成本下跌需求不足 尿素期货继续承压下行

5月24日早盘开盘，尿素期货继续震荡下行，跌幅逾2%。近段时间以来，由于市场担忧整体需求不足，尿素价格面临较大压力。受成本端煤炭价格下跌影响，尿素期货价格承压下行，表现弱势。

【机构观点】

国贸期货：从成本端来看，煤炭价格较为疲软。目前北方港口现货5500K煤价跌至950元/吨，国外煤到港折算价格已跌破900元/吨。从基本面看，煤炭供给端较为宽松。数据显示，4月全国原煤产量达3.8亿吨，同比增长4.5%，国内产量维持稳定增长。4月进口煤炭数量达到4067.6万吨，较去年同期增加1712.7万吨。从需求端来看，电厂的旺季补库行为并未带动煤炭去库。供过于求格局之下，库存也是累至历史高位，预计煤价将延续弱势。

从供给端来看，日产在高利润驱使下维持高位。目前尿素行业日产水平在16.70万吨左右，开工率为79%。利润方面，目前尿素静态估值依旧偏高。固定床工艺达到盈亏平衡，但水煤浆工艺及天然气制工艺利润均超过500元/吨，整体利润依旧丰厚。

开工率方面，后期随着夏季高氮肥生产的陆续启动，复合肥开工将逐步提升。本期全国复合肥企业产能运行率为38.56%，较上周提升1.82个百分点。但对于尿素预收端提振有限，本期尿素生产企业预收约3.2天，环比减5.9%。原因是前期复合肥企业整体库存偏高，企业以去库为主，普遍采购较为有限。河北样本复合肥企业原料库存目前从高位10000吨下降到4000吨左右水平，样本肥企现货库存为85.40万吨，整体库存降幅有限。此外，三聚氰胺方面，企业平均开工负荷率60.56%，与上周相比下滑3.96个百分点，处于历年同期低位，需求支撑有限。下游弱势也导致上游尿素厂库的累积，企业库存总量为79.5万吨，周环比减少2.45%，降幅收窄5.15个百分点。