2月6日期市早评：棉花内需市场动力十足 工业硅或震荡偏弱

铝

【市场分析】：1、供给端：云南地区再传限产消息，但目前仍未有明确文件等实质性减产措施落地,后续仍需关注电力等官方部门信息。当可能会带来供给边际减少的预期相对确定。2、宏观层面：美国1月非农就业人口变动51.7万人，预期18.9万人，前值22.3万人。就业人口的超预期，致使短期押注联储加息仍将持续概率增加，商品承压。3、节后铝加工厂商下游开工率回升至57.4%，环比增加1.3%个百分点。下滑趋势出现改变，关注元宵节后下游修复情况。4、截止2.3日，全国电解铝加权平均成本估算为15980元/吨，山东某大型铝厂下调2023年2月份预焙阳极采购基准价格，环比下调660元/吨，成本趋弱的逻辑仍存。5、截止2月2日，电解铝社会库存为107.6万吨，社会库存累库超过去年同期。后续持续关注累库速度。综上，节后沪铝价格重回震荡区间。预期国内基本面偏弱格局，在减产和下游开工修复的预期下将出现边际改善。但一季度经济复苏力度仍持偏谨慎态度，叠加库存和低成本影响，沪铝价格较难突破震荡上区间，预期主力合约仍将维持在18000-19000元/吨震荡。

【投资策略】：沪铝震荡+正向市场格局下，对于库存套保企业震荡上区间可以考虑将套保比例维持在60%以上，震荡下区间可以考虑减少套保比例。

工业硅

【市场分析】：2月3日当周，工业硅主力Si2308合约跌幅3.35%，收于17745元/吨。现货方面，工业硅、多晶硅等产品现货报价出现不同程度的下调。2023年春节第一周，国内工业品大多回落为主。主要原因是市场对国内经济夫婿的预期计价已经大概率计价完毕，市场开始进入第二阶段的复苏预期的实质兑现时期，商品价格也面临分化。宏观层面，周五晚公布的美国非农就业和ISM数据大超预期，市场开担忧强劲的经济数据会推升美联储的退出利率，外盘风险资产大多以收跌为主，工业品整体震荡偏弱为主。工业硅基本面变化不大，成本端基本保持稳定；需求端整体延续弱势，工业硅开炉数保持稳定，本周工业硅维持震荡偏弱观点。

【投资策略】：延续弱势格局，震荡偏弱。

铜

【市场分析】：美国1月新增非农就业人数为2022年7月以来最大增幅，是市场预期值近三倍，前期市场基于降息预期抢跑的部分可能将会修正。国内主要大中型铜杆企业开工率约为42.15%，较春节前最后一周回升16.58个百分点，主因下游中小型线缆、漆包线企业多数还未恢复正常生产。市场对年后消费抱有乐观期待，预计随着元宵节后下游完全恢复正常生产，精铜杆行业开工率也将逐步回至正常水平。截至2月3日，全国主流地区铜库存为29.77万吨，总库存较去年同期增加11.24万吨。下周到货仍以国内铜为主，进口铜到货量有限，在贴水幅度较大的背景下炼厂交仓的意愿更强。综合来看，下周将出现供需双增的状态。

【投资策略】：建议空单操作。

黑色金属

【市场分析】：节后第一周黑色系弱势运行。产业层面，成材供需双弱，从当前的累库速度和货权集中度来看，库存压力主要体现在唐山钢坯和板材一端；若元宵节后需求启动慢或被明显证伪，则黑色系容易在低利润、弱需求的情况下触发负反馈跌价风险。反之，若终端用钢消费承接尚可，则盘面或以高位震荡、偏强运行为主，但考虑到地产用钢维持弱势且在一季度难有好转，05合约钢价仍较难有效站上4300元/吨向上的高位区间。

【投资策略】：震荡看待。

PVC

【市场分析】：宏观事件重心回流美元指数及美联储后续加息表态，节后整体化工市场从前期乐观预期中回归弱现实。PVC盘面补跌，V05合约收盘价6226，持仓量88.49万，增仓3.27万手。基差略微走强，华东5型PVC基差报价V05-30~+50。现货报价重心下移，电石法价格环比跌30-75元/吨，乙烯法价格环比跌50-100元/吨，当前华东主流一口成交价处6220元/吨水平。终端下游尚未恢复，盘面下行刺激投机补库，市场成交改善明显。周度PVC生产企业开工负荷环比节后走高，周度检修损失量环比减少，下游需求恢常态预计在2月元宵节过后，终端补库透支部分需求，贸易商成交持续情况需要观察。出口需求受出口待交付量处高位影响预期仍有向上支撑。PVC节后面临强预期与整体偏弱需的现实博弈，回归节前平衡估值。

