下游需求恢复缓慢 企业按需采购为主 短期工业硅价格偏稳运行

【现货】2月22日，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价17500元/吨，环比不变；不通氧Si5530工业硅市场均价17100元/吨，环比不变。华东SI4210工业硅市场均价18800元/吨，环比不变；有机硅用Si4210市场均价19200元/吨，环比不变。现货市场成交维持清淡，企业按需采购为主。

【供应】据统计，1月工业硅共生产27.38万吨，环比减少2.7万吨，同比增长10.4%，符合我们对于1月产量的预期。西南地区电价高位成本高企，停炉增加，产量减少明显，四川地区产量1.84万吨，环比减少34.9%；云南地区产量4.7万吨，环比减少20.32%；西北地区新增产能稳定爬坡，产量小幅增加，新疆地区1月产量13.96万吨，环比增加6.4%。

【需求】有机硅方面，1月有机硅环体生产14.13万吨，环比增加1.29%，同比增长10.48%，随着停车装置陆续复产，1月产量小幅增加，单体厂节前节后订单较好，库存大幅减少，开工有所提升。多晶硅方面，1月多晶硅生产10.28万吨，环比增长4.9%，同比增长104%，多晶硅价格企稳，硅粉价格小幅回升，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。铝合金方面开工率逐步回升，原生铝合金开工率56.2%，环比上涨1.2%；再生铝合金47.5%，环比上升3.1%。。

【库存】根据统计，截止2月17日，天津港工业硅库存4.1万吨，周环比不变；昆明港工业硅库存6.5万吨，周环比减少0.1万吨；黄埔港工业硅库存2万吨，周环比不变。工业硅社会库存共12.6万吨，周环比减少0.1万吨，同比增长53.66%。随着西南地区电价高位停炉增加以及下游企业陆续复工，预计库存将开始缓慢去库。

【逻辑】供应方面，西南地区成本高位，企业停炉增加，供应有所缩减，行业平均生产成本抬升至17500元/吨，工业硅价格下方强成本支撑。下游方面，企业节后陆续复工，需求逐步恢复，企业按需采购为主，对工业硅现货价格有所支撑。有机硅量价小幅反弹，多晶硅价格企稳，硅粉价格小幅回升，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。中长线来看，在需求持续恢复，库存逐步消化的情况下，工业硅价格有机会上行。二季度多晶硅新增产能陆续爬坡，增加对工业硅需求，根据我们测算供需缺口将导致库存下降，可考虑参考17300元/吨附近做多。

【操作建议】逢回调参考17300元/吨附近做多。

【短期观点】中性偏强。

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