甲醇仍弱势运行为主 关注未来预期兑现

指标与观点

原料：近期煤价偏弱运行，整体煤炭仍是向下势头为主，煤化工承压。煤制甲醇成本下移后利润明显走强，利润从上游向下传导。煤炭方面当前日耗小幅提升，但内陆及港口库存处于明显偏高水平，且大秦线检修结束预计供应恢复下港口压力仍大。国内供应偏高，加之进口政策放开后进口增量明显，预计煤价仍是偏弱。但需关注二季度后段夏季日耗回升及水电不足的风险。 

供应：截至5月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.14%，较上周下跌1.76个百分点，较去年同期下跌3.43个百分点；西北地区的开工负荷为74.07%，较上周下跌2.57个百分点，较去年同期下跌6.64个百分点。

库存：港口，截至5月11日，沿海地区甲醇库存在83.7万吨，环比+7.98万吨，同比下降6.06%。沿海甲醇可流通货源预估28.6万吨附近。内陆，截至5月12日，主产区甲醇样本生产企业库存天数增至9.56天，环比提升0.9天，同比2022年基本持平。

利润：内蒙煤制甲醇利润估算再度回落盈亏线边缘，同比看偏低，但相较23年初已有明显好转。甲醇传统下游利润分化，但整体趋势上环比有好转；主要下游MTO/P利润因原料走弱而转强，但部分仍亏损较深，谨慎看待中长期MTO行业利润。

下游：传统下游加权在46.84%，环比小幅走弱、同比开工偏高；预计部分下游逐步进入淡季。MTO端开工下降4个百分点至74.82%，据悉周内因宝丰、阳煤等装置停车检修所致。MTO港口端予以相对稳定的甲醇需求支撑，但兴兴后续停车预期始终作为利空因素带来压制。大方向上受制于利润及潜在单体替代影响，MTO或将持续对甲醇上方形成压制。

进出口：伊朗装置整体稳定：ZPC两套甲醇装置目前一套装置停车中，另外一套装置稳定运行中；多套装置如KPC、FPC、Kimaya、Sabalan等近期招标销售远月装港船货。需关注伊朗海运装船情况。据悉近期部分货源转口东南亚。当前进口利润估算已处在盈亏线下方，理论进口窗口处于关闭状态。

主要观点

当前煤炭扰动加剧，一方面高库存显示供需矛盾，另一方面夏季用电高峰预期及水电不足预期仍予以一定支撑，大方向上煤价或仍弱势运行。甲醇自身供需看当前供应端伴随装置回归开工有提升；需求端传统下游加权开工走强，MTO亦有开工提升，需求整体予以支撑。库存方面据悉5月进口或超预期，港口步入累库通道，而中期MTO因利润及单体替代可能仍将对高价甲醇形成抵触。短期甲醇预计仍是偏弱运行，但结合当前点位建议观望；套利上中长线关注低位9-1反套机会。 

本周策略

单边：暂观望；套利：逢低9-1反套。

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