【2023年年报】玉米：紧平衡格局延续 玉米能否节节高？

一、2022年玉米行情回顾

2022年国内玉米期货合约走势分为三个阶段：

第一阶段为年初至5月中旬，盘面走出一波较为流畅的上涨趋势。减产及供需缺口奠定了玉米上涨的基础，元旦之后，终端备货积极性增加，推动价格上涨，农民顺势加快卖粮进度。春节过后，基层可售粮源已相对较少，供应偏紧的结构下，深加工抬价收购，不断刺激价格向上攀升。同时，小麦价格在年后大幅上涨，替代效应大幅减弱，供应矛盾进一步激化。另外，2月俄乌战争爆发，我国进口乌克兰玉米受影响，全球粮食供应进一步收紧，谷物价格上抬。多重利多推动下，玉米走出上涨行情。

第二阶段为5月中旬至7月下旬，盘面快速下跌。基层自然干粮及贸易商粮集中上量，叠加饲用稻谷拍卖，压制价格继续上涨。同时，进口谷物压港问题严重，饲料原料供应仍宽松。而需求端，终端备货积极性不高，承接力度有限，压制玉米价格。而盘面走势同时受到国际环境影响，6月份原油下跌，美玉米跟跌，拖累国内盘面走势。

第三阶段为7月下旬至当下，盘面震荡上行。东北减产，叠加新粮生长进度偏慢，局部地块过湿影响收割进度，提振农户心态。且东北深加工新粮开秤价格较往年高，9月份稻谷停拍，进一步支撑市场心理价位。进入11月份，收割延后叠加农户挺价，整体售粮进度偏慢，对玉米价格形成强支撑。但年前售粮小高峰虽迟但到，12月供应压力增加，盘面出现回调，不过上行趋势未被打破。

二、2022/23年度新作玉米情况

由农业部给出的数据来看，2022年我国玉米种植面积为4295万公顷，较上一年度4332万公顷下滑0.86%。自2004年以来，我国玉米种植面积一直呈现增长态势，尽管2016年受临储政策退出影响，种植面积略有下调，但整体上升趋势并未改变。然而2018年以来，伴随中美贸易战的不断升温，大豆进口成为谈判工具之一，国家为改变为人掣肘的处境，故鼓励东北增加大豆种植面积，并给出一系列政策优惠，玉米面积开始出现下滑。2020年后随着临储玉米消化殆尽，玉米价格大幅上涨，为改善供应紧张格局，2021年种植面积恢复性增长。2022年国家一号文件再度调整政策，由2021年的“两稳一增”转变为2022年的“两稳两扩”，大力实施大豆和油料产能提升工程，玉米种植面积再次下降。根据我的农产品网调研，由于国家一号文件执行，东北产区玉米种植面积变化较大，其中黑龙江和辽宁面积分别下降8.12%和2.84%，吉林和内蒙古面积分别增加0.6%和0.68%。华北产区种植面积保持稳中有增，山东、河南和河北分别增加0.86%、3.43%和0.49%。

今年新作播种阶段，并非风平浪静，东北受降水影响，单产出现下滑，黄淮海区域问题不大。分省份来看，黑龙江、吉林和辽宁都呈现减产的趋势，减产幅度分别为8.20%、9.56%和17.31%，内蒙古产量微幅增加0.61%。山东、河南和河北产量分别增加4.13%、5.78%和5.69%。据Mysteel农产品统计，2022年玉米产量2.59亿吨，较2021年下降680万吨，下降幅度2.56%。

新作成本角度，近几年玉米价格高位运行，也带动玉米成本，尤其是地租成本的快速攀升，2022年地租成本为13500元/公顷，较2017年的3000元/公顷翻了近5倍。按照市场调研数据来看，今年折干玉米成本约为2318元/吨，加上运费、平舱费等，折合盘面价格在2500元左右，而此价位也成为2022/2023年度盘面的底部支撑价位。

三、进口影响

根据美国农业部供需报告数据，全球前5大玉米出口国分别为美国、巴西、阿根廷、乌克兰和俄罗斯，年出口量分别为5461、4700、4100、1550和400万吨。海关数据显示，2022年1-11月我国玉米进口总量为1975.13万吨，较上年同期累计进口总量的2702.48万吨，减少727.35万吨，同比减少26.91%。就进口国别来看，2022年我国玉米主要进口仍来自美国和乌克兰，1-11月从两国进口量分别为1443.58万吨和497.82万吨，同比分别减少26.31%和31.99%。从绝对量上来看，我国每年从国外进口玉米2000多万吨，仅占到年产量的10%左右，但自2020年临储玉米拍卖结束以来，我国玉米供应进入所谓“紧平衡”阶段，替代和进口在很大程度上影响着玉米价格走势，甚至决定了玉米价格的上限。进入2023年，随着小麦价格处于高位已经丧失了替代性价比，市场缺口将更加多依赖进口玉米，因此我国玉米的价格走势，尤其在青黄不接的5-8月份，将会更大程度上受到国际市场价格的影响。

