理。北线地区商谈2230-2300元/吨，签单顺利；南线地区商谈2280-2300元/吨，签单顺利。截止11月10日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在55.29万吨，环比上周四（11月3日整体沿海库存在54.7万吨）上涨0.59万吨，涨幅在1.08%，同比下跌38.63%。本周甲醇持续反弹。基本面来看，在成本压制下，内地甲醇装置开始停车，开工率出现大幅下滑，不过上周开工率下滑幅度明显减弱，供应或难继续收缩，不过需关注天然气限气对供应的影响。目前伊朗大部分装置恢复稳定运行，10月份以后进口将缓慢回升。需求端来看，由于下游MTO利润被压缩，兴兴于10.17号兑现停车，转为外采乙烯，预计四季度维持停车状态。鲁西化工预计11月因技改停车，盛虹12月也存停车计划。上周MTO利润有所修复，关注后期装置动态。成本端，煤炭下游对高价接受度偏低，且随着产地供应逐步释放，供需趋于宽松，但考虑到冬储需求支撑及疫情对于物流影响，煤价下行幅度或有限。综合来看，短期内煤价维持坚挺叠加强基差对价格仍有支撑，预计维持低位震荡走势。 

橡胶：昨日橡胶震荡，RU2301合约收于12685元/吨。现货方面，上海全乳胶11800—12000元/吨，较前一日持平。山东市场STR20#混合胶10800-10850元/吨，较前一日上涨50元/吨。本周橡胶高位震荡，主要由于交割品产量仍存博弈，市场预计今年国内在天气与疫情的扰动下，全乳胶产量理应减少，且中国即将进入停割期。基本面来看，周内泰国主产区较前一周相比降水量有所增加，对割胶作业影响增强，原料产出受阻。国内海南受期货价格触底反弹影响，同时部分地区受降雨影响，原料产出有所减少，支撑价格止跌小涨，周内收购均价重心走高。当前正值国内旺产季后半段，天气影响减弱情况下，割胶工作正常，胶水产出增量。同时云南11月下旬起陆续停割，因此胶水产出剩余时间不长，且伴随盘面价格止跌反弹，干胶厂生产利润好转，一定程度上支撑胶水收购价格。需求端来看，下游轮胎行业开工恢复性提升，但内销市场表现不及预期，需求端缺乏亮眼表现，下游多谨慎观望状态，整体交投压力犹存。整体来看，当前橡胶供需依然偏弱，全乳胶存在明显的交割利润，且浓乳需求较差，在胶水争夺上全乳胶具有优势。不过，当前市场交易的点在于交割品全乳胶产量是否出现减少，但即使交割品存在问题，基于当前基本面，预计橡胶价格上涨空间有限，关注13500附近压力。

PTA：期货主力合约震荡上涨至5386元/吨，收涨0.6%；现货方面，PTA现货价格收涨40至5755元/吨，现货均基差收涨25至2301+370；PX收965美元/吨，PTA加工区间参考628.85元/吨。美国非农数据释放转弱信号，美联储加息放缓预期升温，美国10月季调后非农就业人口录得26.1万人，高于20万的预期，低于26.3万的前值，为2020年12月以来最小增幅；10月失业率录得3.7%，表现高于3.60%的预期和3.5%的前值；10月薪资年率降至4.70%，低于5%的前值。近期市场风险情绪改善推动油价连续上涨，但美联储议息会议继续释放鹰派信号，且中长期全球经济仍面临衰退风险对石油消费及油价形成持续冲击。盘面上，原油短线反弹缺乏基本面支撑，预计反弹幅度有限。仪征1#检修，PTA整体负荷下滑至73.04%，终端订单不佳，聚酯开工82.37%，供应有减量，短期内供需尚可，但终端内外需求较弱，聚酯继续降负预期拖累市场心态，PTA现货市场反弹幅度或受限，但从基本面出发，后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能投放将集中在四季度，择机布局空单。 

