流通货源持续性不足 纸浆基差维持高位

1月18日，纸浆期货主力合约开盘报6468元/吨，今日盘中最高触及6650元/吨，最低下探6406元/吨；截止目前，纸浆主力涨幅达2.7%，报6614元/吨。

【行情复盘】

1月17日，纸浆期货主力合约收跌0.12%至6466元/吨，当日最高价报6488元/吨，最低价报6372元/吨，持仓量：-4027手至147349手，成交量：138863手。

主力持仓分析：据交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，其中，多头合计减持1158手至96718手，空头合计减持3528手至96259手。据统计纸浆期货主力持仓呈现多空双减局面。

【机构观点】

物产中大期货：短期纸浆短期震荡，等待行业信息指引

欧洲阔叶库存继续增加，海外原料商不再挺价，拖累国际纸浆价格。其次，终端需求疲软，部分大型纸厂春节前有检修计划，下游印厂备货、采购意向较低。第三，国内港口纸浆库存窄幅去库。当前期货价格基差维持高位，短期纸浆震荡，等待行业信息指引。

中信期货：市场消息偏弱表现，纸浆逢高偏空

当前纸浆处于震荡偏弱的行情中。从下行驱动来看，依旧是此前的三个点：1、汇率。2、阔叶浆装置投产带来的间接影响。3、美金盘价格的主动下调。目前来说，这一下行驱动只运行了两周左右，尚可进一步运行。目前期货的估值是否合理的判断关键在于与美金盘对标还是和现货对标。如果按照最新的7100左右的美金盘完税价格对比，当前的期货价格处于合理范围。如果按照7200的国内现货去看，则期货有所偏低。

从各个细分价格对比来看，我们倾向于认为当前的国内针叶浆现货价估值相对过高，有下修需求。博弈角度来看，针叶浆的供应略有增量的预期，但增量预计不是太大。进口价格在汇率以及调价的影响下处于下行状态，因此现阶段纸浆期货的价格决定因素趋向于向下。但由于流通货源持续性的不足，期货的深度贴水，持续的单边下跌始终是较难的，价格都会反复。但预计现阶段会呈现震荡下跌的走势。