11月25日期市导读：国际原油再次大幅下跌 沪铝震荡偏强为主

能源化工期货早评

【原油】

行情回顾：受欧盟及G7对俄油限价高于预期，以及对欧美未来陷入衰退的担忧导致国际原油再次大幅下跌。

宏观面：北京时间凌晨3点，美联储发布11月FOMC货币政策会议的纪要。会议纪要显示大多数美联储官员赞成加息步伐放缓，会议纪要公布后，投资者对12月加息50个基点的预期从75%上升到了约80%。但是与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象。一些官员认为，鉴于高通胀和劳动力市场供需持续失衡，明年可能需要将利率提升至略高于他们此前预期的水平（9月预期为4.6%）。许多官员评论称，实现委员会目标所需的联邦基金利率的最终水平存在很大的不确定性。这一措辞表明，美联储官员正在将注意力从单次加息幅度转移到终端利率上。美联储内部经济学家预计，明年美国经济陷入衰退的可能性接近50％。

后市展望：未来如果欧美经济体普遍陷入衰退，那将是原油需要面对的真正利空。

操作建议：激进投资者空单可考虑继续持有。 

【聚烯烃】

行情回顾：聚烯烃期货昨日未跟随原油下跌，PP2301至昨日收盘上涨0.54%，塑料2301至昨日收盘上涨1.24%。

基本面：目前供给端缩减以及成本对聚烯烃仍有支撑。

PE方面：截止上周，油制线型成本在 9532 元/吨，煤制聚乙烯线型成本在 10907 元/吨，油制线性利润-1232元/吨，煤制线性利润-2757元/吨。

PP方面：油制 PP 利润-2184.79元/吨，煤制 PP 利润-537.66元/吨，外采甲醇制 PP 利润-1905.99元/吨，外采丙烯制 PP 利润-152.40元/吨，PDH 制 PP 利润-1301.59元/吨。 

后市展望：目前供给端缩减及成本对聚烯烃仍有支撑，使得聚烯烃未跟随原油同步下跌，但是未来如果原油进一步下跌，聚烯烃可能也难以独善其身。

操作建议：激进投资者空单可考虑暂时离场，并继续关注未来可能出现的做空机会。

有色早评

【沪铝】 

宏观面： 周三公布的美联储会议市场普遍预期，制定利率的联邦公开市场委员会在连续四次加息0.75个百分点后，将在12月将加息幅度降至0.5个百分点。纪要显示，官员本月早些时候同意，在评估政策对经济的影响时，应该尽快小幅加息。

基本面：11月24日，长江有色市场1#电解铝平均价为19,090元/吨，较上一交易日增加120元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、19,460元/吨、19,110元/吨、19,080元/吨。11月24日，电解铝升贴水维持在升水60元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。11月24日，LME铝库存为509,450吨，较上一交易日减少3,825吨，注销仓单占比为44.57%。

后市展望：受美联储加息放缓预期影响，沪铝以震荡偏强趋势为主。

操作建议：沪铝主力合约处于19000的震荡区间上沿位置，暂时观望。

【沪铅】  

基本面：11月24日，长江有色市场1#铅平均价为15,650元/吨，较上一交易日增加25；上海、广东、天津三地现货价格分别为15,000元/吨、15,425元/吨、15,550元/吨。11月24日，1#铅升贴水维持在贴水-190元/吨附近，较上一交易日维持不变。11月24日，LME铅库存为26,650吨，较上一交易日减少925吨，注销仓单占比为12.48%。10月精炼铅产量为68.7万吨，较上个月增加1.5万吨，同比增加7.2%。

操作建议：沪铅主力合约上方压力较大，下方支撑也很明显，暂时观望。

贵金属早评

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX 12月黄金期货小幅上涨，收报1755.7美元/盎司。上周金价触及1791美元的高点后回落。

宏观面：昨日北京时间周四凌晨3点公布的美联储11月会议纪要偏鸽，美联储绝大多数成员选择放慢升息步伐，较慢的步伐将使委员会能够更好地评估实现其最大化就业和价格稳定目标的进展情况。这令金价得到支撑。今日是西方的感恩节，美盘休市。

基本面：11月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为 906.93吨，较上一交易日持平，依旧维持在年内最低位。机构投资者对黄金的情绪谨慎，金价可能难以进一步上涨。年初至今的ETF持有量减少50余吨。

后市展望：上周美联储成员的鹰派言论支撑美元重燃动能，黄金的顶部已经形成。美联储还没有完成加息，长期来看黄金必须再耐心等待一段时间才能看到新一轮牛市。今日是西方的感恩节，美盘休市，成交量会降低，金银的震荡区间大概率也会进一步收窄。

