沥青：供需双弱 冬储需求释放前或延续弱势

沥青主力合约走势

上周沥青价格跟随成本端震荡偏强。随着天气迅速降温转冷，下游项目收工加快，需求快速减少，而冬储需求尚未打开，供应高位维持的情况下，沥青基本面驱动向下，裂解价差小幅走弱。

指标运行情况

成本：随着OPEC+减产计划以及欧盟对俄价格上限政策的落地，短期内供应端的利多已被市场定价，短期冬季取暖对原油需求有所支撑，但长期海外经济压力或使得需求持续疲弱，预计油价受需求压制上方空间或有限，Brent或介于80-90美元/桶区间运行。 

供给：截至12月2日当周，全国炼厂开工率环比+1.01%至46.77%，同比+11.77%；全国沥青产量65.86万吨，环比+1.51%。根据百川资讯排产，11月沥青产量预计为283.8万吨，同比增加22%，环比减少0.44%；12月沥青产量预计为233万吨，同比小幅增加9万吨左右，环比减少50万吨左右，环比下降18%。随着需求减弱，炼厂利润收窄，预计炼厂将减产或转产渣油，后续沥青供应压力也将减弱。 

需求：2022年1-10月中国沥青表观消费量2333.74万吨，同比下降20%。上周沥青刚需环比小幅走弱0.81%，刚需和投机需求环比增加1.69%。随着天气大幅转冷，沥青下游施工项目萎缩，沥青需求季节性走弱，当前贸易商社会库存偏低，关注冬储需求的释放。

库存：截至12月2日当周，炼厂库存率环比+0.68%至33.08%，同比-8.92%；东北地区炼厂库存率环比+0.37%至20.22%，华北山东地区环比+1.26%至37.17%，华南地区环比-1.25%为24.38%，长三角地区环比-0.50%至31.33%。社会库存率则环比+0.03%至13.42%，同比-15.86%。 

主要观点

随着需求减弱，炼厂利润收窄，预计部分炼厂将减产或转产渣油，后续沥青供应压力也将减弱，12月沥青产量预计为233万吨，环比下降18%。随着天气大幅转冷，沥青下游施工项目萎缩，沥青需求季节性走弱，当前贸易商社会库存偏低，关注冬储需求的释放。整体而言，供需双弱格局下，关注后期冬储需求的释放。若冬储需求释放，预计沥青价格将有所支撑，裂解价差将继续走强，冬储需求释放前预计沥青跟随成本运行为主，下行压力较大。 

12.5--12.9策略

单边反弹至高位偏空思路为主，高位参考3550至3600元/吨；套利方面，关注冬储需求释放后做多裂解价差机会。

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