南美天气风险仍在持续 豆粕价格预计会有反复

供应

1月的USDA月度报告对22/23年度美豆单产和出口均向下调整，本季美豆单产从上月的50.2蒲/英亩下调至49.5蒲/英亩，产量环比下降0.7亿蒲至42.76亿蒲，同比减少4.3%，出口也环比下调0.6亿蒲，期末库存环比下调0.1亿蒲至2.1亿蒲，同比下降0.64亿蒲，库销从上年的6.1%降至4.8%。

22/23年度全球大豆产量环比调降320万吨至3.88亿吨，同比增幅8.3%；其中美豆同比减4.3%至1.16亿吨，巴西产量环比调增100万吨至1.53亿吨（同比+18.1%），阿根廷产量环比下调400万吨至4550万吨（同比+3.6%）。22/23年全球大豆期末结转库较上月预估调增80万吨至10352万吨，库销比从上年的27%调至27.27%。

整体来看，美豆季减产导致全球大豆仍延续上年度供需紧张的局面，南美大豆产量调整符合预期，但后期生长关键期的天气仍需要持续关注；只有南美大豆产量转为现实，国际大豆的供需才能从紧张过渡到宽松。2023年第2周国内油厂大豆压榨量为217.5万吨，环比上周的216.7万吨增0.81万吨。

2023年自然年度累计大豆压榨总量为436.2万吨，同比增21%（+75.3万吨）。

需求

2023年全年累计表需同比下降1.3%，其中12月表需环比增16.2%,同比增9.4%。10月-11月国内豆粕需求呈现一定的淡季特征，12月需求环比出现大幅增长反映了下游出现了一定的补库，随着春节前补库结束，预估1月需求将环比回落，整个一季度因为生猪和肉鸡再度亏损，需求不被看好。

库存

根据粮油商务网统计，截至1月7日（第1周），国内主要油厂豆粕库存62.3万吨，环比增加5万吨，同比增42.2%，跟5年均值下降20.8%。

观点

USDA1月月度供需报告对美豆和全球大豆库销比调整不大，小幅调高巴西产量100万吨至1.53亿吨，调低阿根廷产量400万吨至4550亿吨。同比看22/23年度美豆减产4.2%库销比回落之近年来低位,全球大豆偏紧局面在美豆季仍持续,南美宽松预期落地需要2月底，所以南美天气显得尤为重要。当前巴西进入生长期，产区天气整体风险不大，不过南部地区仍缺乏降雨；而阿根廷由于天气干燥播种进度较往年同期低10%，从未来两周天气来看，有零星降雨，整体干燥问题仍不能解决。

11月中下旬以来，连续8周压榨量在200万吨以上，近五周压榨在215万吨左右的高位；需求端来看，10月和11月需求呈现淡季回落12月需求环比出现大幅增长反映了下游出现了一定的补库，随着春节前补库结束，预估1月需求将环比回落。不过压榨快速提升导致豆粕紧张局面明显改善，基差有一定压力。对于05来说，盘面贴水750，南美天气风险仍在持续但当前仍未进入生长关键期，预计价格会有反复，下方仍有南美天气升水支撑。

（来源：上海东亚期货）