美联储整体基调偏鸽 白银整体走势震荡偏强

11月28日，截止目前，沪银主力合约现跌0.55%至4909.00元/千克，最高报价4952.00元/千克，最低报价4897.00元/千克。

行情回顾：

11月25日，白银期货主力合约收涨0.61%至4935元/千克，当日最高价报4956元/千克，最低价报4915元/千克，持仓量：-34521手至208029手，成交量：319733手。

主力持仓分析：据交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，其中，多头合计减持12048手至91503手，空头合计减持11333手至104230手。据统计白银期货主力持仓呈现多空双减局面。

机构观点

金信期货：贵金属价格上行速度将边际放缓

上周美元指数回落至近 3 个月低点，非美货币普遍走高，黄金白银价格震荡走高，COMEX 黄金价格回升至 1760 美元上方，COMEX 白银价格反弹至 21.5 美元。内盘沪金沪银价格双双收涨。持仓上，上周SPDR黄金持仓量增加 4.34 吨至 908.96 吨。

宏观上，美联储 11 月会议纪要暗示放缓加息步伐，整体基调偏向鸽派，同时美国经济数据总体偏弱，市场风险情绪转暖打压美元的避险买需，美元指数转弱，非美货币普遍上涨。本周美国将公布非农就业数据，若就业数据走强将强化美联储进一步大幅加息预期。不过美国通胀呈现缓和趋势，后续美联储加息幅度有可能放缓，美国经济表现主导下的美元加息放缓预期仍是市场走势的关键。美元指数中长期来看仍处于下行趋势，预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强。

建信期货：国内金银价格上涨幅度相对有限

美国市场因感恩节休市，贵金属波幅偏小，伦敦白银因中国疫情恶化而有一定程度的调整。由于美联储有可能从 12 月份开始放缓紧缩步伐，美元汇率在多个利空因素影响下转为高位盘整，贵金属或继续偏强运行，关注美国经济通胀表现。由于近期人民币兑美元汇率与美元指数的负相关性显著增强，国内金银总体上跟随外盘走势但幅度偏小。

11 月份以来，由于经济数据显示美国就业市场紧俏形势有所缓和，美国通胀压力全面缓解，以及共和党将在中期选举过后掌控众议院，市场普遍预期美联储将在 12 月放缓紧缩步伐，甚至本轮紧缩顶峰政策利率水平也可能降低，美元指数从偏强运行转为高位盘整，美债 10 年期利率大幅回落，贵金属则大幅反弹。我们认为美联储放缓紧缩步伐相当于贵金属的二阶利空因素消除，短期内贵金属有继续反弹动力；但美联储继续紧缩意味着贵金属的一阶利空因素仍在继续强化，ETF持仓数据显示现货投资者还没有回归贵金属市场，因此我们对本轮贵金属反弹幅度持谨慎态度，伦敦黄金上方压力水平为 1810 美元/盎司和 1833 美元/盎司。由于近期人民币兑美元汇率与美元指数基本上反向波动，因此国内金银价格上涨幅度相对有限。