生猪养殖开启新一轮周期 玉米饲料消费预期转好

2022年玉米走势及主要影响因素分析：

2022年玉米期价运行分为四个阶段，主要影响因素为俄乌战争、天气、需求、替代等。2022年12月，新玉米进入集中上市期，新年度供需格局重新开启，国内玉米市场还需重新权衡供需与替代之间的关系。

首先，简要回顾一下2022年玉米市场运行的四个阶段

第一阶段：1-2月，新粮销售进入尾声，深加工进入到原料补库的最后阶段，深加工为满足开机需求，储备更多的玉米存粮，带动玉米价格季节性回暖。从供应端来看，2021年第四季度玉米因种植成本提升，农户惜售，在玉米销售环节价格主导权在农户。贸易商、深加工及养殖企业批量采购，玉米价格区间逐步抬升。与深加工不同的是，饲料及养殖企业在能量类产品中，还会综合比较玉米、小麦、稻谷的性价比。2022年第一季度，很多饲料企业在使用玉米的同时也在大量使用此前储备的小麦库存，这样小麦和玉米互为替补的情况在2022年第一季度较为普遍。

第二阶段：3-4月，俄乌战争爆发，全球粮食价格大涨，“粮食危机”的预期炒作不断升温，玉米市场迎来一波强势上涨行情。俄罗斯是全球最大的小麦出口国，乌克兰是全球第四大玉米出口国，投资者担心俄乌战争升级之后，国际谷物、油籽运输受限。在全球粮油危机的担忧情绪带动下，美麦领涨，玉米跟涨，国内玉米市场做多热情不断提升，玉米主力合约在看涨预期带动下再创新高达到3028元/吨的高位，整个粮、油市场处于亢奋状态。

第三阶段：5-7月，俄乌战局处于稳定期，美麦收割，新年度美麦产量恢复增加，国际市场中天气对美麦产量下降的利多情绪扭转，国际麦价高位回落，美玉米跟随调整。国内市场方面，5月陈稻谷投放市场，美玉米种植进度恢复，贸易市场中因第三方资金到期，流通环节的存粮投放市场，玉米市场呈现出供应增加、需求疲软的情况，玉米期、现价格承压下行。

第四阶段：8-10月，新玉米延迟上市，陈粮加速消耗，玉米市场阶段性供应缺口显现。消费市场方面，养殖利润回暖，生猪、肉禽养殖进入盈利周期，饲料企业加大对国产玉米的使用消耗。玉米深加工行业在经历6-7月主动降库存之后，行业开机率恢复增加，深加工采购需求对玉米期、现市场形成阶段性利好提振。同时，7-9月，美麦、玉米联动反弹，美元加息进口成本提升，进口玉米报价上涨，中国从美国市场采购的进口玉米到货量下降，国内玉米市场供应紧张局面再度强化。

第五阶段：11-12月，疫情防控导致物流运输受阻，国内多地玉米上市进度推迟，供应偏紧与消费恢复，春节前玉米期价震荡偏强。2023年1月是今年的农历春节，与往年相比提前20-30天的时间，春节提前来临，春节前玉米购销活动的周期就会相应压缩，玉米市场卖粮时间缩短，农户销售节奏直接决定短期玉米价格走势。2022年10月新粮上市期间，在玉米种植成本提升、农户惜售、物流成本居高不下等多因素影响下，玉米收购价格不断走高。在这一背景之下，玉米贸易商、深加工企业等经营主体的采购态度较为谨慎，为了防范节后玉米价格下跌风险，深加工及贸易企业减量收购，玉米市场呈现价高、量缩的表现。

2023年市场分析逻辑：

1、供应：供应多元化，国产玉米、进口谷物、国内替代共同满足市场需求。国产玉米产量维稳、进口谷物维持高位、小麦替代预期减少，稻谷替代仍是主力。进口替代方面中国玉米采购从美国向巴西转移。

2、消费：生猪养殖开启新一轮周期，能繁母猪存栏恢复增加，饲料消费预期转好。燃料乙醇发展受限，玉米淀粉高价抑制需求，淀粉出口受限，工业消费仍不乐观。

3、政策：2023年陈稻谷预计持续供应市场，春节后进口替代品能否恢复增加，政策端的方向和变化值得关注。2023年1季度玉米市场供应端关注替代，需求端关注养殖恢复进程，警惕1-2季度谷物原料报价由强转弱。

风险提示：

1、玉米及替代品进口数量及政策不确定性。

2、小麦、稻谷拍卖政策及数量变化。

3、猪周期对饲料、养殖市场影响。

（来源：光大期货）