国产矿冶炼利润较充裕 沪锌面临阶段性压力位

【行情复盘】

夜盘沪锌低开高走，主力合约ZN2303跌1.34%，收于24005元/吨。LME锌3个月合约报3310美元/吨。

【重要资讯】

1、报告显示，中国2022年12月锌产量为62万吨，同比增加4%。西北地区某大型炼厂提前完成全年生产计划，12月主动控产减产，北方某炼厂设备故障导致减产影响锌产量，但陕西地区炼厂的满产以及12月四川地区炼厂集中复产带动，使12月锌产量环比继续增加。

2、据调研，前两年海外投建进展受阻的矿山项目，有望在2023年生产正常化，估计2023年全球新增冶炼产能大约有72万吨，2023年汽车产量增速可能下降。原料供应显著改善，加工费有望处于相对较高水平，加上冶炼产能释放，预计锌锭供应增长的幅度要强于需求，区域间紧平衡、低库存的局面将持续，短期内锌价将波动下移，预计国内价格在23000-25500元/吨之间。

3、截至1月21日上海保税区锌锭库存0.531万吨，较上周持平，少量缅甸船货到港后直接清关进入国内，保税区内库存无变化。

4、截至当地时间2023年2月1日9点，欧洲天然气基准价格荷兰TTF天然气近月合约报价58.6欧元/兆瓦时，较上一交易日涨0.6欧元/兆瓦时。

【操作建议】

节前锌价上涨的原因仍受宏观因素驱动，主要是衰退预期兑现后美元指数的持续回落以及中国疫情迅速过峰后对需求的良好预期。而随着市场对利多情绪的消化，后续盘面存在利多出尽的风险。从基本面来看，市场关注的欧洲冷冬虽然兑现，但并未对能源价格产生影响，节后TTF天然气为55欧元/兆瓦时，较节前跌15欧元/兆瓦时，大幅低于去年俄乌冲突爆发之前的水平，欧洲冶炼成本支撑逐步走弱。

从基本面来看，随着国产矿持续宽松，加工费大幅走高，冶炼利润较为充裕刺激炼厂积极开工；而下游面临强预期和弱现实的困境，地产终端消费短期仍难以复苏，淡季效应仍比较明显。从库存端来看，全球显性库存持续走入历史低位，支撑下方空间。

从技术面来看，目前沪锌和伦锌都面临阶段性压力位，后续如无进利多消息驱动的话锌价存在回落的可能。预计短期锌价将震荡下行，不过海外低库存状态将使得下跌途中会出现一定反抽，期货注意控制仓位，期权卖出虚值看涨。

（来源：方正中期期货）