有色金属市场：镍下游交投渐进清淡 锡基本面支撑不强

铜

隔夜铜价震荡走弱。宏观方面，上周五晚间公布的美国非农就业人数增加26.3万人，修正后的前值为28.4万人，但优于预期值20万人，更为关键的是平均时薪无论同环比均重新恢复增长，这表明通胀有抬头的预期，本周进入美联储议息会议前的缄默期，市场也陷入应有的谨慎中；国内方面，防控政策继续优化，稳增长政策仍在加码，给予市场较大信心，但临近年关谨慎情绪也在凝聚。基本面方面，12月份淡季来临，高铜价带来的反噬作用也在体现，市场交投渐进清淡和谨慎。库存方面，上周全球铜显性库存周度减少0.3万吨至26.2万吨，其中LME库存减少0.69万吨至8.385万吨；国内精铜社会库存减少0.1万吨至11.27万吨，保税区社会库存增加0.18万吨至2.84万吨。从昨晚有色市场整体表现来看，在美联储议息前保持谨慎。另外，强预期需要基本面的验证，政策传导也需要时间检验，年关行情本身就具有较强的不确定性，铜价再度高涨下，无论是冶炼企业还是下游企业均会保持偏谨慎态势，因此也要防止价格直接走弱的可能性。

铝

隔夜沪铝震荡偏弱，AL2301收于19240元/吨，跌幅0.16%，持仓减仓2945手至22.46万手。现货回调至升水50元，佛山A00报价19520元/吨，对无锡A00报升水15元/吨。铝棒加工费多地持稳，南昌广东下调20-40元/吨；铝杆加工费持稳；铝合金上调50-100元/吨。当前国内运行产能及产量仍在继续攀爬，需求随淡季下滑明显，海外订单不佳，国内受制于管控影响，运输缓慢、开工不佳，库存续降至新低位；近两月铝加工PMI均处于荣枯线下方，型材板块拖累效应最为明显。近期宏观面向好，基本面利空，铝价或延续万九附近盘整。后续若运输问题出现明显改善，下游存在赶补前期订单的可能，但冬季开工也将受到较大阻碍，需求难有较大起色，警惕库存出现转向的预期。

镍

隔夜镍价震荡偏强。库存方面，上周LME镍库存周度统计增加1542吨至53274吨；国内镍社会库存减少145吨至7046吨，保税区库存维持在5180吨；从升贴水来看，LME保持贴水格局；国内进口镍现货报价上涨350元/吨至5750元/吨，低库存格局下现货保持较高升水。进入12月份下游难有较乐观的表现，从价格和利润角度来看无论不锈钢还是硫酸镍均表现不佳，价格推涨也最终被原材料吞噬，因此涨价和排产提升意愿并不强。另外，从镍元素的角度来看，已陷入过剩，但较难体现在一级镍端，因此低库存容易被资金所利用。但无论如何渐进年关，下游交投渐进清淡，较难支持高镍价，笔者认为20万/吨以上的镍价仍视为高风险区域。

锌

截至本周一（12月5日），SMM七地锌锭库存总量为5.45万吨，较上周五（12月2日）增加0.34万吨，较上周一（11月28日）持平，国内库存小幅录增。沪锌夜盘主力跌0.61%,报24430元/吨，2301合约持仓减少1949手至12万手，上期所注册仓单减少150吨至25吨。LME锌涨0.26%,报3115.0美元/吨，库存减少600吨至3.98万吨。上海0#锌今日对2212合约报至升水600-650元/吨，对均价升水-10-10元/吨。广东0#锌对沪锌2301合约升水440-460元/吨左右，粤市较沪市贴水210元/吨；天津0#锌对2212合约报升水350-400元/吨附近，津市较沪市贴水230元/吨。12-01价差205元/吨，01-02价差140元/吨，内外比价至7.84。需求呈现实偏弱，预期偏强的情况。供应上虽然利润传导到供应释放开始兑现，但春节前冶炼增量仍有限。另一方面，在将进口锌锭补充考虑进去后，在目前比价较差的情况下，进口量十分有限，整体国内供应同比仍将维持低位，锌年底累库幅度或会不及预期。

锡

沪锡夜盘主力涨1.91%,报194000元/吨，2301持仓减少8844手至5.1万手，上期所注册仓单增加48吨至4335吨。LME锡涨3.59%,报24415美元/吨，库存减少25吨至3085吨。现货市场，小小牌对1月贴水1500-500元/吨左右，云字头对1月贴水500元/吨-平水附近，云锡对1月平水-升水500元/吨左右。12-01价差50元/吨，01-02价差-320元/吨，内外比价至7.93。虽本月中旬左右，进口锡锭将基本结束流入。但下游已陆续开始准备春节放假，现货成交呈现连续走差状态，导致国内社会库存上周继续录增，且增幅有所扩大。另一方面，从上月勐阿的清关数据来看，进口矿端同环比增幅都较为可观，叠加本月的季节性回款需求，原料端将有望小幅转松，冶炼减产的动力并不足。市场当前风险偏好强烈回升，但基本面支撑并不强。

（来源：光大期货）