原油：基本面仍有支撑 关注宏观情绪扰动

原油行情回顾

前半周，随着瑞银收购瑞士信贷，美联储和其他央行出面宣称将加强市场流动性，宏观情绪有所缓和，且俄罗斯称将减产50万桶/日的计划延长至6月份，原油企稳反弹；后半周美国宣称延长SPR的回购周期，且油价达到70美元/桶暂不考虑回购，油价支撑减弱，且伴随对银行业担忧反复的影响，油价转而下行。

重要指标

供给：1.来自欧佩克的三名代表称，即使在银行危机导致原油价格暴跌之后，欧佩克+仍可能坚持其每日减产200万桶的协议，直到今年年底。欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将在4月3日举行下次会议。2.考虑到当前的市场形势，俄罗斯决定将其减产50万桶/天的产量计划持续到6月份。俄罗斯即将承诺将石油产量削减50万桶/日，将在未来几天内实现该承诺。截至3月17日的当周，俄罗斯海运原油出口量环比减少9万桶/日至323万桶/日。3.美国能源部长：今年很难在70美元/桶的区间填补石油储备。美国的石油储备需要几年时间才能重新填满。4.美国至3月24日当周石油钻井总数593口，预期586口，前值589口。截至3月17日，美国原油产量为1230万桶/日，环比+10万桶/日。 

宏观：1.美联储3月利率决议仍强调抗击通胀，一致敲定加息25BP、关注银行危机导致信贷收紧的相关影响、维持今年利率预期中值在5.1%不变、考虑过暂停加息、降息不是今年的基本预期，且有必要的话将加息至更高、近期扩表是暂时的，不影响货币政策。2.美联储利率掉期完全排除5月加息25个基点的可能。货币市场完全定价美联储将在6月之前降息25个基点的预期。3.美国3月Markit制造业PMI初值录得49.3，为2022年10月以来新高。服务业PMI初值录得53.8，为2022年4月以来新高。4.欧元区3月制造业PMI初值录得47.1，为2022年10月以来新低。

需求：1.国内汽油消费仍有支撑，但国内出行已经恢复高峰水平，汽油消费增量受限。终端工程用油复苏缓慢，后续工程项目加快启动后，国内柴油消费有望增加。国内航空出行已经恢复，国际航空出行仍有修复空间。整体而言，当前国内原油需求恢复节奏阶段性偏缓，但消费修复预期仍存，后续国内需求增量主要在于柴油和航煤需求的带动。2.海外方面，美国柴油消费显著低于往年，但近期有所回升；汽油消费基本持平去年水平，航煤消费好于去年。整体而言，美国原油下游消费仍较疲弱，但随着海外出行旺季将至，美国成品油需求或边际改善，且成品油低库存情况下，下游仍有一定补库需求。

库存：美国至3月17日当周EIA商业原油库存+111.7万桶，汽油库存-639.9万桶，精炼油库存-331.3万桶，航空煤油库存+12.9万桶，燃料油库存-11.6万桶。截至3月17日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+104.7万桶；截至3月23日当周ARA成品油库存环比+11万吨。截至3月22日当周，新加坡成品油库存环比+235万桶。原油累库为主，成品油库存仍偏低。

主要观点

供应方面，从OPEC+表态来看，暂维持其稳定原产量政策的预期不变，若后期油价在金融风险下跌破70美元/桶，关注其进一步减产的可能性。俄罗斯宣称减产50/天至6月份，且近期或将兑现，预计该减产计划将通过减少炼厂开工以及成品油的出口实现，俄油减产将支撑原油供应维持低弹性。宏观方面，关注银行危机进一步蔓延可能性，短期宏观情绪偏弱压制风险资产上行空间，若流动性风险进一步扩大，则油价下方空间或进一步打开。需求方面，海内外需求短期均有支撑，但短期增量有限，原油下游仍存补库需求，支撑原油需求的边际改善预期。整体而言，短期原油基本面仍有支撑，宏观情绪暂稳的情况下，预计油价下方空间或有限，但短期需求增量有限，布油或维持70-80美元/桶区间震荡。中长期，下游需求改善预期兑现，原油价格中枢或有望上移。 

3.27-3.31策略

短期震荡思路为主，布油参考70-80美元/桶

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。