11月28日期市导读：甲醇供需压力逐步增加 苹果价格短期难下滑

有色篇

铜：11月27日SMM1#电解铜均价65630元（155），A00铝均价19030元（-70）；LME铜库存90750(+0.67%)吨,铝库存506275(-0.62%)吨；投资建议：上周五沪铜上涨，夜盘下跌。上周五现货市场日内月差继续收敛至350-400元/吨附近，持货商早间挺价氛围较浓，主流平水铜开盘对次月报升水400元/吨，但市场接受度不高；因此持货商主动下调报价，平水铜升水报330元/吨-340元/吨，但因换月交割，下游接货较谨慎，日内成交表现一般。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，调整疫情管控政策，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC89.5美元/吨，国内疫情加重，注意短期影响，操作上建议谨慎做多，关注64000附近支撑。

锌：11月27日SMM0#锌锭均价24330元（140），1#铅均价15400（-75）；LME锌库存41450(+0%)吨,铅库存25350(-4.88%)吨；投资建议：上周五沪锌上涨，夜盘小幅下跌。上海市场现货流通偏紧，贸易商询价居多，市场整体挺升水出货，成交以长单刚需为主。基本面方面，俄罗斯天然气减量，欧洲能源危机仍存，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂锌矿有所缓解，锌供给端有回升预期，LME库存及社会库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，调整疫情管控政策，上周锌锭社会库存出现下降，操作上建议谨慎做多，注意23200附近支撑。

镍：上周镍价弱势震荡，不锈钢价格走强。在宏观和疫情的双重压力下，沪镍基本面不足以支撑其大幅上涨，但低库存会起到维持价格的功能；不锈钢短期供需预期均有改善，11月的超预期减产将成为近期价格走强的主要动力。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3941/吨(-2)；4.75mmQ235热卷全国均价3903/吨（0），唐山普方坯3560/吨（+20）。供应端：螺纹、热卷产量相对消费水平仍然较高，进入累库存阶段，利润修复后预期节前生产会保持当前水平运转，整体偏宽松；成本端：钢材整体利润进一步修复。铁矿石到港高位维持、需求韧性强且近期可能有钢厂补库，但整体供给盈余仍然较大；焦炭利润在提张后有所恢复，销量短期有支撑但潜力不足，价格上方有压力；需求端：基建、地产项目因天气转冷和疫情的影响施工率会进一步下滑，冬季无强烈赶工需求；制造业来看，汽车、家电消费有所回落，目前库存较高，等待春节前消费去库存；出口水平保持，热销产品从基础工业材转向成熟工业品。我们认为：疫情放松后反弹力度较大，但国家防疫政策未见重回严防的趋势，对下游经济有一定的利好但兑现会延后。分项来看：进一步加强力度的房地产支持政策（主要是针对企业资金补充）将改善当下乃至春节后的冷淡格局；钢厂炉料冬储可能领先于下游成材冬储。期现结构来说，成材于炉料基差同时收窄并向贴水移动，但持续时间不会太长，可能在两周内有重新走扩的机会；资金动向来看，移仓换月利多05，但市场需要消化前期多单反弹，短期震荡偏多。策略来说，制造业预期走强的基础上可尝试做多卷螺差。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价750元/湿吨（折盘面802元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）795元/吨（+22）。现货成交保持活跃，但基差收缩让期货上涨潜力缩小，钢厂预计当前生产水平直到春节，短期可能有小规模补库。进口方面：本周主流矿澳巴发运尚可，到港量仍维持较高水准；非主流矿发运一般；国内矿生产低位企稳；疏港量受天气、疫情等原因有所回落，整体来看预计港口库存稳中小增为主，供给盈余较大。PB粉-金布巴粉价差中低位、卡粉—PB粉价差略有回升，品种结构基本无矛盾。我们认为：目前供给维持宽松，现货品种间竞争较强，可替代性也较强，钢厂年前匀速生产（减产预期并没有那么大），补库需求以小规模为主，库销比预计略有上升至34天左右，目前成材贸易商和矿石贸易商抄底冬储意愿不强，因此盘整或补涨后铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略上来说，换月利多05。

