PTA产量预计继续上升 产业链总体利润或将压缩

行情回顾

2022年PTA期货价格整体呈现先扬后抑走势，1-12月中旬PTA期货主力合约价格运行区间为4874-7728元/吨，价格高低点价差达2854元/吨，期价重心有所抬升。

PTA供需分析

1、2022年投产进度整体偏慢，出口维持高位

2022年PTA新装置投产进度整体偏慢，全年计划投产装置830万吨，但截至12月中旬，实际投产455万吨。剩余桐昆嘉通250万吨以及富海威联125万吨预计将于12月投产出料。截至2022年底，预计PTA有效产能基数将达7289万吨，产能增速为12.9%。由于两套共计500万吨的新装置投产时间基本接近年底，因此2022年新增装置的实际产量贡献并不高。根据测算，2022年全年PTA总产量约为5420万吨，产量增速为2.1%，全年实际供应增量较为有限。

出口方面，近两年由于国内PTA产能快速增加，其供应已经处于过剩状态，同时我国在疫情发生后整体控制相较海外更为良好，致使海外对于我国的PTA需求出现增长。预计2022年PTA净出口总量可达340万吨左右。而从2022年PTA出口节奏来看，全年PTA出口整体呈现前高后低结构，上半年出口总量相对偏高，而下半年出口则有所回落，回落幅度约为20万吨。

库存方面，2022年在利润偏低、原料PX供应紧张等多重因素影响下，PTA装置检修量维持高位，致使全年PTA供应增量不及预期，PTA社会库存持续下降，库存总量已降至近三年来低位。但四季度随着聚酯开工出现下滑，叠加新装置逐步投产，年末PTA或将面临累库格局。按环节细分来看，2022年聚酯工厂PTA库存备货量处于近三年来低位，这也反映出了在聚酯需求偏弱下，聚酯工厂对于PTA的整体备货积极性并不强烈。而仓单+有效预报量自9月集中注销后，基本维持低位波动。

2、2023年PTA依旧处于投产周期

展望2023年，PTA计划投放产能依然偏多，全年初步计划投放1520万吨新装置。从投放时间节点来看，恒力石化两套共计500万吨的PTA装置计划将于一季度进行投产，而2022年底富海威联以及桐昆嘉通由于各有250万吨装置投产，因此预计2023年一季度PTA供应端压力相对集中，同时上述几套装置由于投产较早，对于2023年全年供应影响也较大。而仪征化纤300万吨装置以及宁波台化150万吨装置由于计划投放时间主要集中于下半年，因此对于远端供应会形成一定预期压制。全年来看，若1520万吨装置产能均能完成投放，那么2023年PTA产能增速将达21%。而根据新增产能投放时间对于产量进行初步测算，2023年PTA产量约为5845万吨，产量增速为7.8%。

3、聚酯环节全面承压，全年产量出现下滑

2022年聚酯计划共投放668万吨装置，目前投产已完成518万吨，投产情况基本符合预期。产能方面，预计至2022年底聚酯产能基数将达6850万吨，产能增速为6.5%。产量方面，2022年总产量预估为5680万吨，产量增速为-0.9%。相较于2021年8.6%的产量增速而言，今年聚酯产量萎缩明显。导致这一现象的主要原因在于今年聚酯环节整体承压，在下游终端需求表现低迷的情况下，聚酯库存持续累积，同时各品种利润长期维持低位状态。而在高库存、低利润的双重压力下，聚酯企业不得不采取减产降负等措施。

从年内聚酯开工率情况来看，2022年上半年聚酯平均开工率要低于2021年同期水平，但却高于2020年同期。而下半年聚酯开工率下降显著，同比均低于过去两年开工率。此外，上半年开工率要高于下半年开工，而引发这一现象主要是因为上半年在春节之后，织造订单开始回暖，同时织造成品库存相对中性使得织造开工率在年后迅速回升，织造环节对于聚酯的偏强需求一定程度上支撑了上半年聚酯企业能维持高开工率进行生产。而下半年随着终端订单开始回落，下游需求负反馈传导至聚酯环节，叠加聚酯自身库存以及现金流压力下，龙头企业联合减产，引发聚酯开工持续下滑。 

4、2023年聚酯产量或将回升

展望2023年，预计约有760万吨聚酯新增产能计划投产，其中以瓶片和长丝投产为主。若760万吨聚酯装置均能投产，那么聚酯产能增速将达11.1%。同时考虑到终端增速小于聚酯增速，预计明年聚酯环节仍将面临累库以及低利润的双重压力，届时聚酯端或仍将通过减产、降负等措施来进行应对。初步测算，预计2023年国内聚酯产量为5996万吨，产量增速为5.6%。

总结

成本端来看，预计2023年原油价格仍将维持宽幅震荡走势。在全球主要经济体收紧货币政策的大背景下，原油需求增速也将随之回落。但OPEC+或将调节供应从而维持原油供需平衡，同时地缘因素也将影响原油供应端。而PX在2023年依旧处于投产周期中，预计国内PX产量将维持增长，而PX进口依存度则将继续下滑。

供应端来看，预计2023年PTA产量将继续上升。2023年PTA共计存有1520万吨新装置产能等待投放，根据投产时间以及存量装置检修情况进行推算，实际可贡献产量有限，预计全年总产量为5845万吨，产量增速为7.8%。此外，由于存在累库预期，重点关注存量装置检修以及新产能投放是否延期。

需求端来看，预计聚酯供应增速将出现回升。2023年国内聚酯约有760万吨新增产能计划投产，同时考虑到终端增速小于聚酯增速，因此明年聚酯环节或仍将面临累库以及低利润的双重压力。初步预计2023年国内聚酯产量为5996万吨，产量增速为5.6%。2023年内需消费在上半年或仍将表现弱势。预计全年内需表现将小幅低于GDP增速。而外需由于欧美国家仍处加息周期中，同时美国纺织服装库存高企背景下，预计海外整体需求增量较为有限。

总体来看，2023年产业链各环节供应增速预计均将有所上升，而增速整体呈现自上而下逐级递减状态，因此预计产业链各环节累库压力较大。累库预期下，产业链总体利润或将压缩。

策略方面，由于2023年PX产能投放主要集中于上半年，而PTA在上半年的投放进度整体不及上游PX，因此在一、二季度可考虑逢高做空PXN价差。此外，由于一季度为下游需求淡季，同时全球经济在2023年预计整体压力将呈现前高后低结构，因此也可考虑进行反套操作。

（来源：宝城期货）