【策略报告】多CS2305空C2305策略

交易逻辑要点

淀粉利润已经维持近三个月的亏损，当前亏损水平处于历史同期低位，继续下跌空间有限。

豆粕价格持续下跌，后续全球大豆增产，蛋白价格预期走弱，带动玉米副产品价格预期下跌，一定程度利多淀粉-玉米价差。

疫情放开后，市场需求预期有所好转。造纸开工已回归至相对高位水平，淀粉糖开工也快速恢复。

基本面详细分析

首先淀粉利润继续下跌空间不大。从历史数据来看，淀粉主产区山东的加工利润不会长期低于-100元/吨，当前现货利润已跌破-100元/吨，后续继续下跌的空间不大，有利于价差反弹。

其次，目前副产品对利润影响加大。年度全球大豆丰产预期基本确定，蛋白供应增加，豆粕承压。淀粉加工副产品中，蛋白粉和胚芽均受豆粕价格影响较大，未来蛋白价格整体走弱，副产品对利润贡献下滑，企业有提涨淀粉价格，维持利润的需求。

再次，近期尽管开机持续上升，但库存并没有出现累积。监测数据显示，截至3月1日玉米淀粉企业淀粉库存总量99.7万吨，较上周升高1.8万吨，增幅1.84%，月增幅3.80%；年同比降幅5.77%。周度开机率为59.85%，较上周升高6.00%。

最后，终端有改善需求。伴随经济预期好转，下游需求也有改善预期，包括造纸，淀粉糖等等。当前从开机水平来看，截至2月24日，果葡糖浆开工率52.34%，过去三年同期均值为39.22%；麦芽糖浆开工率为50.69%，过去三年同期均值为27.89%；瓦楞纸开机率为64.15%，去年同期为59.58%；箱板纸开机为68.45%，去年同期为63.34%。

整体来看，未来库存结构有进一步优化趋势，玉米淀粉-玉米价差有较好的做多安全边际。

操作：多CS2305空C2305

建仓区间：190-210

止盈区间：300-350

止损区间：150

建议仓位：10%

保证金比例：10%

盈亏比：2:1

风险因素：1.消费需求不及预期；2.大豆减产超预期，蛋白偏强

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