5月25日期市早报：PTA近远价差回落或放缓 甲醇近期震荡偏弱

【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水110-180元/吨，均价145元/吨，较前一日下降75元/吨，平水铜成交价格64050~64380元/吨，升水铜成交价格64070~64400元/吨，隔月月差冲高BACK300元/吨上方，现货升水承压。

昨日夜盘沪铜继续走弱。宏观层面，美国2年期/10年期美债收益率曲线自2022年7月5日以来一直处于倒挂状态，持续时间达222个交易日，创1980年以来最长纪录。基本面，国内新产能投放但冶炼厂检修，5月精铜产量预计环比回落、同比续增。需求端，旺季过半，铜材整体开工未有超出季节性的表现，经历过三月份铜价下跌下游订单短暂大增后，后续消费被提前透支，据调研四月中旬以后新增订单大幅走弱，未来进入淡季后存在进一步走弱的风险。库存方面，截至5月22日，全国主流地区铜库存环比上周五减少0.08万吨至12.27万吨，但仍较去年同期高1.29万吨。综合来看，当前铜价在基本面和宏观面共振之下走弱，上半年铜价重心仍以向下为主，关注61000-62000元/吨铜价的支撑。仅供参考。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18030~18070元/吨，较上日下降270元/吨；无锡地区报价18070~18090元/吨，较上日下降270元/吨；杭州地区报价18070~18090元/吨，较上日下降270元/吨；重庆地区报价18080~18100元/吨，较上日下降270元/吨；沈阳地区报价18130~18160元/吨，较上日下降255元/吨；天津地区报价18160~18180元/吨，较上日下降170元/吨。

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，随着广西、贵州两地电解铝企业陆续复产投产，国内电解铝运行产能重回4100万吨附近。近日云南多地迎来集中降水，6月也将逐渐进入汛期，市场对云南复产预期加强。不过根据调研，5月份电解铝开始复产的可能性偏小，复产最早可能从6月份开始，且后期复产的程度也存在变数，主要还是对后期夏日用电高峰电力紧张情况再度发生的担忧。需求端，尽管房地产市场需求出现恢复迹象，但房地产投资和开发建设仍在下降，房地产市场整体处于调整期。库存方面，截止5月22日，据统计国内电解铝锭社会库存66.9万吨，较上周四库存下降3.7万吨，较2022年5月历史同期库存下降27.3万吨。综合来看，供应端干扰短期再度成为支撑因素之一，需求端延续修复态势，此外近期预焙阳极跌价严重，现电解铝行业平均完全成本约在16000元/吨；随着丰水期来临，成本存有下行空间，对价格有一定压力。当前基本面对铝价仍有支撑，短期铝价预计维持区间震荡。仅供参考。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价9680~1978元/吨，较上日下降820元/吨，广东0#锌锭报价19700~19800元/吨，较上日下降820元/吨，天津0#锌锭报价19590~19690元/吨，较上日下降810元/吨。

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，据统计4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，整体超预期，出现年内新高。需求端，部分企业开启五一备库，整体有利于锌锭继续去库，但锌的消费更多依赖于地产、基建项目的开工而非竣工，这一波价格影响相对来说会滞后。库存方面，截至5月22日，七地锌库存总量为11.4万吨，较上周五(5月19日)下降0.29万吨，较上周一(5月15日)下降0.84万吨。综合来看，近期终端复苏略不及预期，国内库存低位震荡。中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价格中枢偏向于下移。仅供参考。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅13500（-100）元/吨，通氧553#硅13750（-50）元/吨，421#硅15050（-50）元/吨。多晶硅方面，多晶硅致密料135（0）元/千克，多晶硅菜花料报价132（0）元/千克。有机硅方面，DMC平均价14400（-50）元/吨，107胶15150（-100）元/吨，硅油16650（0）元/吨。铝合金锭A00铝18090（-270）元/吨，A356铝合金锭18900（-300）元/吨，ADC12铝合金18500（-100）元/吨。

