供应压力偏大消费低迷 红枣价格上方压力重重

2021/22年度红枣期价走势先扬后抑，2021年南疆区域温度较高，水资源供给偏紧，叠加花期延迟后与季节性高温期重合，红枣减产幅度高达40%使得市场预期远期供给偏紧，原料枣采购阶段部分外围客商的介入加重了期现货市场的看涨情绪，采收阶段红枣期货价格一度大幅走强。但较大的期现价差导致产业端套保交割意愿强烈，同比巨幅增长的仓单数量对盘面价格形成实盘压力。且红枣下树之后市场关注焦点转向消费端，高价对红枣消费产生一定抑制，疫情反复对红枣物流和终端消费均产生一定不利影响，红枣消费较为低迷，期价持续震荡回落

2022/23年度枣价或仍将较为低迷。

供给端来看，期初库存的下降难抵御产量的恢复性增加，总供给量同比增幅明显。2022年南疆区域再次迎来高温，但上一年度原料枣销售价格较高，枣农加强了浇水等田间管理措施，叠加本年度南疆积温较高，花期提前错过了季节性高温期，红枣产量预估同比增加29.62%。

需求端来看，疫情防控措施使得产区物流受阻、内地主要红枣批发市场均出现阶段性关停，红枣走货数量持续创出季节性新低，旺季不旺消费低迷使得供应压力后移，待后期产区加工及发运恢复正常，内地批发市场或将面临较大的到货压力。红枣消费季节性特征较为明显，一旦错过消费旺季，后期销售压力较大，枣价难言乐观。

长期展望来看，今年红枣竞争作物棉花种植收益低于红枣，预估枣农或无进一步改种意愿，新疆枣树多处于盛果期，如无极端不利天气，2023年红枣产量或仍有恢复性增长空间。

操作建议方面：

（1）单边：年前年后消费旺季或有季节性反弹，但红枣供应压力偏大，中长期建议逢反弹偏空。

（2）套利：产区供应压力后移远月合约相对承压，月间套利以正套思路对待。

（3）期现：建议产业端对比期现价差，如产生套保交割利润，建议企业积极卖出保值，规避潜在的价格下行风险。

（来源：方正中期期货）