豆粕库存修复或将放缓 马棕油库存拐点出现

粕类

南北美天气炒作降温令美豆期价持续回吐风险升水。南美大豆产量调整进入市场关注的视野，巴西大豆产量预期创纪录，阿根廷大豆产量预期下降，这将成为下一次美国农业部报告中市场关注的调整重点。

同时，南美大豆的出口竞争力有所减弱，巴西和阿根廷大豆出口步伐均出现明显放缓，美豆出口获得更多喘息机会。美国大豆压榨利润虽有小幅回落但依然丰厚，美农压榨数据不及市场预期对美豆消费的支撑有所减弱。短期美豆期价迎来动荡，整体保持强势调整姿态。

国内油厂豆粕库存快速回升主要受到春节前终端备货结束的影响。但目前油厂开工率同样存在下降预期，豆粕库存修复速度或将再次放缓。下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在，构成春节后豆粕价格的重要支撑。

短期内油厂库存累积对价格上行的驱动力较此前有所减弱，但高基差仍是期价的重要支撑，从近月2301合约基差的回归路径来看，在临近交割月的阶段更是出现加速上涨，目前远期2305合约的高基差仍是期价的重要支撑和推动，短期强势调整过后或迎来反弹。

油脂

东南亚棕榈油减产预期下，出口降幅收窄，马棕库存拐点出现。马来西亚棕榈油局将在1月10日发布12月份马来西亚棕榈油库存、产量以及出口等数据。报告之前市场预计，由于产量下滑，马来西亚12月底的棕榈油库存可能缩减至四个月以来的最低水平。因此，报告前市场存在利多预期。

此外，印尼棕榈油库存同样下降，印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期削弱印尼棕榈油的出口规模，印尼开始调整DMO比例以限制出口，令马棕出口或将从中受益。

国内棕榈油正处于供需最弱的时刻，市场开始交易边际改善的逻辑。令近期国内外棕榈油市场交易逻辑不尽相同，表现为行情的节奏上有所差异。国内棕榈油期价在库存增速放缓和疫情过后需求修复预期的双重推动下表现偏强，在国内基本面尚未改善前反弹的可持续性可能较差，操作上短线为宜。

（来源：宝城期货）