经济大环境有望回暖 焦煤焦炭或进入修复行情

一、2022年焦煤焦炭行情回顾

纵观2022年焦煤焦炭行情，总体呈现出“先扬后抑”的特点。全年在“强预期”和“弱现实”之中展开无穷无尽的博弈，从而形成了“双焦”加剧版的宽幅震荡格局。

一季度两会期间国内的“稳增长”政策指导叠加俄乌冲突引发的国际能源大涨，强预期主导盘面，“双焦”大幅拉涨。4月19日发改委表示22年将继续执行粗钢产量压减政策，而上海疫情爆发等因素将市场情绪由“强预期”拉进“弱现实”，由此“双焦”行情拐点出现，在供增需减局面下，进入单边下跌走势。

三季度“保交楼”政策带动旺季预期升温，情绪开始逐渐修复，行情开始逐渐止跌进入震荡当中。而四季度的“口罩放开”叠加“冬储需求”，才开始真正的走出一波可观行情。

总的来说，市场资金一直“买预期”与“卖现实”之中切换，淡季的强政策预期托底，与旺季弱现实需求拖累，形成一反常态的交易节奏，而行情也正是在这个博弈当中悄然酝酿。

二、基本面分析

（一）焦炭供需分析：焦化利润修复，供强需弱

（1）供给端：产能过剩下，关注焦化利润影响

截至2022年11月底，中国统计局数据显示，2022年1月-11月全国焦炭累计产量43438万吨，累计同比增长0.7%，其中，11月份焦炭产量3739万吨，同比增长9.5%。从焦炭供应端全年来看，全年整体呈现“先抑后扬”特点。上半年，尤其是1-4月份，由于春节后焦炭完成四轮提涨，市场信心高涨，随着冬奥会结束，部分地区环保管控趋于宽松，期间煤炭供应端偏强势，247家钢厂焦化厂产能利用率一直保持在85%以上，但仍处于历年偏低水平。当下进入四季度来看，焦炭经历多轮提涨，焦化利润逐渐修复，黑色系盘面也赢来反弹，其供给端得到改善。

2022年随着国内焦炭落后产能淘汰，产能置换逐渐推进，虽然今年焦化行业利润贫瘠，但仍有部分新建产能的投放。截止2022年底，据统计新增产能4452万吨左右，淘汰焦化产能2471万吨左右，净新增产能1981万吨左右。整体看，2022年焦炭产能过剩，预计2023焦炭产能仍将处于过剩状态，具体变化须持续关注焦化利润及下游需求恢复状况。

（2)需求端：焦炭消费坚挺，出口表现良好

根据国家统计局数据，2021年1-11月份，中国焦炭表观消费量31169万吨，同比增长1.87%。中国焦炭出口量累积843.3万吨，同比增长40.34%。中国粗钢产量93511万吨，同比下降1.19%；生铁产量79506万吨，同比下降0.15%。

2022年由于全国疫情多点爆发，加上政策端粗钢减产，一度导致下游需求疲弱不堪。但上半年俄乌战争影响的持续发酵，全球能源价格的居高不下，天然气、石油价格的涨幅明显，国际上煤炭资源的供给收紧，使得国内外价格也出现倒挂，我国焦炭出口因此表现良好。预计2023年随着疫情放开，各行各业逐步复工复产，步入正常轨道，例如2022年的疲弱需求或有所缓解，具体仍须关注房地产终端需求传导效果。随之，海外地缘冲突逐渐平复，能源价格或将高位回落逐步恢复正常水平，因此2023年我国焦炭出口需求或将同比去年有所减少。

（二）焦煤供需分析：

（1）供给端：保供政策下，焦煤供应平稳运行

截至2022年11月底，中国统计局数据显示，2022年1月-11月全国焦炭累计产量45139万吨，累计同比增长1.75%，其中，累积进口量5337万吨，同比去年上涨20.5%，蒙煤进口量2160万吨，同比增长63.88%，俄罗斯进口量1933万吨，同比增长101%。今年以来，由于进口政策和全球煤炭贸易流向变化，我国的进口格局也发生了变化。其中蒙煤由于疫情影响通关持续低位，但俄煤由于国际关系变化增量明显。从焦煤供应端全年来看，在保供增产大背景下，整体呈现“先紧后松”特点。

2023年在保供政策下，煤炭产能或将进一步释放，且随着口罩放开各项社会工作步入正轨，煤矿开工以及物流运输都将有所改善。而且，我国炼焦煤进口环境逐渐宽松，蒙煤，俄煤，澳煤进口量或将有所上升。整体判断，2023年我国炼焦煤供给端或将高位维稳运行。

（2)需求端：地产回暖下带动需求回升

根据国家统计局数据，2021年1-11月份，中国焦煤表观消费量47582万吨，同比增长1.99%。2022年，炼焦煤需求跟随下游焦企、钢厂生产、补库节奏，波动较大。一季度，因冬奥会、两会及采暖季限产，北方焦钢企业生产受限，焦煤需求受到抑制。二季度，政策限产弱化，钢厂、焦企开工率回升，带动焦煤需求走强。下半年，钢焦企业开工率大幅波动，在7、10月份经历两拨负反馈，钢焦企业处于亏损中，开工率降至低位，焦煤需求亦大幅下滑，负反馈过后均面临下游复产，焦煤需求也随之增加。临近春节，下游冬储补库支撑焦煤短期需求。2023年地产政策的持续发力，下游地产需求或将有效修复，并将需求由下向上传导，随着钢材消费的逐渐回升，铁水产量或将偏强运行，拉动焦煤需求增长。

三、结论与建议

综上所述，2023年在“内循环”主线下，宏观利好持续释放，社会各行各业复工复产，明年经济或将大幅回暖。而煤炭市场在经历了2021年“煤荒”所导致供需缺口的历史行情及2022年黑色系产业链内部负反馈持续打压的杀跌行情，2023年“双焦”或将进入漫长的修复行情。无论是从创历史高点后迅速“杀跌”的市场情绪修复，还是从供需格局宽松化来看，2023年煤炭市场将“温而不火”，“稳字当头”，“双焦”价格将跟随钢材将围绕2022年下半年核心中枢上下浮动，其中焦煤关注核心区间【1650-2250】宽幅震荡，焦炭关注【2300-3100】宽幅震荡。

（来源：安粮期货）