国内大循环将持续发力 沪铜或维持中高位运行

一、宏观面

22年初俄乌冲突爆发、能源价格上涨、全球高通胀、欧美货币政策大幅度紧缩等多重压力下，叠加国内疫情持续影响，8月后多项经济数据回落。12月制造业PMI为47.0%，低于临界点，制造业生产经营景气水平已连续三个月下跌，11月份社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，连续三个月回落，房地产开发投资全年持续回落。面对经济下行压力，为了提振房地产市场信心，政策组合拳是从信贷、债券、股权三个融资渠道着手，六大行释放超万亿的信贷规模，同时，12月再次下调存款准备金率，给经济运行增加强大动力。

国内疫情方面，据有关数据显示全国感染超过四分之三，已经来到了感染的瓶颈和拐点，明显之前快于市场预期，复工复产速度加快，预计春节过后企业的复工复产数据将大幅改善。欧美经济衰退预期明显，外需不振，中国单月进出口同比增速已连续四个月下滑，23年需求增量将更加依靠国内大循环。

二、铜矿供给恢复，下游消费持续稳定

1、铜矿供给恢复，TC加工费维持高位

根据国际铜业研究组织 ICSG的数据，在近几年的高铜价刺激下，全球各大铜矿加大马力生产，全球铜精矿供需缺口收敛，供应持续改善，2022年全球铜矿产量为2220.7万吨，产量增速5.01%，全球铜矿需求量为2208.3万吨，需求增速4.38%，全球铜矿整体供需基本平衡。

2022年虽然南美智利和秘鲁的铜精矿产出受罢工和社区封锁，水资源不足等影响不及预期，但是非洲刚果金，印尼等国的产量大幅增长，弥补了前者的缺口。ISCG预测，全球的铜精矿产量将在2025年达到峰值，之后随着世界主要矿山老龄化，品味下降，开采难度加大从而出现拐点。2023年海外铜精矿新投产扩建增量将达到97.6万吨，其中俄罗斯—Udokan，智利-Quebrada Blanca Phase2，智利-Chuquicamata，秘鲁Quellaveco，刚果-金-Kamoa-Kakula，印度尼西亚-Grasberg将贡献主要产量。

海关总署 12月19日公布，中国11月铜矿砂及其精矿进口量为241万吨;同期增长10.3%，1-11月铜矿砂及其精矿进口量为2,317万吨，同期增长8.6%。

Antofagasta与Anglo American敲定2023年与中国炼厂的铜精矿长单加工费为88美元/吨。CSPT小组于2022年12月29日上午在线上召开2022年第四季度总经理办公会议，并敲定2023年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较2022年四季度现货铜精矿采购指导加工费持平，矿端供应宽松成市场共识。

2、需求端：多重政策支持下23年房地产有望好转

2022年1—11月份，商品房销售面积121250万平方米，同比下降23.3%，其中住宅销售面积下降26.2%。1—11月份，房地产开发企业到位资金136313亿元，同比下降25.7%。其中，国内贷款15823亿元，下降26.9%；利用外资66亿元，下降26.6%；自筹资金48994亿元，下降17.5%；定金及预收款44601亿元，下降33.6%；个人按揭贷款21870亿元，下降26.2%。

为了提振房地产市场信心，政策组合拳也是从信贷、债券、股权三个融资渠道着手，俗称“三支箭”。央行发布《中国人民银行中国银行保险监督管理委员会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，《通知》包含十六项具体举措，从供需两端全面支持房地产市场平稳健康发展，六家国有银行将向房企提供的资金支持规模已经超过万亿。

3、光伏持续发力

2022年1-11月光伏累计装机量6571万千瓦，同比增加3088万千瓦，同比增幅89%。

我国陆上风电新增装机量主要来自于三北地区，受疫情影响，这些地区很难确保正常施工。2022年1~11月，国内风电新增发电装机容量22.52GW，同比下降8.83%，其中，11月份新增装机1.38GW，同比降幅达到75%。排除不可抗力因素的干扰，2023年预计将是风机交付大年，在风机大型化趋势下，单瓦成本的降低将推动风电的持续成长。

多国海上风电发展规划持续加码，海外海上环节中长期增长确定性较强。受能源危机及近期海外地缘政治等因素影响，2022年以来欧洲各国陆续出台新一轮海上风电发展规划，截至 2022年11月底，欧洲主要国家及地区2030年海上风电累计装机规划目标已接近150GW，远超此前2020年欧盟制定的60GW目标。根据现有政府规划目标，欧洲2022-2030年海上风电年均新增装机有望达到13-14GW左右水平，较之前欧洲年均新增3GW左右海上风电装机体量明显提升。

4、新能源汽车表现依旧亮眼

中汽协数据显示，11月新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。

据中国汽车工业协会预测，2022年新能源汽车销量为670万辆，同比增长90.3%，预计2023年新能源汽车销量为900万辆，同比增长35%。

三、综合分析及展望

供应端，在近几年的高铜价刺激下，全球各大铜矿加大马力生产，全球铜精矿供需缺口收敛，供应持续改善，CSPT小组敲定2023年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，加工费维持高位，进一步验证矿端供应逐步宽松的市场共识。

需求端，22年房地产出现较大的回落，在多重利好政策支持下，23年有望好转。光伏发电持续发力，1-11月光伏累计装机量同比增幅89%。受疫情影响延期风电装机施工，1~11月同比下降8.83%，排除干扰因素，2023年预计将是风机交付大年，同时，海外风光电也将持续发力。新能源汽车表现依旧亮眼，1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%，据中汽协预测，2022年新能源汽车销量为670万辆，同比增长90.3%，2023年新能源汽车销量为 900万辆，同比增长35%。

综合来看，国内经济目前遇到较大下行压力，但在多重政策支持下，我国经济还将保持增长韧性，欧美经济衰退预期明显，将会进一步影响外贸需求，随着国内疫情好转，国内大循环将持续发力，有所弥补外部干扰因素。基本面，全球铜精矿供需缺口收敛，供需两端矛盾不突出，预期宏观面走势还将主导铜价涨跌。

整体看，沪铜还将维持中高位运行，预计在58000-73000区间运行。

（来源：和合期货）