动力煤：秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。内蒙区域煤矿中长协拉运保持稳定，长途运输因疫情防控检查繁琐，部分矿区道路拥堵，加之北港市场持续走弱，贸易商发运积极性不高，少数煤矿有一定库存积累，为刺激销售煤价下调10-30元/吨；陕西榆阳区近日新增确诊病例，防控措施加强，个别煤矿受疫情影响实行闭环管理，煤矿外销外运受限，当前终端客户多维持刚需采购，市场煤成交一般；港口方面：近期大秦线运力虽有所恢复，港口持续回升，但整体市场还是供需两弱，部分贸易商出货意愿较高，报价继续下调，跌幅10-15元/吨，而下游观望情绪浓厚，需求端疲软；下游方面，近期终端电厂耗存均小幅回升，一方面由于入冬后气温持续下降，北方供暖地区增加，带动地区日耗上涨，另一方面，沿海沿江电厂目前继续保持季节性低位的日耗水平，叠加长协煤持续向上补充，库存可用天数较乐观，目前仍以长协兑现为主；非电终端化工企业因煤炭采购成本较高，部分企业减产或停产，用煤需求有所下降；进口方面，近期由于进口煤价小幅下滑，沿海电厂招标明显增多，贸易商投标价止跌企稳。现印尼Q3800FOB报93美金/吨。我们判断：发运受阻缓解，供暖刚需开始支撑销售，但多数电厂库存尚可，整体供需趋于宽松；国际煤价在北美发运及生产增加后可能小幅下行；成交来看，市场客户采购意愿仍然不强，随着保供工作进入平稳运行阶段，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周流通现货可能继续降价销售，期价以平稳为主。

煤焦：进口美国产主焦煤CFR价格降5美元至315美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，仍有价无货。钢厂对高价资源采购意愿降低，海运煤弱势下行。俄罗斯到港货源仍然较少，K4主焦煤价格维持2070元/吨。目前进口焦煤港口库存99.6万吨，较上周减少3.1万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2200元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价涨30元至1650元/吨。本周甘其毛都日均通关808车，周环比增37车；策克口岸日均通关141车，周环比增3车；满都拉口岸日均通关251车，周环比增57车。口岸受疫情影响，汽运处于暂停状态，口岸库存累增。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持2150元/吨。227家煤矿产量915.54万吨，较上周减少9.77万吨。本周焦化企业焦煤库存977.8万吨，较上周增加4.22%。钢厂焦煤库存803.57万吨，较上周增加0.25%。焦煤总库存2057.84万吨，较上周增加1.56%。今日孝义至日照汽运价格维持277元，海运煤炭运价指数OCFI报收782.92点，环比下降0.16%。焦炭方面，11月21日发起的提涨于25日正式落地。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨20元至2600元/吨，外贸价格维持380美元/吨。港口焦炭库存215万吨，较上周增加2.8万吨。焦化企业焦炭库存107万吨，较上周减少0.65%。钢厂焦炭库存587.5万吨，较上周减少1.99%。焦炭总库存865.6万吨，较上周减少0.7%。大型焦化企业开工率74.3%，较上周下降0.9个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量106.58万吨，较上周增加0.15%。需求方面，钢厂高炉开工率77.03%，环比增加0.68%；高炉炼铁产能利用率82.52%，环比下降0.84%；日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨，产能接近往年同期水平均值。钢厂盈利率22.51%，环比下降1.3%。基本面暂无明显矛盾。11月25日，双焦期货继续震荡偏强。焦煤收于2200，前20席多头增持164手，空头增持360手。焦炭收于2800，前20席多头减持26手，空头增持545手。央行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，宏观情绪向好。正套可继续持有。

能源篇

原油：SC主力短期走势：底部强势反弹，SC主力运行区间[550，680]。政策端来看，现在距离俄罗斯石油价格上限的实施只有几天时间了，但欧盟和七国集团(G7)一直未能就价格区间达成一致。虽然价格上限的细节还没有达成一致，但有消息称，价格上限将在65-70美元之间，这让一些批评人士称这一上限几乎等同于“形同虚设。如果价格上限太宽松，则就不能达到对俄的制裁效果，并且俄油出口将不会出现显著减少，油价在这样的利空因素影响下自然就下跌了。供给端来看，美国页岩油繁荣的日子可能已经结束，产量增长速度比2020年崩盘前慢得多，并且没有上升的迹象。供应链约束、通货膨胀和页岩油公司以股东为中心的新战略相结合，改变了该行业的运作方式。因此，随着页岩油生产面临重重挑战，欧佩克重新获得了世界“摇摆生产国”的地位，当下完全具备左右油价的能力。综上，虽然欧洲尚未就对俄原油价格上限达成一致，但无论数额多少，都改变不了俄油出口骤降的前景；美国方面页岩油难以增产，因此决定权来到了欧佩克的手里。当前欧佩克显然大概率会继续减产以支撑油价，从而使达到例如沙特这样的国家政府的财政收支平衡。

