铜累库从预期走向现实 铝现货偏紧但成交清淡

铜

隔夜铜冲高回落。海外方面，海外宏观性利多因素在减弱，经济衰退预期关注度有所增加，市场焦点在于找寻美联储转向鸽派的证据，关注本周即将公布的美联储会议纪要及非农就业数据；国内方面，近期公布的经济数据略低于预期，但政策频出提振市场，强预期支撑市场。基本面方面，临近春节交投愈发不活跃，下游需求继续出现转弱迹象。库存方面来看，LME库存减少375吨至8.8550万吨；国内1月3日社会库存相比30号统计再度增加1.13万吨，累计迹象明显。综合来看，1月份强预期交易走向尾声，市场关注点在于春节之后需求启动情况，但在此之前随着累库从预期走向现实，或引导铜价逐渐回归至原震荡区间内运行。

铝

节后首日沪铝震荡偏弱，AL2302收于18060元/吨，跌幅1.47%，持仓增仓3433手至15.68万手。现货收至贴水30元/吨，佛山A00报价18300元/吨，对无锡A00报升水20元/吨。铝棒加工费多地持稳，新疆广东南昌上调10-30元/吨；铝杆加工费多地持稳，内蒙广东上调25元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，A356及ZLD102/104下调350-400元/吨。国内供给增量不及预期，下游需求步入淡季节奏，此前主要支撑项铝箔和线缆板块步入下行区间，再难支撑整个终端，铝锭社库延续调降成为基本面上最大支撑点，尽管现货偏紧但成交清淡，贴水有继续走扩的趋势。年末供需面驱动力不佳，春节将至下游存在提前放假安排，重点关注企业节前备库情况以及对库存走势影响。

镍

隔夜镍表现强势，LME镍价一度超涨6.4%；沪镍跟随性上涨。库存方面，昨日LME镍库存减少96吨至55380吨；国内SHFE仓单上涨500吨至1645吨。升贴水来看，LME0-3月调期费保持贴水；国内现货镍升水上涨3300元/吨至8300元/吨。消息面，有金属交易商表示，预计本月稍晚空头30%头寸到期或展期，结合LME镍市场表现，挤仓风险不能排除，该因素也在主导镍价，从持仓也可以看出多头近月相比空头更加集中；国内则在进口盈亏下被动跟随，上涨偏谨慎。从基本面来看，国内不锈钢社会库存出现连续两周较大规模的增仓，说明临近春节消化压力在增大；与此同时，硫酸镍也表现出过剩迹象，理论上镍豆重熔比例会首先被压降。由此无论是传统的不锈钢产业链还是新能源板块均表现出来不景气现象，这与一级镍品价格强势分化严重，一级镍品较产业链其他品种已严重高估，所以从LME挤仓角度可以很好的解释行情，但从产业链角度表现并不合理，不宜追涨。

锌

沪锌夜盘主力跌0.17%，报23380元/吨，2302合约持仓增加1174手至8.7万手，上期所注册仓单减少150吨至277吨。LME涨0.74%,报2989.5美元/吨，LME库存减少1550吨至3.05万吨。上海0#锌今日对2301合约报至升水430-450元/吨；广东0#锌对沪锌2302合约升水190-220元/吨左右，粤市较沪市贴水340元/吨；天津0#锌对2212合约报升水200-250元/吨附近，津市较沪市贴水160元/吨。01-02价差150元/吨，02-03价差35元/吨，内外比价至7.82。全球锌库存依然处于历史偏低位置，故支撑海外及国内的现货升水坚挺，强现实尚未走弱，而预期上，国内锌供应恢复，需求则走弱，国内季节性累库即将开始，但从目前的测算看，预计今年春节期间锌锭累库在17~18万吨左右，绝对库存量仍处于近几年的低位，整体价格重心维持高位。

锡

沪锡夜盘主力涨0.66%,报209510元/吨，2302持仓减少1047手至4.2万手，上期所注册仓单增加98吨至4764吨。LME涨1.91%,报25375美元/吨，LME库存增加5吨至2995吨。现货市场，小牌对2月贴水1000-500元/吨左右，云字头对2月贴水500元/吨-平水附近，云锡对2月平水-升水500元/吨左右。01-02价差190元/吨，02-03价差-340元/吨，内外比价至8.26。上周库存重新转回累库状态，国内需求复苏再度证伪。反观原料端，矿端进口重回增长，原料紧缺证伪，冶炼端因利润下滑而减产预期有所下滑。而进口锡锭大幅增长，却未见流通，警惕库存再度隐性化的可能性。我们认为当前锡价仅为反弹，不是反转，后续要警惕锡价高位回落。

（来源：光大期货）