美元指数上行空间受限 黄金价格或将持续上涨

重要消息

1月23日，1月德国制造业PMI初值录得47.0%，预期47.9%，前值47.1%。

1月23日，1月欧元区制造业PMI初值录得48.8%，预期48.5%，前值47.8%。

1月23日，1月英国制造业PMI初值录得46.7%，预期45.4%，前值45.3%。

1月23日，1月美国Markit制造业PMI初值录得46.8%，预期46.0%，前值46.2%。

1月26日，美国初请失业金人数为18.6万人，预期20.5万人，前值19.2万人。

1月26日，美国四季度实际GDP年化当季环比初值录得2.9%，预期2.6%，前值3.2%。

1月26日，12月美国耐用品订单环比增长5.6%，预期增长2.5%，前值下降1.7%。

1月26日，12月美国季调后新屋销售年化总户数为61.6万，预期61.7万，前值60.2万。

1月27日，12月美国PCE同比录得5.0%，预期5.5%，前值5.5%，核心PCE同比录得4.4%，预期4.4%，前值4.7%。

1月27日，美国季调后成屋签约销售指数环比增长2.5%，预期-0.9%，前值2.6%。

1月27日，美国密西根大学消费信心指数为64.9%，预期64.6%，前值59.7%。

美元美债下行，金价上行 

春节期间海外波动较为稳定，美元指数与纽约金均呈现窄幅震荡，中长期趋势不变。美国四季度GDP初值超预期很大程度上支撑美元指数止跌企稳，金价相对承压，美股风险偏好明显回暖。2月1日美联储议息会议，市场预期加息25个基点，主要关注会后鲍威尔发布会讲话内容。

从历史的角度来看，美债实际收益率走势与金价走势在长期呈现高度负相关，相关系数为负0.9以上。在美联储加息缩表的背景下，美债实际收益率将持续上行并且使贵金属承压。二季度以来美元指数与美债收益率走势相似度较高，主因美联储货币政策是影响美债收益率和美元指数的根本因素。美元指数走势是美国经济相对于其他经济体相对强弱的象征，而美债收益率则更偏向于美国自身经济的反映。 

10月以来，美股开始震荡筑底。这也说明了在当下加息放缓，欧美经济收窄，美元指数下行的背景下，市场风险偏好的回升。

其他指标追踪

根据1月24日数据显示，较上周多头持仓变动6,437张，空头持仓变动2,004张，多头净持仓变动4,433张。从持仓角度来看，净多头持仓持续上升，资金对后市看涨。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。

截止1月27日，SPDR黄金ETF持仓为918.50吨，较上周变动1.44吨；iShare黄金ETF持仓452.41吨，较上周变动-0.03吨；SLV白银ETF持仓为14,935.69吨，较上周变动663.76吨。全球主要贵金属ETF持仓伴随贵金属价格上行而呈现企稳上升态势。需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。

截止1月27日，10年期美债收益率收于3.52%，2年期美债收益率收于4.19%，两者差值为-0.67bp，上周为-0.66bp。一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。

截止1月27日，金银比价在一月震荡上行，主因白银相对黄金走势疲软。技术上来看，当前纽约银在24美元/盎司附近有明显压力，而黄金已突破前期压力位持续上行。在白银未突破之前，短期金银比价预计仍将震荡上行。从长周期角度来看，目前金银比价处于历史高位，若贵金属持续上行，那么金银比价将迎来大幅修复。从历史的角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 

核心观点

春节期间海外波动较为稳定，美元指数与纽约金均呈现窄幅震荡，中长期趋势不变。美国四季度GDP初值超预期很大程度上支撑美元指数止跌企稳，金价相对承压，美股风险偏好明显回暖。2月1日美联储议息会议，市场预期加息25个基点，主要关注会后鲍威尔发布会讲话内容。

中长期来看，随着市场上半年美联储放缓加息的预期持续发酵，美元指数与美债收益率上行空间受限。而美国经济不断逼近衰退，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。我们认为贵金属将持续上涨。 

（来源：宝城期货）