【投资策略】：策略：库存堆积结构未扭转之前以区间震荡为主，单边05多单逐步止盈。

PP

【市场分析】：美非农数据超预期，市场加息恐慌再起，国际油价大跌，化工品成本支撑转弱。现货市场报盘重心下移为主，中石化及中油企业部分下调出厂价格；终端工厂开工陆续恢复，场内人士多谨慎观望，少量刚需补库，拉丝主流徘徊在7850-8050元/吨。PP整体库存水平高于去年同期，中间商库存缓慢累积。主要下游开工运行区间在48.0%-70.2%，目前塑膜厂家新订单跟进一般，场内整体交投氛围清淡，塑膜工厂缓慢复工。预计短期PP市场价格延续偏弱格局。

【投资策略】：建议投资者持续偏空思路对待。

塑料

【市场分析】：美非农数据超预期，市场加息恐慌再起，国际油价大跌，化工品成本支撑转弱。石化出厂陆续下调，市场报盘继续下滑，实盘成交有限。线性主流8200-8450元/吨。元宵节后下游开工将有所提升需求增加，在疫情影响减弱、国内政策面有较好预期下，市场普遍不愿意过低价位报盘，但毕竟社会库存整体偏高，需求实际恢复力度尚待观察，以消化节日期间积累库存为主。预计PE市场价格延续偏弱震荡格局。

【投资策略】：建议投资者偏空思路对待。

淀粉玉米

【市场分析】：2月3日，国内玉米现货价稳中有跌10-20元/吨，基准地辽宁国二等14%水分的玉米现价暂稳报2810元/吨，玉米隔夜主力C2303跌0.07%报2832。美盘偏强运行。进口玉米到港增加供应，而中储粮加快粮食轮出挤占玉米市场利空玉米,期价弱势。玉米淀粉方面：国内玉米淀粉现货价稳中有跌20元/吨，基准地吉林长春国标一等玉米淀粉市场价格报3000元/吨，玉米淀粉隔夜主力CS2303跌0.45%报2891元/吨。玉米淀粉加工企业逐渐开工，加工利润有所回暖，预计淀粉期价跟随原料玉米价格震荡调整。

【投资策略】：期货投资策略：C2303合约偏空参与；期权投资策略：做多波动率。

豆粕菜粕

【市场分析】：阿根廷旱情对CBOT大豆价格产生较强支撑，短时易涨难跌。节后油厂开机率有所恢复，在补库之后，现货成交趋于平稳，但我国2-3月大豆到港预期偏紧，给予豆粕价格一定支撑。

【投资策略】：短线操作。

油脂

【市场分析】：目前印度、中国棕榈油库存高企，使得棕榈油需求较弱，数据显示马棕油1月出口环比下降约三分之一，叠加原油的影响，棕榈油利多难觅。国内2-3月大豆到港较少，供应暂无改善预期，豆油基差相对坚挺，短期预计震荡为主。

【投资策略】：短线操作。

棉花棉纱

【市场分析】：上周郑棉市场迎来节后首个开门红，收盘站上15000一线。国内开工率回升，纺企开工恢复，备货补库行为有所增加，进入正常接单节奏，轧花厂和贸易商报涨意愿仍强。上涨行情能否延续仍需要消费端验证，短期内上方空间有限。上周美联储加息25BP，虽偏鸽，但棉价顺势回落调整。长期来看，IMF大幅上调今年中国经济增长预期至5.2%，内需市场依然动力十足。我们对于棉价长期表现仍持乐观态度。

【投资策略】：期货投资策略：CF2305合约逢低轻仓试多；期权投资策略：牛市价差或做多波动率的策略。

生猪

【市场分析】：上周五，国内猪价下跌，河南地区生猪出栏价在13.72元/公斤，较昨日下跌0.21元/公斤。从供给方面来看，今年2-3月份是产量恢复期，但去年产能恢复缓慢，因此产量增速不会太快，去年二次育肥仍有2-3成没有出清，出栏均重仍然较高，总体来说，供给压力仍较大，从需求方面来看，疫情放开后，消费肯定是向好的，但相对供给来说，仍然呈现供强需弱格局，近月偏弱，但进一步下跌可能会引发低位冻品入库以及二次育肥等养殖投机行为，等待5月行情的启动，由于去年夏天高温，配种效率会受影响，今年5月以后可能还是一个行情启动点，猪粮比价已经处于过度下跌二级预警区间，收储可能会择机进行，可能会选在行情僵持筑底阶段，打破沉寂，配合基本面引领反弹，2303合约可能会走交割逻辑，目前生猪期货近远月还是反套逻辑。

【投资策略】：2303合约可能会走交割逻辑，目前生猪期货近远月还是反套逻辑。

（来源：华安期货）