库存压力下甲醇或震荡偏弱 需求弹性较大关注预期兑现

指标运行情况

原料：澳煤通关及部分区域电价上涨消息扰动下，煤价偏弱运行，结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭或有下跌预期。海外天然气TTF价格加速回落，欧洲天然气库容率下滑慢，截至1月5日在83%处于同比偏高水平，能源价格给予压力并不明显。 

供应：截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点；西北地区的开工负荷为80.96%，较上周下滑1.77个百分点，较去年同期下跌4.75个百分点。 

库存：港口库存：截止1月5日，沿海地区甲醇库存在78.5万吨，环比涨12.05万吨，同比涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。内陆库存：截至1月6日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.26天，环比增长0.13天，同比处于近五年明显高位。 

利润：截至1月5日，内蒙煤制甲醇利润亏损环比缩小，目前估算在-650元/吨，同比处于明显低位。河北焦炉气制甲醇利润环比转差，估算在-350元/吨。四川天然气制甲醇利润估算基本持平，在-35元/吨附近。甲醇传统下游利润整体偏弱，MTBE、二甲醚利润有所反弹，甲醛全年承压；主要下游MTO/P利润环比好转但仍处于深度亏损，中长期看MTO行业利润或再度趋弱。 

下游：市场对明年经济预期乐观。目前传统下游加权开工率在42.31%，环比降0.23个百分点。MTO/P开工率周度下滑0.28个百分点（其中外采甲醇制烯烃开工51.2%，处于同期低位）。整体来看下游进入淡季，整体需求一般。MTO/P端开工低位，行业利润环比好转但仍承压。但据市场消息，部分MTO工厂采购二月货源，且鲁西化工MTO有重启计划，给予一定利好驱动，后续有待进一步核实。

进出口：伊朗：ZPC目前一套装置低负荷运行，另外一套装置停车检修中；Kimiya、Kharg、Kaveh、Fanavaran低负荷运行；Sabalan装置运行负荷不高。海外甲醇装置整体开工率小幅提升，截至1月6日开工率在64.38%，同比低5.8个百分点。近期伊朗装置延续前期停车或低负荷运行状态，涉及产能超1000万吨。北美方面部分装置低负荷运行或出现停车情况。海外整体开工偏低。太仓进口甲醇利润环比有所下滑，目前处在+30元/吨，处于近五年同期低位水平；目前在盈亏线附近，进口窗口理论上关闭，同比处于近几年同期偏低区间。

主要观点

上周甲醇冲高回落。煤炭端鉴于煤制甲醇利润压力仍给予支撑，但随着澳煤进口或将放开，中期预计煤价下行或带动甲醇重心下移。供需从开工角度看矛盾有限，鉴于上游开工进一步向上空间有限，而下游MTO部分装置计划复工，需求弹性较大下存边际转强预期。库存方面厂库高位仍有排库压力，港口大幅累库且预计延续，抑制价格上行空间。因此预计短期甲醇震荡或偏弱，需关注MTO兑现情况，建议当前点位观望，2450~2700间高抛低吸。套利上关注以盈亏线为界做缩PP-3MA机会。 

本月策略

2450~2700区间操作中长线做缩PP-3MA套利。

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