供给端或将继续复产 铝下游呈现行业分化

2022年沪铝走势

2022年对于铝价来讲是大起大落的一年。一季度时延续2021年末持续上涨的态势震荡上行，且不断逼近2021年10月份的高点。其中的主要驱动因素依然是地缘政治所导致的欧洲天然气价格飙升，欧洲能源危机不断发酵下电解铝产能持续减产。

但是进入二季度以后，随着全球通胀的飙升。美联储开始持续加息，全球被动跟随，美元指数开启了加速上涨模式。叠加上国内方面疫情形势严峻，伴随需求端下滑的是供给端的持续复产，铝价也开始承压下行开启了长达近4个多月的下行周期。

进入下半年以后，随着西南地区因为水电不足所带来的产能缩减以及欧洲地缘政治所带来的诸多扰动，铝价在跌破行业平均成本线接近17000元大关时企稳回升，并且开启了从7月份持续至今的上有顶、下有底的宽幅震荡行情。其中波段行情的主要驱动因素是宏观消息、美元走势以及供给端扰动。由于供给缩量的同时，需求端也较为疲软，因此“供需双弱”是这个阶段最好的形容词。 

铝供需平衡表预测

2022年，氧化铝供需平衡呈现出前紧后松的状态。上半年供给端限产以及疫情还有矿石供应等问题的扰动，使得氧化铝产量跌入低谷，而下游需求端电解铝方面则持续满产需求旺盛。到了下半年，电解铝产量因限产下降，而氧化铝原料供应以及生产都恢复正常，供需平衡也逐渐回归到供大于求的局面，并且持续到了年末。未来2023年，如果剔除限产疫情等外部影响因素以外，氧化铝新产能的释放以及复产产能的增加，都将使得其基本面继续维持供大于求的状态。

2022年，电解铝供需平衡是前松后紧的状态。一季度随着能源价格的回落，电解铝成本端较低而铝价却是持续高位上行的状态。因此新投产以及复产产能也持续增加，行业呈现出欣欣向荣的满产局面。但是进入二季度以后，随着铝价的回落，外加地缘政治以及疫情的影响，电解铝供给端开始受到较大影响。较为明显的就是新投产以及复产进程明显放缓。进入下半年，西南地区水电供应不足更是雪上加霜，电解铝产能也进一步收缩。只是在全球经济衰退以及国内疫情形势的影响下，需求端的旺季预期也同时落空，在双重作用下铝基本面呈现出供需双弱的特点。供需天平也呈现出供给略微大于需求的状况。预计2023年随着需求端疲软以及枯水期的延续，电解铝的供需双弱还将维持一段时间。之后经济若能企稳回升，那么供大于求的状态也有望改善。 

后市展望

2022年沪铝可以说是上半年大起大落，下半年平淡无奇。2022年上半年受到全球流动性泛滥、欧洲能源危机以及地缘政治的多重影响，铝价一度飙升并接近2021年的高点25000元附近。之后在美联储强势加息以及国内疫情等利空影响下，铝价开启了长达四个多月的下行周期。2022年下半年由于基本面供需双弱的格局，铝价缺乏强势驱动力，开始跟随宏观、突发事件等因素开始了宽幅震荡的行情并且持续到了年底。 

预计2023年，铝供给端将会继续复产以及新投产进程，只是一季度枯水期预计西南地区产能还将受限。另外，上游原料端预计也将继续承压，氧化铝价格还将维持低位运行。而煤炭价格在长协保供的主旋律下也将价格可控。而较为不确定性的因素在于明年的气候问题，是否会影响西南地区的水电供应需要我们多加关注。 

铝下游需求方面，在2023年将呈现行业分化且难有重大利好出现的发展态势。其中，房地产、家电以及工业用铝在上半年还将维持较为疲软的态势。下半年随着美联储加息周期进入尾声以及国内经济复苏进程，在基建持稳、房地产修复以及消费好转的前提下，铝下游需求也将同步反弹。其中，汽车行业还将延续较为快速的发展进程，尤其是新能源汽车的发展。党的二十大强调“双碳”政策不动摇，光伏以及特高压等新能源领域将在我国“双碳”政策的大旗下继续保持较快的发展水平，从而带动相关铝材行业的需求量保持绝对增长。

整体上看，预计铝价全年将呈现先扬后抑再上涨的运行态势。一季度铝价震荡偏强，主要运行区间在18500-20000之间；2-3季度铝价震荡回落，主要运行区间在17000-19000之间；3-4季度铝价大概率再度反弹，主要运行区间在19000-22000之间。 

（来源：方正中期期货）