二季度为传统消费旺季 锌价向上空间大于向下

1．供应：

①在前两月锌矿进口量同比大幅增长30%和国内矿山开工稳步提升的背景下，锌矿加工费却持续调降，显示国内冶炼厂即使已于去年底签订较多进口矿长单的情况下对下半年全球锌矿短缺的担忧。而欧洲冶炼厂复产时间提前，加上一季度海外矿山频出事故，矿端供应扰动增加。

②进入4月，云南降水量较往年来仍偏低，目前水库水位线处于历年同期极偏低水平，当地限电也在继续。据了解，3月部分已接到限电限产通知的冶炼企业，为降低对企业全年生产计划的影响，将全年检修计划提前至4月，西南地区4月产量将相对于3月而言环比有一个较大的减量。

③欧洲各国近期达成政治协议，自愿继续压减15%天然气使用量一年。欧洲电价回落后当地冶炼厂复产积极，开始加大锌矿采购。但从欧洲现货升水来看近两月调降速度较快，鹿特丹现货升水月环比走低50美元/吨至440美元/吨。后续若冶炼厂复产后升水继续大幅回落，冶炼利润有重回亏损的可能性。

2．需求：

订单方面，镀锌圆管和方管订单内销/出口都同比转好、光伏镀锌支架订单维持同比增长、铁塔订单受益于特高压工程投资也维持增长。镀锌结构件订单转弱的部分是脚手架以及集装箱订单，特别是集装箱以及配套锁杆订单同比去年转差15-20%。镀锌板卷从数据上来看出口同比仍处高位，且反馈出口至土耳其的订单仍不错。压铸合金订单同比有所偏弱，氧化锌订单由于轮胎结束季节性去库而环比开始走低。

3．库存：

截止3月底，据统计社会库存较2月底减少4.60万吨，同比减少50.58%；LME库存环比2月底增加0.60万吨至3.93万吨，同比减少72.36%。

4．观点：

冶炼开工虽处高位但难抑国内强需求带来的超预期去库，而随着进口矿的陆续减少，加工费的下降将逐步传导至生产端，二季度作为传统消费旺季，从目前价格来看，向上空间大于向下。

（来源：光大期货）