供需边际转弱 PTA基差转弱 短期绝对价格偏弱震荡

PTA行情回顾

上周原油跳空高开，部分产油国联合减产，减产力度超160万桶/日，约占全球石油产量的1.5%，美油WTI期货5月合约开盘大涨约7%，但伊拉克恢复库尔德斯坦的原油出口，美国3月ADP数据显示就业人数仅14.5万人，远低于预期的21万，市场重启对经济衰退的担忧，油价上涨幅度受限，WTI原油在80美元/吨附近波动。PX方面，PX装置负荷继续下降，但随着价格上涨后买家追涨积极性减弱，少量递盘，PX涨幅受限，但供需去库预期下，PXN区间波动。周均PX价格1126美元/吨，环比上涨2.3%。 

上周PTA现货价格上涨，周均价格6456.25元/吨，上涨2%。周初跟随原油上涨，PTA期货价格冲高至6616元/吨，但随后快速回落至6300~6400附近波动。供需面来看，周内PTA装置变化不大，周内PTA加工费仍维持在600元/吨偏上，装置开工维持在80%偏上，但终端高价传导受阻，负荷环比下降，零星聚酯工厂减产落实，聚酯负荷下降至88.9%，供需略宽松，此外近期个别主流供应商发货集中，加之聚酯工厂高价接货意愿偏低，市场商谈走淡，码头库存积累，基差下行幅度加快，周五偏低降至05+35附近。不过个别主流供应商6250元/吨递盘，底部或有支撑。

主要逻辑及观点

成本：OPEC+减产对油价重心支撑偏强，但随着减产消息逐步消化，且伊拉克恢复库尔德斯坦的原油出口，以及市场对经济衰退的担忧仍存，布油85美元/桶以上压力明显，预计短期布油或在85美元/桶附近震荡，等待进一步的消息指引。原料PX方面，亚洲PX装置进入检修，周内亚洲PX开工率64.4%（-2.9%），中国PX开工率68.4%（-4.5%）。亚洲PX负荷下降明显，而下游PTA加工费较好且新装置投产预期下，对PX需求支撑较强，短期PX供需偏紧。虽然聚酯负反馈对上游形成利空，但如果聚酯负荷没有大幅下降，PX价格仍相对偏强，预计PXN维持高位，PXN至437美元/吨。

供需：4月PTA供需逐步转弱，整体累库。PTA周度负荷提升至81.8%（+2%）；下游聚酯负荷整体下降至88.9%（-1.5%），短期聚酯工厂库存中性偏高，且维持亏损。叠加终端需求逐步进入淡季，清明前后江浙终端负荷下降明显。聚酯端负反馈逐步加重，不排除聚酯负荷进一步下降。

估值：中性偏高。PTA现货加工费至520元/吨附近，TA05盘面加工费420元/吨；

观点：清明假期终端织造负荷下降明显，且涤丝产销持续偏弱，聚酯压力逐步增加，部分聚酯大厂加入减产行列，对上游PTA和PX形成利空，且短期调油逻辑仍未显现，如果聚酯工厂进一步减产，PX高估值下仍有回调压力。PTA高加工费下，负荷提升明显，而下游聚酯负荷逐步下降，PTA供需逐步转弱，基差走弱，短期PTA近月承压。但主流供应商仍有递盘托底操作，且市场流通性偏紧现象未明显缓解，如果聚酯负荷没有进一步下降，且原料PX支撑偏强下，PTA价格仍有支撑，关注上下游进一步博弈情况。

本周策略

观望。

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