2月22日期市早评：棉花局部行情有好转 玉米期价上行空间有限

工业硅

市场分析：昨日，工业硅主力合约Si2308小幅上涨，收于174675元/吨，较昨日上行275元/吨。供应端，枯水期南方维持低位开工，云南电解铝企业再遭限电，对当地硅企生产暂无新的明显影响，北方开工率仍处高位，供应较为强势。需求端，国内复苏态势再次得到数据的验证，高频数据显示，大城市拥堵延时和地铁客流已回升至近常态水平，一线城市的二手房交易反弹强劲，因此乐观情绪从股市延续到夜盘商品。现货方面，据数据，下游DMC和107胶均价单吨上行100元，多晶硅价格保持稳定，多晶硅下游硅片市场由于供应的缺乏近期价格再度上涨，182mm最高企业报价涨至6.25元/片，后续低价企业纷纷跟涨，但随着硅片库存的补足，预计未来上涨空间有限。当前，工业硅在经过上周的下行调整后，价格已经处于较为合理区间，下行空间不大。当前关注核心，是市场对复苏程度边际增量的预期进行定价，我们持续关注有机硅，多晶硅和铝合金板块下游需求的增量变化。综上，我们认为复苏态势不改，工业硅本周震荡偏强运行。

投资策略：震荡偏强对待。

铜

市场分析：昨日铜价继续走高，市场成交氛围僵持，contango结构月差走扩至110元/吨附近，日内买卖双方围绕贴100元/吨拉锯，上海市场1#电解铜成交价格69695元/吨，较上一交易日上涨670元/吨。目前进口窗口亏损800~900元/吨，短期进口货源补充有限，下游消费回升仍是市场关注点。周一国内库存数据继续表现增加，库存拐点未现，市场供应充裕，但国内依旧有强预期支撑，预计短期沪铜仍有一定走高空间。

投资策略：建议短线多单。

铝

市场分析：昨日沪铝AL2204合约收于18790，昨日上海有色公布AOO铝价格为18620元/吨，市场贴水-90元/吨。1、宏观层面：因较好的经济数据，海外加息走强的边际预期抬升，国内处于验证“经济强复苏”的兑现期，从贷款和社融数据判断，预期边际增量不及预期概率较大。宏观层面压制整体工业品价格。2、供给端：云南铝企周六接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例不低于20%，理论折算影响电解铝产能约81万吨。3、本周铝加工厂龙头企业下游开工率回升至61.5%，环比增加1.7%个百分点。下游复工有序，企业需求逐渐增加。4、截止2月19日，电解铝加权平均成本（山东）估算为15560元/吨，成本的下滑来自于阳极和煤炭价格的持续走低，关注后期因供给增量确定后的煤炭价格走势。5、截止2月21日，电解铝社会库存为123.6万吨，社会库存累库超过去年同期。本周二库存恢复继续累库。当前沪铝价格仍处于震荡区间。基本面上，云南确定性减产政策出台，需求逐渐恢复是可观察事件，截止周五累库和成本下滑都暂且“告一段落”，综合来看沪铝基本面目前仍偏“中性”，但相比于前两周基本面开始小幅边际走多。宏观面上，海外加息和国内经济复苏的兑现是当前市场博弈热点，但从“信贷强、社融弱”的当下，对阶段性强复苏的逻辑持偏悲观的看法，因此仍维持震荡的观点判断，预期区间仍维持在18000-19000元/吨。

投资策略：套保操作策略：沪铝震荡+正向市场有转反向的预期库存套保企业震荡上区间可以考虑将套保比例维持在60%以上，建议选择2204合约进行套保提供点价服务匹配被动套保类型企业，局面从乐观变为中性。考虑将低比例择时加入到套保选择中去。

黑色金属

市场分析：昨日黑色系偏强运行。消息面，2月21日，据统计中国45港进口铁矿石库存总量14247.36万吨，环比上周一增加214万吨。节后需求回补符合预期，潜在矛盾主要集中在（1）铁矿石在港口持续累库的大背景下存在高位回落风险，同时放大了成材在成本塌缩下的下行压力；（2）终端需求季节性回补后其强度的持续性和上限依然存疑。基于以上两点因素与当前的期现走势，维持05合约钢矿高位震荡的观点；并对其上行空间暂持谨慎观望态度。

投资策略：震荡看待。

PP

市场分析：国际油价高位回落，成本支撑转弱。中石化及中石油大区陆续上调，贸易商报盘上调，华东拉丝主流徘徊在7850-8050元/吨。终端观望接货，实单商谈，进口压力转弱，需求缓慢恢复。预计短期PP市场震荡偏强。

