成本支撑减弱且需求负反馈持续 PTA延续弱势

PTA行情回顾

成本端，油价先抑后扬，欧盟仍旧未能对俄罗斯油价上限达成一致，但初步的限价区间高于预期，且美国宣布重启委内瑞拉原油开采，市场预期供应量大增，致使油价进一步下跌；但周中EIA原油库存大降，12月放缓加息步伐，美元下跌，中国防疫政策进一步优化调整，原油上涨。但从PX来看，由于近期石脑油转弱，且新装置产量陆续兑现，市场心态偏空主导，周内PX价格小幅下降。周均PX921美元/吨，环比降2.3%。

PTA来看，周内PTA价格走低，基差下行。PTA周均价格5423元/吨，环比降1.9%。聚酯工厂降负加快，聚酯工厂同样下跌，考虑聚酯下行更快，PTA市场心态承压，周初供应商有采购，基差尚可，但周中现货场买气下行，贸易商出货积极性提升，且个别聚酯工厂外售原料，现货基差下行至01+160，远月基差上半周表现偏强；进入下半周，随着现货基差崩盘式下跌，远月基差也逐渐转弱。加工费来看，虽然基差下行，但是期货盘面回暖，周内维持在500元/吨偏内水平。

PTA小结

原料PX方面：亚洲及国内PX开工率下降，因产能基数增加；原料石脑油走弱明显，PXN短期持稳，后期仍有压缩空间；

PTA供应：因原料PX供应不足加上加工费偏低，PTA负荷仍受限，周内有所下降，12月存量装置供应整体不高，关注新装置供应增量；

PTA需求：终端需求负反馈下聚酯减产仍在增加，聚酯负荷降至71%偏上，后期仍有下行空间；

PTA加工费：原料PX下跌且汇率小幅升值，PTA加工费至500元/吨偏下水平。因需求端偏弱，加上新装置投产预期，预计PTA加工费仍有压缩空间；

PTA基差和价差：下游聚酯负荷加速下降，个别聚酯工厂外售原料，加上PTA新装置投产预期，PTA基差大幅走弱；TA1-5延续反套走势，如果累库加速，不排除TA1-5价差结构逆转。

主要逻辑及观点

成本：短期布油或在80-90美元/桶区间震荡。原料PX方面，上周亚洲PX开工率68.3%（-2.9%）；中国PX开工率70.3%（-2.8%），因产能基数增加而调整。PX新装置供应逐步兑现，PX供应压力渐显，叠加下游PTA供需双减，PX供需逐步转弱压力下价格仍承压，PXN仍有压缩空间。

供需：12月PTA存累库预期，因需求损失大于供应损失。周度PTA负荷至67%（-5%）；需求上，因终端开工率继续回落、长丝负荷进一步下降，聚酯负荷降至71.6%（-3.7%）。江浙终端开工继续下降，12月份预期收尾，加弹、织造、印染负荷分别为48%（-7%）、35%（-11%）、45%（-5%）；

估值：中性。PTA现货加工费略压缩至450元/吨，TA01盘面加工费320元/吨；

观点：PTA供需双弱，短期PTA负荷仍受制于原料供应及低加工费影响，而下游聚酯负荷降幅更大，且PTA新装置投产在即，12月存累库预期，PTA价格依然受压制，基差大幅走弱。近期国内宏观利好政策密集，加上OPEC+减产预期下油价短期存支撑，PTA盘面受到支撑，但反弹驱动不足。 

本周策略

短期TA01在5000-5300窄幅震荡，靠近区间上沿偏空对待；关注空TA01多SC01套利。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。