2月27日期市早评：铜价依旧由宏观主导 PTA存在低估值支撑

【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-130）-（-80）元/吨，均价-105元/吨，较前一日下降10元/吨，平水铜成交价格69140~69300元/吨，升水铜成交价格69160~69320元/吨，沪期铜失守70000元/吨关口下游买兴回暖。

周五夜盘沪铜低开低走。宏观层面，美国上周首次申领失业救济人数为19.2万人，降至三周最低最低水平，显示劳动力市场依旧火热。美国第四季度实际GDP年化季率从2.90%下修至2.7%，第四季度核心PCE被上修0.4%，至4.3%。基本面，矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。需求端，近期终端民用工程类订单确实出现回升，但整体增量仍有限。市场对国内需求复苏预期较强，但现实层面消费偏弱。库存方面，截至2月24日，全国主流地区铜库存环比周一下降0.45万吨至32.54万吨，较上周五持平，较节前增加12.88万吨，结束从12月末开始的连续8周周度累库，关注下周能否出现周度拐点。综合来看，近期国内累库进入尾声，铜价依旧由宏观主导。美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，但实际需求复苏尚待时日，短期铜价上方存在压力。仅供参考。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18480~18520元/吨，较上日下降120元/吨；无锡地区报价18460~184700元/吨，较上日下降140元/吨；杭州地区报价18470~18480元/吨，较上日下降140元/吨；重庆地区报价18530~18550元/吨，较上日下降110元元/吨；沈阳地区报价18470~18490元/吨，较上日下降140元/吨；天津地区报价18510~18530元/吨，较上日下降120元/吨。

周五夜盘沪铝低开低走。基本面，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体影响产能为70万吨。需求端，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存的逐渐去化。不过铝价近两日有所回调，且市场上可流通的现货相对充裕，在价格回落的过程中，下游接货表现不够积极。库存方面，截止2月23日，据统计国内电解铝锭社会库存124.8万吨，较上周四库存增加3.2万吨，较本周一周内库存增加1.5万吨。较去年2月份历史同期库存增加56.7万吨。较春节前1.19日库存累计增加50.4万吨。综合来看，云南减产终于落地，上周开始下游加工企业进一步修复，宏观支撑消费好转预期较强，短期国内铝市累库放缓。不过随着市场基本消化供应减产事件，预计铝价延续区间震荡走势。仅供参考。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价23390~23490元/吨，较上日下降30元/吨，广东0#锌锭报价23370~23470元/吨，较上日下降10元/吨，天津0#锌锭报价23320~23420元/吨，较上日下降40元/吨。

周五夜盘沪锌低开低走。欧洲能源价格维持在近一年半低位，炼厂利润修复，新星法国炼厂计划3月初复。基本面，云南再现电力缺口，铝厂基本确定减产，短期锌冶炼厂尚未有减产消息，不过供应端干扰再现依旧支撑锌价。需求端，年后镀锌消费强势，且随着市政、房建项目逐渐落地，消费端对锌价尚有一定支撑力度。库存方面，截至2月24日，七地锌库存总量为18.13万吨，较上周五(2月17)减少0.32，较本周一(2月20日)减少0.02万吨。综合来看，近期终端复苏有好转的迹象，国内垒库节奏放缓，预计短期锌价偏强震荡。中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价格中枢偏向于下移。仅供参考。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅17100（0）元/吨，通氧553#硅17500（0）元/吨，421#硅17900（0）元/吨。多晶硅方面，多晶硅致密料230（0）元/千克；多晶硅菜花料报价200（0）元/千克。有机硅方面，DMC平均价17800（0）元/吨，107胶18250（0）元/吨，硅油19750（0）元/吨。铝合金锭SMMA00铝18620（0）元/吨，A356铝合金锭19700（0）元/吨，ADC12铝合金19900（0）元/吨。