今年年初，俄乌战争爆发，对我国玉米价格也产生了剧烈影响。直接影响在于，乌克兰是我国主要的玉米进口国，间接影响在于，俄罗斯是重要的小麦出口国，乌克兰是重要的玉米和小麦出口国，两国都是全球重要的粮食出口国，战争之后对两地的谷物出口都造成了一定影响，全球粮食问题凸显，直接抬升国际粮食价格，也间接作用于我国的玉米价格。

除进口玉米外，我国进口饲用谷物还包括高粱、大麦等。根据海关总署数据，2022年1-11月高粱进口总量为1003.67万吨，较上年同期累计进口总量的871.09万吨，增加132.57万吨，同比增加15.22%；2022年1-11月大麦进口总量为528.38万吨，较上年同期累计进口总量的1146.52万吨，减少618.14万吨，同比减少53.91%。

2023年，玉米紧平衡格局将延续下去。为了避免我国过度依赖美国玉米，同时为了补充乌克兰玉米得缺口，我国已经开启巴西玉米进口，首批巴西玉米将于明年年初到港，进入2023年，尤其是2、3季度，进口巴西玉米预计将会出现激增，同时也会在一定程度上缓解我国粮食进口得被动性。

四、替代品情况

小麦是玉米重要的饲用替代。因猪价持续低迷，养殖企业资金压力较大，控制饲料成本对于企业来说仍是当务之急。如果使用小麦来替代玉米作为能量饲料，1吨小麦大约可以替代830千克的玉米，小麦与玉米的价差应控制在200以内具有替代优势。今年因蛋白成本较高，小麦比玉米价格高出100元/吨以内的范围内，饲料企业就会优先考虑使用小麦。然而自年初以来，小麦价格暴涨，小麦与玉米价差快速拉大。究其原因，其一，近两年托市小麦拍卖量巨大，截至今年所剩库存仅在4000万吨左右，继续大量拍卖难以实现，小麦价格越拍越高；其二，新麦种植阶段遭受恶劣天气，市场对于产量及质量存担忧，看涨情绪高涨；其三，受俄乌战争影响，小麦价格同样有较强看涨预期，进一步推升小麦价格。尽管新麦上市阶段小麦价格出现一波回调，但当前仍在较高位置。2022年3月以来，小麦和玉米价差基本维持在400元/吨上下，当前仍在300元左右，出于成本的考虑，饲料企业中使用小麦替代玉米的情况逐渐减少，甚至极少考虑。展望明年，预计小麦种植面积及单产均会有一定回升，但整体幅度有限，且大环境难以改变的前提下，小麦及玉米价差暂未看到明显缩小的基础。

饲用替代另一选项是临储稻谷，今年稻谷拍卖也对彼时玉米价格形成一定压制。根据Mysteel玉米团队监测数据，2022年度定向饲用稻谷共投放25次，累计投放量4052万吨，成交量2905万吨，成交率72%。分地区看，东北地区投放量占比88%，其他地区12%。今年成交量较过去两年有明显提升，2021年饲用稻谷共投放20次，投放总量4800万吨，成交量1557万吨。2020年共投放1450万吨，成交920万吨左右。糙米在很大程度上补充了小麦库存的缺失，对于稳定玉米市场价格起到重要作用。当前稻谷库存预计仍有几千万吨，明年仍会继续补充饲用市场。

五、饲用需求

玉米是主要的能量饲料。2022年我国饲料产量处于历年高位。饲料工业协会数据显示，2022年1-11月，全国样本企业工业饲料产量累计2.683亿吨，较去年同期增加0.05%。玉米饲用消费也呈现稳中上涨。尽管近两年饲料中玉米替代较为丰富，小麦、糙米、进口大麦、高粱等等都作为能量谷物参与其中，但内贸玉米仍占有重要地位。进入2023年，陈化稻谷库存在持续下降，同时进口谷物价格高位，不确定性较大，内贸玉米下方有较强支撑。