沥青：11月25日，华东地区区内主力成交参考3870-4050元/吨，供应方面，12月份有炼厂实施减产，或缓解供应压力；需求方面，业者多按需采购为主，交投气氛不佳，以低端成交为主。截至11月24日，石油沥青装置综合开工率为38.2%，环比下降4.8%；利润方面，本周期，周度利润均值为96.4元/吨，环比增加144元/吨，利润水平恢复到中等状态；检修方面，11月23日，中油高富150万吨产能停产，山东以及华东、华南个别炼厂有转产和降产的计划，预计整体供应小幅下降。需求逐步进入季节性消费淡季，以刚需为主，且目前新冠疫情多点出现，施工也受到影响。库存方面，11月22日当周，国内厂家与社会库存分别增加5.9%和减少4.1%，累库风险仍然存在。目前供需两弱格局难改，自身基本面仍无明显改善，预计震荡偏弱走势。

LPG：11月25日，华南地区炼厂民用气均价5464元/吨，环比涨15元/吨；港口进口气均价5570元/吨，环比增加20元/吨；市场涨跌互现，交投情绪一般。供应方面，据隆众资讯统计，11月18日-11月24日当周，国内液化气商品量总量为54.54万吨左右，下一周期，巴陵石化开工，总量约54万吨。下周预期到港量超过60万吨，环比大幅提升，有一定卸货压力。虽然国内生产供应变化有限，但到港量大增，预计本周LPG整体供应增加。需求方面，气温逐渐下降，燃烧需求预期提升，但市场对预期能否兑现仍存怀疑。化工需求来看，碳四深加工率平稳运行，截至11月24日全国MTBE装置有外销工厂产能利用率录得55.41%，较上周上涨0.46%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在39.75%，较上周环比下降2.92%；PDH装置开工率录得78.79%，环比增加3.7%；烷基化开工预期增加，消费或有一定的增加，但PDH装置厂家无新增开工计划，预期丙烷需求变化不大。且近期疫情多点发生，对燃烧需求和化工需求均有一定不利影响。本周到港量或有增加，港口库存压力增加，下游燃烧需求受到疫情影响，价格或仍以震荡为主。

燃料油：目前，新加坡、ARA地区库存均处于历史中值水平，但富查伊拉地区库存水平较高。12月5日即将为欧盟及西方向俄罗斯原油制裁的最终期限，恐俄罗斯出口量受到影响。山东地炼焦化利润仍旧低迷，且国内渣油库存量较低，地炼对燃料油需求减弱。受柴油价格影响，海外低硫燃料油的供应依旧相对偏紧。但随着美联储加息进程，市场担忧23年经济下行压力加大，因此需求恐会出现回落。近期关注欧洲能源危机问题，且欧盟有考虑对欧洲天然气进行制裁，则能源问题或进一步激化，则低硫燃料油价格也将受到提振。整体来看，预计燃油价格短期的单边驱动依然主要来自于原油，短期维持震荡观点。

化工篇

PVC：上周PVC期货后半程上扬，V01合约收于6120（+5.7%），1-5月差+136（+156），指数持仓149（+5.8）万手，三连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6060-6140（+190/+160）元/吨，点价V01+60至+150。华南升水华东5，乙电价差（华南）10。

核心逻辑：上周PVC开工率71.3%（+1.9%），两连升，周内新增鄂尔多斯短停2天，前期检修装置恢复，供应持续回升。河北聚隆、山东信发、广西华谊新装置试车。11月25日社库27万吨，环比-1.8（前值-1.4）万吨，七连降，华东华南均去库，到货不佳，同比高77%。11月25日，生产企业在库库存天数在5.9天，环比+0.1天，略低于预期，下周预期在6天。企业供应略减，局部发运紧张。海外方面，亚洲市场下跌30-60美元，台塑公布12月预售报价，CIF印度环比跌80美元至750美元，持平当前市场价。10月中国PVC出口9.7万吨，环比-1.3万吨，未来出口仍有继续下降空间。下游方面，样本制品企业开工降4%，少数管材大厂年前促销，订单相对较好。10月地板出口仅32.7万吨，同比-41%。成本端，电石继续稳价，开工维持低位。综上，宏观降准利多，产业层面压力仍然较大，预计再次回落，关注物流不足因素。

