铜市场仍炒预期 年关行情具有较强不确定性

1、宏观

海外方面，美国11月ISM和Markit制造业指数均陷入萎缩，创下2020年5月份以来的新低，其中ISM制造业指数为49，Markit制造业PMI终值为47.7，均低于50枯荣分界线，这也表明美经济正逐渐陷入衰退。另外，美联储主席鲍威尔发表讲话称，美联储将继续为遏制高通胀而保持加息的立场，但为避免破坏经济、避免过度紧缩，将最快在12月议息会议上放缓加息，该讲话相当于一种确认。

因此市场一时表现极为乐观，但周五的非农就业数据大超预期却为市场提了个醒，11月美国非农就业人数增加26.3万人，修正后的前值为28.4万人，但优于预期值20万人；更为关键的是平均时薪无论同环比均重新恢复增长，这表明通胀有抬头的预期；国内方面，防控政策继续优化，稳增长政策仍在加码，给予市场较大信心，来自宏观方面的偏乐观情绪不减。

2、基本面

铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，10月进口量环比有所下滑，但同比增加4.66%至187万吨，同时9月智利和秘鲁产量恢复，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内10电解铜产量90.12万吨，环比上升0.9%，同比上升14.2%；11月预估产量为90.33万吨，同比上升9.37%。

进口方面，国内9月精铜净进口同比增加45.36%至33.67万吨，累计同比增加12.83%。10月，国内现货进口窗口时常打开，且进口盈利呈逐渐放大之势；11月，随着外盘表现强势，进口窗口关闭。

库存方面来看，上周全球铜显性库存较上周统计减少0.3万吨至26.2万吨，其中LME库存减少6900万吨至8.385万吨；国内精铜社会库存较上周末统计减少0.1万吨至11.27万吨，保税区社会库存增加0.18万吨至2.84万吨。需求方面，11月国内铜企业下游开工率有所转弱，铜实际消费预期环比将小幅转弱，同比减少0.38%至118.5万吨，累计同比降至2.04%；12月份铜价再度冲高，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。

3、观点

美联储议息将在中旬（15日凌晨公布结果）举行，围绕加息放缓的交易策略或将延续，特别是美元指数表现持续偏弱，这可能使得市场风险偏好仍未完全散去，另外我国对于政策期待性仍较高，多空之间围绕着预期产生博弈，但在外围市场的助推下，或短时间内有利于多头，有色在之前或维系偏强的走势；但强预期需要基本面的验证，政策传导也需要时间检验，年关行情本身就具有较强的不确定性，铜价再度高涨下，无论是冶炼企业还是下游企业均会保持偏谨慎态势，这就意味着在升贴水报价和囤库方面也会变得谨慎，一旦累库从预期走向现实，或逐渐扭转看多的预期。

因此12月中上旬，虽然市场仍炒预期，但从幅度和延续性的角度或弱于11月，将更加有利于空头套保企业进行布局。

（来源：光大期货）