低估值强预期叠加需求暂未证伪 V底部震荡为主

指标运行情况

电石：电石出厂价加速下跌，截止2月9日，乌海主流出厂价格在3300元/吨，环比下跌7.46%。电石厂估算利润在-110元/吨，亏损小幅缩窄。截至2月16日，电石行业开工率提升至76.62%，环比提升0.16个百分点。目前电石供大于求。需求持续低位，且成本端支撑不足，兰炭价格出现下降，市场看空心态加重。在成本压力下，生产企业开工积极性逐渐走弱，预计下周价格仍偏弱运行。

供应：截至2月16日，PVC整体开工负荷率80.09%，环比提升1.06个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.27%，环比提升1.94个百分点；乙烯法PVC开工负荷率83.08%，环比下降2.14个百分点。

库存：截至2月17日，华东样本库存34.52万吨，华南样本库存9.26万吨，样本仓库总库存43.78万吨，较上一期减少1.49%,同比增24.30%。PVC厂库库存62万吨，环比降2.73万吨；上游预售量环比提升至65.78万吨。

利润：电石价格加速回落，兰炭价格亦有下跌，估算下电石厂利润维持亏损。PVC方面利润环比有所修复，其中外采电石法利润在-825元/吨水平，仍处于深度亏损压力较大；而由于烧碱利润尚可，整体看氯碱一体化利润在+620元/吨，环比好转。

下游：PVC制品企业开工继续好转，依然是软制品行业开工好于硬制品。整体行业看，市场对后期市场暂时看好，但当前变化不大。按玄德样本下游情况看，下游订单在15天以下，同比明显偏低，或导致企业需求难大幅释放，且对高价货源抵触强。原料库存及制品库存现均处于高位，对PVC采购积极性形成一定制约。

进出口：中国台湾台塑公布3月预售报价上涨40，CIF印度涨40美元/吨在970美元/吨，CFR中国涨40美元/吨在925美元/吨，大单优惠。截至2月15日当周，亚洲PVC市场价格小幅上涨，CFR中国在905美元/吨，东南亚在910美元/吨，CFR印度价格在950美元/吨。估算出口利润环比走强，目前在+370元/吨水平，理论出口窗口维持打开。

主要观点

估值看仍偏低，但近期电石加速下跌，PVC端利润环比有所修复。驱动看，供应端开工水平中性，后续华谊开车予以一定压力。市场主要关注点仍在需求，节后两周看需求处于恢复中，部分下游面临订单、回款等压力，但部分逢低补货意愿亦强。出口方面据悉环比好转，签单活跃。库存连续两周小幅度去库，需求暂未证伪。展望后续，春检预期叠加“两会”或为偏强驱动，但鉴于对于地产修复传导较慢，上半年需求压力较大仍面临考验，高库存的供需压力仍显著，预计盘面震荡为主，高抛低吸，区间6150-6500。

本周策略

区间震荡6150-6500。

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