苯乙烯：上周苯乙烯期货下跌，2212合约收于7850（-5.34%），M1-M2月差+77（-37），指数持仓23.2（-3.4）万手。华东江阴港主流自提7930（-515）元/吨。江苏现货7870/7930；12月下7890/7910；1月20日7790/7830。美金货：12月纸货955（-50）美元/吨，折7943（-330）元/吨，进口价差-23元/吨。

核心逻辑：上周开工率72.9%，环比-0.2（前值+1.6%），产量26.8（-0.1）万吨。新浦化学32万吨/年装置11月21日停车检修。宁夏宝丰20万/年新装置暂计划于2023年一季度投产。本期产业总库存23.5万吨，环比+1.4（前值-1）万吨。国产到港补充稳定，进口有增量，同时外发船低于预期，下游提货缩减，部分受到了天气及疫情影响。需求端，EPS、丁苯橡胶开工下降5%，其余基本持稳。外盘方面，汇率平稳，美金货下调，进口成本降至8000以下。成本端，欧盟及G7对俄罗斯原油价格上限65-70美元，高于预期，OPEC+坚定减产，油价继续下跌，纯苯盛虹开工暂低于预期，然进口较多，港口累库，加工费延续压缩到450元/吨，下方空间有限，苯乙烯非一体化成本8260，亏损-145。综上，成本端偏弱，但下方空间不大，进口增加，预计震荡偏弱。

聚乙烯：上周聚乙烯高位震荡上行，L2301合约收于8031元/吨（+0.94%），+75元/吨，成交31.6万手，持仓量32.7万手。现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华北地区LLDPE（7024）：8250元/吨（+50），华北地区HDPE（5000S）：8550元/吨，华东地区LDPE（2426H）：9350元/吨。

核心逻辑：上周开工率84.6%（-1.1%），产量49.2万吨(-1.22%)。上周检修多套装置计划下周重启，供应压力有所回升。库存方面，聚乙烯总库存环比增加1.51%。其中两油库存环比增加1.79%，港口库存环比增加0.73%，社会库存环比增加2.30%。交投气氛偏弱，终端采购谨慎，贸易商库存小幅累积。成本端，原油成本走势回暖，对聚乙烯价格形成一定支撑。需求端，传统补货旺季结束，下游维持刚需市场低价成交为主，交投氛围一般。进口方面，从船期来看，近期进口资源到港情况较多。综上，近期仍以震荡偏弱为主。

聚丙烯：上周聚丙烯高位震荡上行，PP2301合约收于7699元/吨（+0.52%），+40元/吨，成交45.5万手，持仓量33.1万手。现货方面，拉丝（L5E89）：7900元/吨，均聚（1100N）：7900元/吨，纤维（S2040）：8300元/吨，共聚（K8003）：8000元/吨。美金市场价格偏弱整理，国内市场价格持续弱势，国内进口资源价格高位，无竞争优势，跟随下调。

核心逻辑：上周开工率85.29%（+0.07%），产量60.79万吨（+0.08%）。近期装置保持平稳运行为主，开工率波动不大。库存方面，聚丙烯总库存环比增加2.24%。其中两油库存环比增加2.44%，港口库存环比增加1.03%，社会库存环比增加1.03%。市场延续弱势运行，现货报盘继续走低，需求弱势难改，贸易商多为完成销售计划补库，石化库存小幅下滑。成本端，国际油价震荡，成本支撑增强。需求端，下游开工小幅下降，新增订单无明显好转，预计开工变动不大。进出口方面，聚丙烯进口利润为264.4元/吨（+170.5，+181.4%）。聚丙烯市场宽幅下跌后趋稳，盘面维持低位震荡，业者心态受挫明显，市场价格持续走低，进口利润挤压明显，倒挂严重。综上，预计聚丙烯震荡整理。

PTA：期货主力合约高开震荡至5106元/吨，收涨0.67%；现货方面，PTA现货价格收跌46至5464元/吨，现货均基差收跌20至2301+345；PX收945.67美元/吨，PTA加工区间参考376.85元/吨。虽然周五晚上国内宣布降准释放流动性提振了油价，但美联储议息会议继续释放鹰派信号，且中长期全球经济仍面临衰退风险对石油消费及油价形成持续冲击。盘面上，原油短线反弹缺乏基本面支撑，预计反弹幅度有限。仪征1#检修，PTA整体负荷稳定至73.56%，终端订单不佳，聚酯开工76.73%，供应有减量，新装置临近投放，需求走弱明显，短期PTA供需双弱格局或难以扭转，关注成本。