乙二醇：期货主力合约震荡上涨至3999元/吨，收涨0.33%；现货方面，11月16日张家港乙二醇收盘价格在3953元/吨,上涨2；华南收盘价格在4200元/吨上涨25；美金收盘价格在475美元/吨,平稳。美国非农数据释放转弱信号，美联储加息放缓预期升温，美国10月季调后非农就业人口录得26.1万人，高于20万的预期，低于26.3万的前值，为2020年12月以来最小增幅；10月失业率录得3.7%，表现高于3.60%的预期和3.5%的前值；10月薪资年率降至4.70%，低于5%的前值。近期市场风险情绪改善推动油价连续上涨，但美联储议息会议继续释放鹰派信号，且中长期全球经济仍面临衰退风险对石油消费及油价形成持续冲击。盘面上，原油短线反弹缺乏基本面支撑，预计反弹幅度有限；供应方面，国内乙二醇总开工50.04%（升0.29%)，一体化64.14%（平稳)；煤化工24.75%(升0.81%)；11月7日，华东主港地区MEG港口库存总量83.8万吨，较上一统计周期降0.13万吨。国内供应减量，下游刚性需求支撑下发货良好，本周港口库存小幅去化。聚酯需求端表现偏弱，节后下游心态偏谨慎，发货转弱；终端订单不佳，聚酯综合产能利用率调整至81.88%；目前来看，乙二醇成本逻辑支撑有限，供需面上，国产开工虽然有所下降，但较前期仍有较大上升，需求端开始疲弱，供需结构难以实现利好支撑，因此反弹可持续性有限从基本面出发，乙二醇后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 

纸浆：周五夜盘期货主力合约震荡上涨至6858元/吨，收涨0.85%；现货方面，针叶浆7300-7500元/吨，阔叶浆6600-6750元/吨，本色浆6650-6800元/吨，化机浆5300-5400元/吨。智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨，环比下跌30美元/吨，明星885美元/吨，持平，金星810美元/吨，环比下跌60美元/吨。参考当前汇率折算成本在7700元/吨。9月纸浆进口250.1万吨，同比涨8.3%，但针叶浆进口量依旧较少，上周港口库存小幅下降。目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，下游纸厂发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡，6800以上可逢高布局空单。

农产品篇

油脂油料：周三植物油脂盘面震荡分化。截至下午收盘，豆油主力合约上涨0.66%至9188元/吨，棕榈油主力合约下跌1.66%至8087元/吨，菜油主力合约下跌0.44%至11707元/吨。北半球油料收割基本结束，南半球油料播种初期，整体预期比较乐观。目前关注点在南美，巴西预计1.5亿吨以上，阿根廷5000万吨以内。拉尼娜气候下，南美产量存在不确定性，未来存在一定的调整概率。需求方面，油脂食用需求逐渐进入旺季，中国国内防疫政策有所放开，油脂消费有望逐渐改善。生柴需求有望增加，重点在政策。豆油暂时供给压力不大，12月大豆到港集中。油脂近期可能会维持震荡行情。

豆粕：周三豆粕盘面上涨。截至下午收盘，豆粕主力合约上涨0.34%至4169元/吨。USDA出口检验周报显示，截至11月10日当周，美国大豆出口检验量1857872吨，低于市场预估的200-265万吨。大豆到港预期逐渐改善，11月下半月部分停机油厂预计陆续恢复，11月下旬大豆到港量增加，大豆压榨量有望增加，大豆、豆粕库存紧张状况有望改善，导致近期豆粕盘面下跌。短期，USDA11月供需报告小幅上调单产报告调高美豆单产及产量，巴西大豆产量持平库存小幅下调，阿根廷出口上调，全球大豆库存上调，影响相对有限。受美国河运问题影响，12月进口大豆或激增至1050万吨水平，豆粕月间价差将缩小。豆油维持震荡行情。中期，南美豆新作播种相对顺利，生长期天气仍需关注。全球豆类供应有望持续增长。长期，天气若正常，全球豆类供需持续改善。预计豆粕、豆油价格或从震荡走弱。策略上推荐关注豆粕1-5反套。