周五工业硅期货盘面区间震荡，现货价格持稳运行。从基本面来看，供应端开工继续回升，截止2月23日，我国金属硅开工炉数325台，整体开炉率45.71%，环比增加4台，整体呈现北多南少的供应格局。成本利润端，本期生产原料价格无明显波动。需求端，多晶硅硅料价格持稳运行，企业近满负荷生产，龙头硅料企业有继续控制出货以达到撑市目的，市场对未来硅料价格的下跌存在较为一致的预期，等待下一轮行情开启；有机硅中间体DMC价格延续先前涨势，企业开工继续回升，对工业硅需求有回暖趋势；铝合金方面价格维稳运行，市场成交氛围一般，以按需采购居多。总体而言，供应端偏宽松格局未变，需求主导未来行情走势，但近期价格走势来看，上下游博弈力度有所减弱，预计硅价维持震荡格局。仅供参考。

【黑色金属】

铁矿：现货报价，普式62%价格指数126.65美元/吨（-3.55），日照港超特粉800元/吨（+3），PB粉910元/吨（-2）。

美国2月制造业数据超预期强劲，联储最新会议纪要显示，所有票委都支持加息25个基点的决定，但有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更大的、降通胀的决心。基本面，最新数据，澳巴发运2303万吨，环比增加452万吨，巴西暴雨或影响后期发运；国内45港到港2061万吨，环比下降794万吨；247家日均铁水产量继续增加至230.8万吨，港口疏港量继续回升至319万吨，45港总库存1.42亿吨。

综上，钢材需求回暖，库存累积速率明显放缓，后期钢企或加速复产，两会前后黑色仍有向上趋势。仅供参考。

钢材：现货报价，江苏三线螺纹钢HRB400E20mm现货汇总价收于4190元/吨（-40），上海热卷4.75mm汇总价4300元/吨（+0），江苏钢坯Q235汇总价4100元/吨（-10）。

美国2月制造业数据超预期强劲，联储最新会议纪要显示，所有票委都支持加息25个基点的决定，但有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更大的、降通胀的决心。国内各省市积极出台2023年促进投资和消费的计划，据调研，1月全国重大开工项目投资超9万亿，后期基建将是经济主要抓手。1月社融数据总量超预期，其中增量主要来自企业中长贷，或主要流向基建类企业。地产再出利好政策，证监会启动不动产私募投资基金试点。基本面最新数据，钢材需求继续回升，螺纹表需同比已经略超去年，建材进入了降库周期，据调研全国12220个工程项目，工程项目开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，较2022年2月21日（农历二月初二）提升5.7个百分点，项目稳步提升，市政开复工进度好于基建和房建。不过螺纹产量回升较快引发市场担忧原料端，22日内蒙发生重大煤矿事故，夜盘双焦价格跳空高开，进一步抬升钢材成本。

综上，近期黑色预期现实均向好，两会前后黑色仍有向上趋势。仅供参考。

【能源化工】

聚丙烯：现货报价，现货报价，华东pp拉丝(油)7750-7880元/吨，跌60元/吨；华东pp拉丝(煤)7730-7750元/吨，跌85元/吨。

基本面来看，供应端，国内聚丙烯装置开工负荷率为80.43%，较上一周下降2.62个百分点，较去年同期下降10.43个百分点。需求端，目前下游企业基本已经恢复到正常水平，塑编企业开工率回升4个百分点至54%，BOPP企业开工率降2个百分点至60%，注塑企业开工率提升4个百分点至52%。库存上，上周石化企业库存下滑3.45万吨至25.36万吨。综合而言，聚丙烯估值较低，在国内宏观偏暖以及需求修复预期下，存在低估值支撑，而美国数据偏暖，美指反弹，金融属性压力攀升，压制反弹。仅供参考。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5610元/吨，跌0元/吨，乙二醇现货报价4260元/吨，涨20元/吨。