乙二醇：期货主力合约高开震荡走低至3894元/吨，收跌0.59%；现货方面，11月25日张家港乙二醇收盘价格在3899元/吨,上涨41；华南收盘价格在4150元/吨,平稳；美金收盘价格在460美元/吨,平稳。虽然周五晚上国内宣布降准释放流动性提振了油价，但美联储议息会议继续释放鹰派信号，且中长期全球经济仍面临衰退风险对石油消费及油价形成持续冲击。盘面上，原油短线反弹缺乏基本面支撑，预计反弹幅度有限；供应方面，国内乙二醇总开工51.52%（平稳)，一体化62.30%（平稳)；煤化工33.02%(平稳)；11月24日，华东主港地区MEG港口库存总量83.25万吨，较上一统计周期增加1.32万吨。国内供应减量，下游刚性需求支撑下发货良好，本周港口库存小幅去化。聚酯需求端表现偏弱，节后下游心态偏谨慎，发货转弱；终端订单不佳，聚酯综合产能利用率调整至81.88%；国际原油煤炭继续下跌，乙二醇生产成本下行，但是目前乙二醇相对价位仍然偏低，宏观利好刺激下，引发空头减仓带动反弹走势，但向上空间有限。

纸浆：期货主力合约震荡走低至7034元/吨，收跌0.85%；现货方面，纸浆现货含税参考价：针叶浆7300-7350元/吨，阔叶浆6600-6650元/吨，本色浆6550-6800元/吨，化机浆5300-5400元/吨。俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨。10月纸浆进口227万吨，环比下降9.2%，但针叶浆进口量依旧较少，上周港口库存继续小幅下降。纸浆临近交割月，在现货供应端的带动下，再度大幅增仓上涨，类似09合约，当前基差降至低位，现货市场和盘面走势分化较大，市场回到交割月逻辑，建议暂时观望。

MA：上周甲醇低位上行，MA2301合约收于2637元/吨。现货方面，太仓甲醇市场低价难寻。太仓小单现货成交在2790-2800元/吨自提。可售货源集中，上午有货者惯性挺价惜售，但现货刚需适量入市采买；下午现货和纸货商谈重心延续走高，但现货成交一般。山东南部甲醇市场整理。少数生产企业报价2760元/吨，个别主力企业2740元/吨起拍但无成交，部分企业成交有让利空间；临沂地区含税到家报2800元/吨上下，物流货源较低，日内成交有限。内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区商谈2240-2300元/吨，签单顺利，部分停售；南线地区商谈2250-2270元/吨，出货顺利。截止11月24日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在49.8万吨，环比上周四（11月17日整体沿海库存在56.71万吨）下降6.91万吨，跌幅在12.18%，同比下跌46.34%。由于进口货源到港量较少，且内地货源流入港口有限，本周港口库存大幅去化。基本面来看，前期检修装置逐步重启，叠加新产能即将释放，供应压力或逐步回升，不过需关注天然气限气对供应的影响。目前伊朗大部分装置恢复稳定运行，11月份进口将缓慢回升。需求端来看，由于下游MTO利润被压缩，兴兴于10.17号兑现停车，转为外采乙烯，预计四季度维持停车状态。宁波富德下周计划停车，盛虹12月也存停车计划。成本端，煤炭方面沿海电厂库存补至高位，港口报价持续下跌，坑口化工煤到厂价也已开始走弱，后期若煤价持续下行则甲醇下方空间将进一步打开。综合来看，短期内港口库存较低，可售货源有限，甲醇震荡偏强，不过中期来看，随着甲醇装置重启、进口回升，而烯烃需求支撑不足情况下，供需压力将逐步增加，整体缺乏上行驱动，预计转为偏弱运行态势。

橡胶：上周橡胶震荡上行，RU2301合约收于12735元/吨。现货方面，上海全乳胶12000—12050元/吨，较前一日下跌25元/吨。山东市场STR20#混合胶10650-10700元/吨，较前一日上涨50元/吨。上周橡胶震荡上行，主要由于国内即将进入停割期，市场交易点仍在全乳胶产量减少逻辑上。基本面来看，周内泰国东北部、南部主产区降雨增加，割胶作业受阻，原料释放不畅，胶水价格小幅上涨。周内海南原料胶水收购价格重心抬升，部分地区受连续降雨天气影响，原料产出稀少，加工厂积极收购原料，支撑收购价格重心走高。下旬起，云南西双版纳部分产区已陆续进入停割期，据了解当前勐腊片区已经停割50%左右，其它片区也将在本月底全面停割，胶水供应已进入尾声。需求端来看，下游轮胎行业开工尚可，下游工厂补库需求仍存，出口订单或有所好转，但国内需求表现不及预期。周内下游工厂多维持逢低买入。整体来看，短期内市场交易点扔在全乳胶产量减少逻辑上，预计价格维持偏强走势，关注13500附近压力。