白糖：11月16日白糖全国现货均价为5746元，基差-14元，低于全年均值，处于历史低位，现货端交投氛围一般。2022/23年制糖期正式开启，截止10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂，本制糖期已生产食糖34万，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。南方产区来看，云南糖厂已经开榨；21/22榨季云南是因疫情所致而减产的，展望22/23年，该省国内甘蔗面积由于受疫情影响、劳动力缺乏、农资成本上升，国内继续小幅度下降。但是，预期境外甘蔗入榨量会高于上个榨季，如果甘蔗单产不变，产糖率高于上个榨季，云南产量会在上榨季的基础上呈现恢复性小幅增产，如果境外甘蔗返销情况如图上榨季，返销困难依旧，甚至出现更大的不确定性，云南食糖产量将可能延续上个榨季减产。广西方面，昨日开始至18日，南方大范围降雨仍将持续，本轮降雨过程雨区与旱区高度重合，将给南方地区增加约750亿吨的水资源；其中广西东北部、湖南西部和南部、广东北部、江西南部、福建西部等气象干旱区出现中雨或大雨。旱情的缓解有助于降低广西减产预期，利好糖价，虽然云南供给方面仍存在不确定性，但毕竟广西在全国白糖总产量中占比最大。综上，我们对国内糖价持震荡偏弱观点。

棉花：棉花昨日全国现货均价15278元，基差1883元，虽然仍处于历史高位但持续走弱。策略上推荐继续做空基差。近期内外棉价维持偏强震荡格局，主要利多因素来自于对宏观经济转好的预期。美棉方面，月初公布美国10月份CPI同比放缓，市场对于美联储放缓加息预期增加，叠加当周美棉出口数据大幅增长，在投机性需求的刺激下，美棉连续涨停，周度涨幅超过20%。国内方面，疫情防控放松的消息持续影响着市场情绪，加上各地逐步调整防控措施，对于经济持续恢复的预期愈发强烈。总体来看，本年度棉花供需格局整体宽松，阶段性供需错配仍需时间消化，因此我们对郑棉主力的单边判断依旧是看空。

苹果：苹果期货主力合约301开盘后减仓振荡运行，至收盘跌27元至8141元/吨，成交和持仓减少，前20名净空持仓继续增加至10182手。现货基本面上并无明显变化，价格上基本稳定，或许会持续一段时间，成交上还是偏小果为主，其他大都是果商自发货源为主，市场成交不大。主流报价山东栖霞80一二级还是3-3.5元/斤，洛川70起步3.8-4.2元/斤。入库量陕西地区冷库入库已经基本结束，今年库外地面货及地窖货比较少。关注明天发布的库存数据，从现货反馈本周基本能够达到入库峰值后逐步开始去库。销区市场农业农村部的批发市场成交2356吨，处于近期较低水平，成交价格8.57元/公斤，价格近期稳步攀升。期货目前消费较弱限制期货反弹高度，下跌空间仍受近月交割成本弱支撑，窄幅震荡，基本面无太大驱动。维持区间振荡内逢高做空参与为主。

鸡蛋：近期关于疫情二十条措施发布，防控措施优化后，大规模封控的可能性下降，家庭备货需求也大概率跟随下降，需求端对蛋价的支撑边际减弱，11月16日，鸡蛋现货价格5.65元/斤，涨，主销区均价5.80元/斤，鸡蛋2301合约震荡上涨，收盘4356点，涨0.46%。从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，其原因是9-10月新开产蛋鸡多为5-6月补栏的鸡苗，由于今年5-6月鸡蛋价格偏低，养殖户对鸡蛋后市多成看空状态，叠加天气原因，鸡苗补栏的积极性不高，从而导致新开产蛋鸡数量相对偏紧。饲料养殖成本的上升在一定程度上会对价格形成底部支撑。由于豆粕价格的不断冲高及玉米价格的高位，饲料价格不断上涨。但近期价格不断推涨，鸡蛋11月中旬之前可能会有个下跌过程，临近春节期间有可能再出现一次高位，供应上，老鸡逐步淘汰甚至超淘后在产存栏重新回落，或者疫情等突发新增需求因素再度影响蛋价，届时01等合约或有往上补齐贴水的需要，操作上，对鸡蛋01合约可回调企稳后继续做多。

（来源：中财期货）