昨日工业硅期货价格高开低走，现货价格继续下跌。基本面来看，供应端，硅价连跌不止，北方地区开工率环比趋弱，南方近期降雨增多，存在复产可能，供应端的扰动仍主要集中于西南地区复产节奏。需求端，多晶硅硅料价格持稳，目前行业利润约为60%左右水平，短期产量变动不大，而5-8月或迎来光伏装机的高峰，同时叠加多晶硅新增产能投放，对工业硅需求存在支撑；有机硅市场继续承压，个别单体厂计划周内检修，整体需求仍较萎靡，对工业硅需求趋弱；铝合金头部企业开工率基本稳定，全国再生铝合金、原生铝合金与前期开工基本持平，刚需为主。总体来看，基本面趋弱，并且存在丰水期大量复产的风险，盘面短期存在超跌反弹趋势，但上行动力不足，建议观望为主。仅供参考。

【黑色金属】

双焦：焦煤现货报价，京唐港库提价山西产报1800（0）元/吨，沙河驿镇自提价1715（0）元/吨；焦炭现货报价，日照港平仓价准一级冶金焦2040（0）元/吨，天津港平仓价准一级冶金焦2040（0）元/吨。

昨日双焦价格随黑色承压。从基本面来看，进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近两日通关出现增加，前日通关581车，口岸蒙煤市场偏稳运行。国内方面，下游企业出现补库动作，煤矿出货有所好转，产地库存高压状态稍有缓解，但盘面暂无企稳迹象，多空博弈加剧。焦炭方面，近期下游补库意愿增强，带动煤价及竞拍持续好转，焦炭成本支撑走强，加之焦炭出货节奏加快，焦企厂内大幅降库，提振市场情绪多有看稳预期，然而供应端在利润尚可的情况下，多保持前期开工水平，同时在终端消费淡季影响下，钢厂出货依旧疲软，成材利润持续承压回落，钢厂对原料采购整体趋于谨慎。整体看焦炭供需面仍有一定压力，下游阶段性补库存后仍有打压原料意愿，后期继续关注钢厂盈利以及下游补库情况。仅供参考。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数102.4美元/吨（-2.45），日照港超特粉630元/吨（-10），PB粉747元/吨（-21）。

基本面最新数据，澳洲巴西19港铁矿发运总量2502.0万吨，环比增加174.2万吨。从四大矿山财报来看，一季度产量增幅较为明显，预计二季度海外矿山发运将环比增加。47港到港总量2291.9万吨，环比减少279.6万吨；45港到港总量2170万吨，环比减少232.8万吨。钢厂开始复产，铁水转降为增，247家高炉开工率环比回升1.26个百分点，日均铁水产量239.36万吨，处于相对的高位。需求端，港口日均疏港量287万吨，45港总库存12786万吨，环比增加186万吨。

综上，成材需求弱预期、铁矿供应增量预期尚未改变，下半年粗钢压产，铁矿承压下行。仅供参考。

钢材：现货报价，江苏三线螺纹钢HRB400E20mm汇总价收于3440元/吨（-90），上海热卷4.75mm汇总价3770元/吨（-70），唐山钢坯Q235汇总价3300元/吨（-80）。

美国将于本周讨论债务上限问题；6月加息的预期有所升温。最新公布的美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，创三个月新低；欧元区制造业PMI初值为44.6，表现均不及预期。国内，4月经济数据对黑色需求利空，基建增速由9.9%降至7.9%，房地产新开工和施工面积累计同比进一步下滑，分别为21.2%、5.6%，相关用钢需求较差。供需最新数据，螺纹表需310.63万吨，环比下降；热卷表需310万吨，社库继续累积。内需弱、出口较强，但随着海外铁水回升以及内外价差收窄，预计二季度出口环比略减弱。由于4月社融、基建和地产数据走弱，市场较为担忧后期需求转弱。供给方面，钢厂开始复产，高炉开工率环比回升1.26个百分点，铁水产量止降回升。原料端，蒙煤通关车数逐渐恢复；海外煤炭过剩。

