铜精矿加工费辗转回升 沪铜有企稳再起之势

合约本周走势及成交情况

沪铜回调企稳。11月21--11月25日，沪铜指数总成交量84.4万手，较上周减少33.3万手，总持仓量43.5万手，较上周减仓1.5万手，沪铜主力回调企稳，主力合约收盘价65170，与上周收盘价下跌0.37%。

影响因素分析

1、宏观面

1—10月份，房地产开发企业到位资金125480亿元，同比下降24.7%。其中，国内贷款14786亿元，下降26.6%；利用外资62亿元，下降13.5%；自筹资金44856亿元，下降14.8%；定金及预收款41041亿元，下降33.8%；个人按揭贷款20150亿元，下降24.5%。

中国LPR连续三个月“按兵不动”，符合分析师预期。11月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年11月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均较上月维持不变。

市场预期四季度稳增长需求增加，而本月央行整体加量投放中长期流动性，将有助于银行体系中长期流动性继续处于较为充裕水平，增强其信贷投放能力。着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，引导房地产行业尽快实现软着陆，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，金融支持政策需全面加码，年内5年期以上LPR报价有望调降。

2、铜矿供给宽松加工费上涨，铜库存维持低位

铜精矿供应紧张持续缓解，2022年1—10月，铜精矿加工费辗转回升，目前在年内最高位88.16美元/干吨，仍远超60美元/干吨的盈亏平衡点。而CSPT最新会议敲定四季度的现货铜精矿采购加工费为93美分/吨及9.3美分/磅，表明铜精矿预期将进一步趋向宽松。

对于明年矿端，市场普遍预期是宽松的格局，而2022年整体中国冶炼厂受到的干扰比较多，加工费明显上移，明年国内精铜产出预计会有一定增量，可以抵消掉部分进口减少的冲击。

2022年以来国内精炼铜库存处于历史低位水平，并且短时间内也很难看到明显累库。全球铜库存走低趋势也比较明显，从数据上看自2018年开始，除了2020年库存未出现下降外，其余年份铜库存均有回落，2018年、2019年、2021年库存环比分别下降了26万吨、18万吨、31万吨。现阶段全球铜显性库存较2021年底下降了约18万吨～24.6万吨。

后市行情研判

宏观面，国常会发布稳定经济十六项具体举措，从供需两端全面支持房地产市场平稳健康发展，业内分析认为，本次政策力度空前，其核心逻辑为：“保交楼”促进购房者信心恢复，企业债务展期+支持融资稳定市场主体，支持个人购房信贷带动市场销售恢复，推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。

基本面，铜精矿供应紧张持续缓解，2022年1—10月，铜精矿加工费辗转回升，目前在年内最高位88.16美元/干吨，而CSPT最新会议敲定四季度的现货铜精矿采购加工费为93美分/吨及9.3美分/磅，表明铜精矿预期将进一步趋向宽松。

盘面看7月中旬最低点到53300，后随着利空情绪释放，超跌反弹，到8月初开始，沪铜一直在60000--64000区间震荡整理，从均线看，由下行排列到均线混乱，再到均线粘合，11月初突破上方64000区间，均线形成向上排列，技术面显示多头行情展开，11月中旬开始回调整理，近期有企稳再起之势。

（来源：和合期货）