2023年供需或转为过剩局面 PTA价格恐迎震荡下跌行情

2022年以来，PTA价格总体呈现前高后低局面，PTA价格从4900元/吨持续上行至上半年高点7728元/吨，下半年持续下行至4900元/吨附近，全年来看，总体走出倒V型走势。

展望2023年，观点如下：

从成本端来看，2023年，我们需要持续关注俄乌冲突影响持续性以及G7集团对俄限价政策落地情况，从EIA以及OPEC组织公布数据来看，预计2023年俄罗斯原油产量可能会受制裁影响大幅下降，从而使得全球原油市场供给弹性继续处于低水平，需求方面来看，货币政策持续压力下，经济硬着陆风险在增加，使得全球原油需求快速下滑的风险增加，从整个原油供需情况来看，中性情景下，总体原油供需呈边际双减局面，价格可能呈宽幅震荡走势，布伦特原油价格可能在50-100美元/桶区间运行。

PX方面，随着PX新增产能不断投产，PX单边价格压力仍存，国内供应边际增长背景下，PX价格有望继续走低，同时PX-NAP价格有望继续回落至200美元/吨下方区间。

PTA供给端：从2023年PTA装置投放节奏来看，一季度末有500万吨产能投放，产能集中释放在二季度，按开工率60%计算，预计从二季度开始，单月产量增加量预计在25万吨左右。依此推算，随着2023年PTA基础产能增加，对应的基础产量继续上一台阶，使得PTA供应压力继续增加，但如果需求持续表现疲软，必然会导致PTA装置被动检修增加以及部分新增产能的延迟投产，因此，需要关注需求端表现情况，来动态调整PTA供应压力相对大小。

PTA需求端，2023年，终端需求有望逐步改善，聚酯库存有望筑顶回落，回落空间取决于终端订单情况以及聚酯工厂销售策略。我们预计在2023年二季度以后，随着国内疫情扰动因素逐步减弱或消除，终端季节性订单有望逐步跟进，终端企业存在刚需补货的需求，重点关注终端企业的补库节奏以及补库力度，随着中国经济触底反弹，整个聚酯行业可能也会逐步呈现弱复苏局面，2023年聚酯成品库存有望阶段性去库，且聚酯新增产能预计投产相对有限情况下，聚酯现金流及聚酯端利润有望迎来周期性修复。

从库存端来看，2022年PTA加工费持续低位、PX供给紧张、下游需求疲软影响导致PTA装置开工率大幅不及预期，供给端出现较大减量，使得社会库存不断去库，现社会库存处于近三年以来最低水平，2023年，随着PTA装置大量投产下，预计PTA社会库存可能开始迎来累库周期。

综上，2023年PTA供需可能由紧平衡转为供需过剩局面，同时叠加成本驱动可能偏空背景下，PTA价格可能迎来震荡下跌行情，PTA加工费方面，从供需表现来看，预计2023年加工费合理区间在200-600元/吨。在布伦特原油50-100美元/桶预期下，PTA运行区间或在4000-6500元/吨，建议反弹卖空为主。

操作建议方面：

（1）单边：关注油价走势与PX/PTA投产进度，在布伦特原油50-100美元/桶预期下，PTA运行区间或在4000-6500元/吨，建议反弹卖空为主。

（2）套利：跨期价差方面，关注05/09合约反套机会，一方面我们认为随着时间推移，疫情扰动边际减弱甚至消失，另一方面09合约作为旺季合约，价格可能较05合约有一定支撑力，总体关注5/9合约阶段性反套机会。

（3）期现：关注期现正套机会，2023年，随着市场弱现实强预期不断发酵，后市PTA期现基差可能会由现货高升水结构逐步转变为现货贴水。

（来源：方正中期期货）