投资策略：建议投资者做多PP2305合约，下方支撑位7800，短线波动区间在7800-8300，建议严格止损，关注资金流向。

塑料

市场分析：国际油价高位回落，成本支撑转弱。石化出厂局部调整，市场报盘上探，成交尚可，华东线性主流8250-8500元/吨。下游需求缓慢恢复，叠加新增装置投产，进口压力减弱，多空博弈持续，预计短期塑料市场震荡偏强。

投资策略：建议投资者做多L2305合约，下方支撑位8100，短线波动区间在8100-8400，建议严格止损，关注资金流向。

PVC

市场分析：美元指数摆脱弱势区间，化工市场从前期乐观预期中回归现实供需博弈。PVC盘面补跌后逐步企稳，主力合约收盘价6485，基差略有走弱，华东5型PVC基差报价V05-50~0。现货报价重心持稳，华东主流一口成交价处6450元/吨水平，一口价成交为主。终端下游节后恢复节奏尚可，盘面下行刺激投机补库，市场成交改善明显，随后同比观察尚未有明显强力反弹，当前V下游逢低备货投机意愿较强，出口延续，基本面改善。而电石价格进一步下调，V成本支撑走弱，产业库存偏高，上方压力仍存。后续关注下游开工走势与订单表现。PVC节后面临强预期与整体偏弱需的现实博弈，市场回归合理估值途中。

投资策略：05多单轻仓试水，上方6600一带压力大。

豆粕菜粕

市场分析：昨日华东豆粕现货价格4450元/吨。阿根廷部分产区面临霜冻天气，或进一步损害产量，利多国际大豆市场，后续关注巴西大豆收获及出口节奏。由于豆粕现货价格相对平稳，叠加生猪养殖利润持续下滑，令饲企补库积极性不高，豆粕需求整体偏弱，油厂开机率小幅回落，豆粕累库较难。

投资策略：豆粕主力3760-3980区间震荡对待。

油脂

市场分析：昨日华东地区一级豆油现货价格为9800元/吨，华南24度棕榈油价格8230元/吨、四级菜油10730元/吨。各船运机构数据显示2月前20日马棕油出口环比增幅27-33%，当前中国、印度棕榈油库存高企，但在斋月节备货需求推动下，叠加印尼政府计划5月前限制进400万吨的棕榈油出口量，棕榈油下方空间有限。国内2-3月大豆到港数量有限，豆油库存下降，令豆油基差相对坚挺，当前油脂消费整体处于淡季。

投资策略：豆油主力8500-9000区间震荡对待，棕榈油主力7800-8300区间震荡对待。

棉花棉纱

市场分析：周二郑棉主力合约收盘小幅上涨，收盘价14460元/吨。新疆市场棉花价格小幅上涨，涨100元/吨，3128B新疆机采棉14800-14850元/吨，手采棉14900-15100元/吨。内地市场新疆机采棉价格15400-15500元/吨，手采棉15600-15750元/吨。纺企正常订单在机生产，局部地区行情略有好转，下游刚需采购居多。本周USDA将发布农业展望论坛，市场预计美棉种植面积缩减，短期支撑棉价。预计近期棉价将在14000-15500区间范围内波动。

投资策略：短线偏多参与。

淀粉玉米

市场分析：2月21日，国内玉米现货价涨跌互现，基准地辽宁国二等14%水分的玉米现价暂稳报2770元/吨，玉米隔夜主力C2305跌0.03%报2872。南美干旱天气扰动，美盘偏强运行。下游需求逐渐恢复提振期价，但进口利润走扩以及新作供压仍在，预期期价上行空间有限。玉米淀粉方面：国内玉米淀粉现货价稳中有跌30元/吨，基准地吉林长春国标一等玉米淀粉市场价格报2980元/吨，玉米淀粉隔夜主力CS2305跌0.49%报3042元/吨。玉米淀粉供过于求，加工企业表现亏损有看空预期。

投资策略：期货投资策略：C2305合约暂且观望；CS2305合约偏空参与。

生猪

市场分析：本周二，国内猪价下跌，河南地区生猪出栏价在15.33元/公斤，较昨日下调0.07元/公斤。从供给方面来看，今年2-3月份是产量恢复期，但去年产能恢复缓慢，因此产量增速不会太快，总体来说，供给压力仍较大，从需求方面来看，疫情放开后，消费肯定是向好的，但相对供给来说，仍然呈现供强需弱格局，近月偏弱，收储靴子落地，养殖端开始压栏挺价，价格有所反弹，导致冻品分割入库行为减少，消费端偏弱，价格反弹乏力。

投资策略：收储靴子落地，建议暂时观望。

（来源：华安期货）