农产品篇

油脂油料：周五油脂盘面维持震荡。截至下午收盘，豆油主力合约涨幅-0.54%至9198元/吨，棕榈油主力合约涨幅0.73%至8320元/吨，菜油主力合约涨幅-0.11%至11062元/吨。现货方面，豆油现货，华东现货基差为01+(990-1000)元/吨，华南现货基差为01+(780-820)元/吨，山东现货基差为01+(790-870)元/吨，华北现货基差为01+(850-880)元/吨。马来棕榈油出口增长，而产量下滑，且汇率走低，目前走势相对较强。豆油目前库存较低，随着后期大豆陆续到港，国内豆油价格有望下跌。需求方面，国内油脂受疫情影响消费疲弱。油脂方面预计盘面震荡偏弱，策略建议暂时观望。

豆粕：周五豆粕主力合约M2301收盘价报收于4256元/吨，涨幅-0.49%。目前南美处于种植期，巴西目前产区天气正常，降雨状况良好，播种进度正常，预计12月上旬巴西大豆种植基本完成。阿根廷的旱情有所恢复，目前播种比较顺利。美豆密西西比河运输问题暂时依然存在，美国大豆出口检验量偏低，国内目前大豆到港量不及预期。后期运输改善后大豆可能会存在大量集中到港期，届时油厂开机率将提升，国内供应紧张局面将缓解。从豆粕需求来看，目前需求相对偏弱，在到港量提升价格有所回调后，养殖旺季需求有望提升。后市来看，目前豆粕维持高位震荡，待到港改善后下跌。策略可以关注后续逢高做空的机会。

白糖：11月25日白糖现货价5752元，基差124元，高于全年基差均值。从UNICA最新公布的数据来看，11月上半月巴西中南部甘蔗压榨量、原糖产量和乙醇皆同比上涨，利空糖价；11月上旬的蔗糖比为48.4%，高于去年同期的39.62%，说明当前巴西原糖供应宽松，并且糖厂产糖意愿更强。美国原糖因感恩节休市一天，在缺乏国际价格引导的情况下，内糖走势主要反映了广西旱情缓解、新糖上市、下游交投气氛不佳、现货端成交量萎靡的现状。综上，预计本周郑糖主力价格将震荡下行。

棉花：11月25日内棉现货价格15127元，基差1662元，虽较上周有所下降，但仍远高于近5年均值，基于均值回归原理，预计基差本周持续下行。新疆籽棉采摘基本进入尾声，物流也因为管控逐渐放松而通畅，基差走弱。下游纱厂需求依旧不及预期，在新棉上市的压力下棉价大概率低位震荡。

苹果：本周苹果现货交易库外基本结束，库内零星报价交易，产地价格主流持稳，个别地区偏弱，情绪上果农依旧挺价报价偏高，果商偏悲观；终端价格暂稳。走货量冷库本季峰值渐现，去库暂不明显；消费市场依旧疲软，农业农村部批发数据10月份至今同比下滑29.8%。加上近期柑橘类逐步登场，尤其是沙糖桔，高开秤但目前同样受到疲软消费牵制出现回落，后期天气和公共卫生事件对于水果消费也不利。期货上近月合约仍受到仓单成本弱支撑，且现货价格短期内很难下滑，关注反弹后做空机会。

鸡蛋：周日，鸡蛋现货价格5.95元/斤，涨，主销区均价6.15元/斤，周五鸡蛋2301合约收盘4424点，周涨4.32%。从供给情况看，近期较多地区的老鸡淘汰受阻，淘汰量大幅下降，开产也不是很多，按近几天的情况看，开产大于淘汰，按整体结构看，可淘鸡大于开产鸡。饲料养殖成本的上升在一定程度上会对价格形成底部支撑。由于豆粕价格的不断冲高及玉米价格的高位，饲料价格不断上涨。但近期价格不断推涨，临近春节期间有可能再出现一次高位，供应上，老鸡逐步淘汰甚至超淘后在产存栏重新回落，或者疫情等突发新增需求因素再度影响蛋价，届时01等合约或有往上补齐贴水的需要，操作上，对鸡蛋01合约可回调企稳后继续做多。

（来源：中财期货）