供应压力与宏观面利空叠加 预计2023上半年糖价整体回落

2022年国内糖价冲高回落，与国际糖价联动的迹象明显。2021/22年度国内食糖减产111万吨，甜菜种植面积萎缩以及广西地区开榨后低温寡照影响甘蔗糖分，但食糖销售进展迟缓，糖厂去库存压力较大。

国际糖价震荡反复，2022年一季度欧洲地缘冲突推高原油价格，间接利多食糖价格。而且，巴西开榨初期产糖进度较低，也有利好作用。后来巴西调整燃料税收使得糖厂提高甘蔗制糖比例，再叠加美联储连续加息推高美元给国际糖价造成压力。

临近年底，欧洲甜菜糖减产以及印度食糖出口政策调整又刺激糖价回升。2022年ICE原糖价格主要在17.5-20.5美分之间波动，郑糖主力合约大部分时间在5400-6100元震荡。

2023年全球食糖预计有所过剩，国内食糖可能小幅增产，而美联储加息还有一定空间，国内外糖价整体表现预计弱于2022年。不过，天气因素令食糖产量有不确定性，而印度糖出口政策调整预计影响国际贸易流节奏，全球食糖供需存在阶段性失衡的可能。

国内市场，广西中部、北部甘蔗产区发生较严重秋旱，虽然11月中旬之后持续降雨令旱情缓解，但甘蔗产量能否恢复预期水平仍难确定。还有，国内糖价与外糖进口成本长期倒挂，2022/23年度进口糖数量预计低于上年。

综合来看，预计2023年糖价整体回落，其中一、二季度全球食糖供应压力与宏观面利空叠加，糖价继续走低，下半年走势或略好于上半年。郑糖价格可能主要在5000-5800元波动。

（来源：方正中期期货）