操作建议：在本轮调整中可以逢低买入，但不适合大举买入，因为还不知道美联储会采取什么行动。COMEX12月黄金在1750美元处有支撑，只要金价守在1700美元上方就仍保持看多。下行方向的1730、1700和1685美元/盎司将构成重要支撑位。

【白银】

行情回顾：昨日COMEX期银窄幅震荡，收报21.52美元/盎司。

宏观面：同黄金 

基本面：11月23日全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量14921.86吨，较上一交易日持平。

后市展望：白银走势近期仍以贵金属属性为主，基本走势与黄金相同。

操作建议：白银短线维持震荡，震幅收窄。下方21.3、20.7、20、18.8美元是支撑位。

黑色系早评

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2301上涨0.14%。

基本面：据我的钢铁网，本周螺纹钢周度产量284.88万吨，环比下降5.79万吨，钢厂库存178.9万吨，环比下降上升4.05万吨，社会库存353.37万吨，环比下降10.43万吨，钢材五大品种周度产量919.74万吨，环比下降8.69万吨，两库库存1289.43万吨，环比下降25.27万吨。

核心观点：8月以来稳地产政策信号强烈，地产有望修复从而支撑钢材需求修复，并且目前钢材库存并无压力，近期盘面总体处于震荡反弹走势之中。

交易策略：激进投资者多单继续轻仓持有。

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2301上周1.31%、焦煤2301上涨2.23%、焦炭2301上涨2.09%。

基本面：我的钢铁网数据显示，上周全球铁矿石发运总量3062.9万吨，环比增加242.0万吨，澳巴铁矿发运总量2667.3万吨，环比增加308.6万吨。中国45港到港总量2293.3万吨，环比减少265.6万吨；北方六港到港总量为973.6万吨，环比减少450.1万吨。港口库存方面，11月18日全国45港铁矿港口库存1.33亿吨，环比上升60.27万吨。

核心观点：目前钢厂主动性减产行为有所增加，原料需求有所下降，但黑色在大幅下挫之后，11月以来黑色盘面总体震荡反弹走势。

交易策略：操作上，铁矿、双焦建议震荡偏多对待。

农产品早评

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，棕榈油上涨2.69%，豆油上涨1.72%，菜油上涨0.37%。

基本面：近期，降雨较多影响棕榈果的采摘和质量，加之劳工依旧不足，使得马来西亚棕榈油产量低于预期。据南部半岛棕榈油压榨商协会统计，11月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比减少12.39%，油棕鲜果串单产较上月同期下降12.18%，出油率下降0.04个百分点。相比之下，出口却较为旺盛。据马来西亚独立检验机构AmSpec预测，11月1—20日，马来西亚棕榈油出口量为92.18万吨，高于10月同期的89.55万吨，环比增加2.94%。这可能造成11月底棕榈油库存出现下降。据模型测算，印尼10月棕榈油产量预计为446.9万吨，11月预计为422.6万吨，12月预计为391.5万吨，2022年产量为4924万吨。如若当期面临洪涝灾害较为严重，实际产量可能会略低于模型预估值。印尼降雨实际上对产量具有显著的影响。

后市展望：国内油脂经过持续下跌之后，棕榈油率先反弹，豆油震荡回升，菜油探底反弹，油脂短期震荡反弹的可能较大。

操作建议：在设好止损的前提下逢低买入。

【粕类】

行情回顾：国内豆粕继续反弹，期价已逼近前期高点。

基本面：从11月24日更新的天气图来看，11月24日至12月2日期间，巴西大豆南部主产区中，帕拉纳州及南里奥格兰德州有小雨，局部中雨。中西部主产区中，南马托格罗索州、戈亚斯州有大雨，局部暴雨，马托格罗索州局部有大暴雨。东部主产区中，巴伊亚州局部有大雨到暴雨。随着播种持续推进，巴西大豆主产区的土壤湿度良好。尽管降雨对大豆和玉米的生长有利，但仍需关注降雨的持续性，若频繁降雨则可能阻碍播种的进度。

后市展望：国内进口大豆到港量如期增加后库存随之攀升，但豆粕库存仍处于偏低水平，且相关消息显示进口大豆到港数量不及预期，加之进口大豆高企增强油厂挺粕意愿，豆粕跟随美盘大豆期价出现小幅反弹。不过后期进口大豆到港高峰即将来临，供应紧张局面可能会得到缓解。豆粕期价预计维持强势整理行情。

操作建议：观望为宜。

（来源：华龙期货）