PVC：春检下供需边际好转 中期仍需考验需求力度

指标与观点

电石：截至4月20日乌海地区主流出厂价格在2950元/吨。因兰炭价格暂稳电石厂亏损维持在-430元/吨。电石开工率降至66.84%，环比下降2.42个百分点。利润亏损下陕西宁夏陆续出现电石厂降负，供应缩紧。下游需求随着PVC检修而下降，短期看供需仍偏宽松。关注后续供应进一步减少对价格的支撑可能。

供应：截至4月20日，PVC整体开工负荷率71.48%，环比下降5.26个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比下降6.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷率88.99%，环比下降0.04个百分点。

库存：华东样本库存35.12万吨，华南样本库存8.57万吨，样本仓库总库存43.69万吨，较上一期增少0.73%,同比增34.99%。社库+厂库累计在105万吨以上，高库存的矛盾持续予以PVC价格压力，但伴随供应缩量及预售走强库存有去库预期。 

利润：兰炭周内大稳小动，局部探涨，电石价格仍处于下跌趋势，估算下电石厂利润亏损较深。PVC方面利润近期有所提振，但同比看仍处于偏低水平。其中外采电石法利润在-545元/吨水平；而叠加烧碱价格企稳反弹，整体看氯碱一体化利润在+860元/吨。

下游：制品企业开工变动不大，稳定开工为主。整体看行业需求稳定，刚需采购。玄德样本下游情况看，下游订单有所转弱，同比看略偏低；原料库存及制品库存现均处于高位。根据下游逢低采购、高价抵触来看，需求有一定支撑但向上驱动显乏力。

进出口：据悉印度信诚一套年产37.5吨的装置自4月18日起停车检修2周，导致印度国内供应减少价格上涨，CFR印度为855美元/吨，上涨15美元/吨，4月上半月，印度预计进口约9万吨PVC，但按照目前进口供给预计会产生过剩，进口机会逐渐消失。电石法成交价在780美元/吨附近，乙烯法成交价略高。根据FOB价格估算出口利润环比走强，当前处于+140元/吨水平，理论出口窗口打开。 

主要观点

此前电石偏弱，烧碱反弹，在成本下移氯碱利润好转下PVC仍有向下“杀”估值空间。供需看，PVC主要利空在于高库存问题及需求修正，内需刚性逢低采购为主，暂看难予以较强向上驱动；海外方面，印度工厂检修但由于库存偏高叠加后续雨季，预计需求偏弱。短期PVC上游开工缩量明显或带动库存小幅去化，但在新装置投产及部分装置重启下终须考验需求延续性。结合当前点位建议观望。 

本周策略

暂观望。

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