基本面来看，上周装置负荷小幅下降至73.2%，总体装置较为稳定，低加工费下后期装置存在扰动预期。MEG，国内装置负荷57.64%，其中煤制负荷47.65%，总体装置变化不大，煤制装置利润修复，装置负荷或有所回升。库存上，PTA社会库存增加3.3万吨至282.1万吨；MEG港口库存回升4.21万吨至104.46万吨。综合而言，PTA方面，PTA加工差低位，装置扰动预期增加，PTA存在低估值支撑，而终端修复持续性及海外宏观压力攀升压制反弹；MEG方面，石脑油制乙二醇仍亏损明显，煤制乙二醇现金流有所修复，总体估值仍较低，而海外宏观压力攀升，压制反弹节奏及空间。仅供参考。

甲醇：现货报价，江苏2790（-20），广东2705（0），鲁南2615（-10），内蒙古2190（0），CFR中国主港296（-2）。

从基本面来看，内地方面，上周全国甲醇开工率66.48%（-0.18%），西北开工率75.69%（-0.33%），煤头开工预期逐步见底回升，关注后续春检情况，3-4月宝丰240万吨新增产能投产，供应有增加预期，关注后续投产进度。港口方面，上周港口库存73.1万吨（-3.3）延续去库，预计2月24日至3月12日中国进口船货到港量在42.89万吨。外盘方面，近期海外装置重启加速，需要重点跟踪伊朗装置重启情况：Zagros PC两套甲醇装置，一套前期停车检修的装置计划近期重启，另外一套装置稳定运行中；Kaveh计划3月重启；kimiya计划近两日重启；Fanavaran PC2月17日左右恢复重启保持5成负荷；Sabalan PC近两日计划重启。需求方面，外购甲醇MTO开工变动不大，诚志一期、盛虹、鲁西MTO仍停车中，宁波富德2月19日开始检修，预期10天，拖累甲醇需求；3-4月三江烷烃裂解投产，届时兴兴MTO有减产可能，影响甲醇需求。综上，甲醇基本面变化不大，上周内蒙发生重大煤矿事故，周末四川也有非煤矿难发生，临近两会预计近期国内煤矿安检形势加剧，煤价止跌反弹，煤化工品种受影响有所走强，关注事件进展。仅供参考。

尿素：现货报价，山东2765（-15），安徽2780（0），河北2725（0），河南2798（0）。

周末国内尿素市场窄幅整理，新单交投气氛略淡。尿素厂家预收订单扫尾，交投跟进松动。下游工业开工陆续提升，逢低按需采购，农业刚需正常推进。预计近期国内尿素市场延续区间整理运行，建议关注厂家预收天数变化和下游采买心态。仅供参考。

【农产品】

豆类：国内期货方面，豆二合约收盘价变动-0.15%至4635元吨，豆油收盘价变动0.81%至8950元/吨，豆粕收盘价变动-0.44%至3832元/吨。CBOT大豆收盘价变动-0.52%至1519.25美分/蒲式耳。现货方面，美西大豆CNF价650.46美元/吨，巴西豆CNF价609.55美元/吨，阿根廷豆CNF价631.75美元/吨。

大豆方面，近月大豆延续高位震荡，小幅偏空，远月大豆供应趋松。阿根廷持续下调产量至3350万吨，产量难以修复，巴西运输不畅阻碍新作大豆上市，我国3-4月到港相对偏紧，短期内对盘面价格存在支持，但随着收割工作进行，远月大豆供应逐渐改善。USDA美豆新作种植面积为8750万吨，与上年度保持一致，低于市场预期，但本年度天气情况好转，谨慎看待单产提升可能。油厂大豆库存有所下降，近期未出现明显累库，国内大豆供应有所趋紧，但远月供应压力对盘面形成压制，整体重心下移趋势不改。

豆油整体延续宽幅震荡。未来印尼棕榈油出口量有所下降，油脂供应量收缩，供应压力有所缓解。同时，线下消费存在回升可能，近期豆油延续宽幅震荡走势。

豆粕跟随成本波动，近期价格延续震荡走势，远期震荡偏空。数据显示，豆粕库存上升，供应紧张或将有所缓解。生猪养殖利润虽然有所回升，但仍处于亏损状态，并且目前处于消费淡季，豆粕成交清淡，下游需求不振。市场等待巴西大量到港，远月基差存在下行可能。仅供参考。

（来源：兴证期货）