从养殖端来看，2023年，生猪出栏将呈现逐渐恢复得节奏。根据统计局数据，能繁母猪在2022年4月份触及本轮低点4177万头，随后开启逐步回升趋势。鉴于能繁母猪对应未来10个月得肥猪出栏量，则自2023年2月起，肥猪出栏将呈现逐渐增加得局面。但由于目前能繁母猪恢复速度较缓慢，明年全年出栏量将会低于今年，对饲料消费也会产生一定影响。除出栏量外，出栏体重也是十分关键得考虑因素。标准体重出栏的生猪全程料肉比在3：1左右，而伴随生猪出栏体重上升，则料肉比也会有一定程度增加，那么对于饲料消费来说存在一定利好。2022年饲料消费达到历史高点，除了整体出栏量处于高位外，其下半年压栏也对饲料消费有十分显著的贡献。

展望明年饲料消费，鉴于生猪出栏下降，饲料需求预计略有下滑，但猪价预计将保持一定利润，则对饲料消费来说会存在一定利好。同时，随着小麦退出替代市场，玉米消费仍有较大的展望空间，预计与2022年相比下滑空间不大。

六、深加工需求

临储玉米抛储时期，深加工作为主要的去库手段，得到了国家较多政策支持。2016年至2021年五年来，深加工产能扩张较为迅猛。最新数据显示，目前我国玉米淀粉加工产能是1.4亿吨，但实际年度玉米加工量约为6500万吨。分地区来看，山东是玉米深加工第一大省，占玉米实际加工量的27%，其余黑龙江占15%，吉林占17%。并逐渐形成了以黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古为中心的东北加工圈和以山东、河北、河南、安徽为主的华北加工圈。目前深加工产能过剩格局较为显著，行业竞争激烈的格局下，随着原料价格的不断上涨，淀粉利润空间也不断被压缩。

淀粉走势在大方向上跟随玉米，但淀粉-玉米价差则会根据淀粉自身供需结构波动较大。2022年，淀粉企业开工率继续下滑，年内行业平均开机率处在近三年最低值，而与此同时，伴随产能持续放大，年内，尤其是下半年需求不佳的情况下，企业库存则维持近三年最高值。因疫情原因，物流及行业需求受到较大影响，也导致不同阶段淀粉-玉米较差出现较大波动，如2022年年底，受疫情管控影响，玉米上量不足，导致淀粉企业开机受限，淀粉库存持续下滑，淀粉利润快速上涨，淀粉-玉米价差走阔，但伴随后期疫情放开，市场上量，供需偏紧格局持续缓解后，价差再度下滑回归。

当前淀粉下游受疫情遏制均较为明显，淀粉糖、造纸行业均受到经济下滑的影响，需求萎缩，而终端低迷亦反噬到淀粉市场。而副产品因蛋白价格高位，给与利润一定支撑。展望明年，伴随疫情放开，造纸及淀粉糖需求预计将会有明显改善，且副产品预计将保持高位，叠加玉米价格支撑较强，预计明年淀粉-玉米价差将重回正常区间。

七、行情展望

2023年，玉米市场供需硬缺口逻辑将继续存在，因此价格下方有较强支撑，而上方则主要参考进口成本及小麦等替代品价格。从节奏上来看，近两年玉米市场出现较大变化，上量阶段常常出现上涨行情，而在5-8月份青黄不接的时候，反而出现下跌行情。究其原因，一方面在于深加工年中库存压力较大，处于去库阶段，玉米提振不足；另一方面，这个阶段进口大量到港，且定向稻谷拍卖，饲用需求得到较好补充，同样遏制玉米需求。展望明年，预计玉米有可能仍会复制近两年节奏，且如今巴西玉米也将陆续供应国内市场，外围环境对国内玉米的影响将会持续加剧。当前新作玉米售粮进度同比持平，处在较快水平，年后农户压力不大的前提下，或将带来玉米一波上涨。5-9月份需关注进口成本及到港压力，而淀粉需求预期好转，稻谷储备持续下滑的前提下，预计下方空间有限，甚至不排除上涨行情，关注深加工对行情的提振作用。9月份之后将迎来传统的上量阶段，在不出现减产等问题的前提下，预计玉米价格将迎维持偏弱震荡。整体来看2023年价格仍将维持高位区间，节奏上需持续关注售粮、拍卖深加工备货及进口到港情况。

玉米-淀粉价差当前处在历史低位，进入2023年伴随淀粉需求改善，预计将会有一定程度好转，整体交易节奏以跟随玉米涨跌节奏为主，价差幅度考虑阶段性淀粉自身供需情况。

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