苯乙烯：低库存对EB支撑偏强 但高估值压制EB反弹

苯乙烯行情回顾

上周苯乙烯市场宽幅震荡。上半周，原油价格连续承压至近期低位，苯乙烯期货连续走低，加之需求表现低迷，供需面明显承压，但至下半周，浙江石化检修消息来回炒作，带动重心大幅走高，但基差走势低迷，成交气氛偏弱。至周五现货8250对8290，12月下8250对8280，1月下8200对8220，2月下8170对8200，单位：元/吨。 

美金苯乙烯市场小幅震荡，随着人民币汇率的升值，内外盘价格保持顺挂，听闻中东出口5000吨成交，市场纸货/船货报盘稀少，12月纸货1010对1030，1月到船货买盘1015LC90，单位：美元/吨。

主要逻辑及观点

成本端：短期原油供应端无明显利好，需求偏弱预期持续拖累油价，短期布油关注75美元/桶附近支撑。原料纯苯方面，12月纯苯供需格局延续弱势，周度继续累库。供应上，亚洲及国内纯苯环比持稳，亚洲纯苯负荷78.4%（-0%），国内纯苯综合负荷78.07%（-0.1%）；需求上，下游综合负荷环比继续下降至65.2%（-1.6%），因下游苯乙烯、己内酰胺和己二酸负荷的下降。亚洲纯苯供应端未有收缩迹象，新增产能逐步释放，进口船到港依旧偏多，港口库存或继续累库，而需求端受疫情及双节假期影响，有逐步转弱预期，纯苯供需格局仍偏弱，纯苯价格反弹驱动不足。

供需：12月苯乙烯供需平衡或小幅去库，上周苯乙烯周度去库。苯乙烯供应端继续收缩，负荷继续下降至69.05%（-1.5%），因天津大沽短停。需求上，下游刚需仍偏强，下游综合负荷继续回升至51.65%（+1.2%），下游负荷除UPR外均有不同幅度的回升。另外，由于伊朗苯乙烯装置的停车，12月出口伊朗12月出口伊朗继续有成交。后期苯乙烯港口库存仍有下降可能。

估值：偏高。非一体化苯乙烯行业盈利扩大至321元/吨，弱预期下苯乙烯利润扩大幅度和持续时间均有限。

观点：苯乙烯行业盈利扩大，部分装置计划重启，但下半周在浙石化检修炒作下，市场情绪被提振；短期下游刚需仍偏强，但EPS处于需求淡季，终端订单跟进乏力，行业利润亏损，下游追涨谨慎。但考虑到出口预期，12月苯乙烯平衡或小幅去库，且港口库存偏低，对苯乙烯价格重心支撑偏强。但原料纯苯供需偏弱格局下价格反弹乏力，叠加苯乙烯中长期供需预期偏弱，预计苯乙烯利润利润扩大幅度和持续时间均有限，从而限制苯乙烯反弹。

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