总结来看，原料供应边际宽松大势所趋，国内外制造业PMI均处于收缩区间，成材需求孱弱，利空钢价。仅供参考。

【能源化工】

聚丙烯：现货报价，现货报价，华东pp拉丝(油)7080-7120元/吨，跌0元/吨；华东pp拉丝(煤)6980-7080元/吨，跌10元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率下调至22%，纤维排产率上调至9%，装置负荷低位，且结构性支撑回升较为明显。需求方面，煤化工竞拍方面，场内流拍氛围转暖，拉丝成交94%，总体下游处于淡季，低价带来一定采购意愿。综合而言，虽然近期装置检修较多，供应压力有所减弱，但下游需求偏弱，整体供需对聚丙烯支撑偏弱，不过估值低位，存在一定支撑，预计延续低位偏弱震荡。仅供参考。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5560元/吨，跌10元/吨，乙二醇现货报价4020元/吨，跌40元/吨。

基本面来看，PTA方面，近期部分装置检修兑现，装置负荷有所下滑。MEG方面，近期装置负荷下滑明显，供应实质缩量。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在6-7成，聚酯现金流及织机开工回升，近期装置负荷延续小幅回升，但延续性仍有待观察。综合而言，PTA装置负荷小幅下滑，聚酯负荷延续回升，PTA累库幅度有所放缓，加之原油修复反弹，09存在一定低加工费支撑，近远价差回落将有所放缓；MEG方面，乙二醇估值偏低，供应损失，但港口有所累库，叠加煤价弱势，乙二醇承压。仅供参考。

甲醇：现货报价，江苏2280（-20），广东2180（-35），鲁南2120（-50），内蒙古2120（0），CFR中国主港218（-2）。

从基本面来看，内地方面，国内甲醇开工率维持低位，兖矿新疆30万吨甲醇装置计划5月底检修；中新化工35万吨甲醇装置预计5月26日左右产出产品；中原大化50万吨/年装置重启时间推迟，5月17日宝丰三期240万吨煤制甲醇精馏装置临时停车，预计停车10-15天。港口方面，本周港口库存总量在78.44万吨，较上周增加1.11万吨。外盘方面，关注伊朗Kaveh230万吨/年装置和马来西亚Petronas石化2号装置近期重启状况，后期非伊到港预期仍大。需求方面，传统下游开工6-7月淡季开工季节性逐步回落，MTO方面，宁夏宝丰MTO装置于5月7日停车，计划检修一个月，阳煤恒通MTO装置自5月6日开始停车检修，计划月底恢复，关注三江轻烃项目投产进度。综上，甲醇内地开工不高，海外装置恢复，港口累库，下游需求乏善可陈，近期煤价走弱煤化工成本支撑明显减弱；海外宏观整体偏弱，欧美金融风险继续酝酿，预计近期甲醇维持震荡偏弱格局。仅供参考。

尿素：现货报价，山东2139（-9），安徽2200（-20），河北2095（-25），河南2176（-25）。

昨日国内尿素市场继续弱势运行，交投气氛低迷。现货供应相对充裕，下游需求支撑乏力，贸易商情绪欠佳，维持按需采购为主。煤价走弱背景下，预计近期尿素市场延续下探走势为主。仅供参考。

【农产品】

豆类：国内期货方面，豆二收盘价变动-1.17%至3882元吨，豆油收盘价变动-1.24%至6988元/吨，豆粕收盘价变动-1.2%至3446元/吨。CBOT大豆收盘价变动-1.36%至1322美分/蒲式耳。现货方面，美西大豆CNF价531.02美元/吨，巴西豆CNF价511.51美元/吨，阿根廷豆CNF价561.28元/吨。

外盘大豆缺乏题材，宏观扰动下延续震荡走势。目前美豆种植进度良好，豆农与市场对产量预期乐观，基本面情况利空盘面。国内方面，海关大豆进口逐渐通关，国内大豆入库缓解缺豆担忧，大量到港预期不变，国内豆二合约下跌至3900元/吨附近，呈现震荡走势。

豆油跟随大豆进口价格，宏观扰动下整体偏空震荡。目前豆油基本面情况未出现明显变化，供应上升利空盘面。宏观方面，美国债务违约以及美联储加息均对豆油形成利空，宏观波动对豆油影响强于基本面情况，目前豆油呈现偏空震荡走势。

油厂开机率提升，豆粕产能将逐渐恢复。全国开工率恢复至60%左右，豆粕未来供应上升，同时大豆压榨利润转负、养殖利润持续亏损，对实际压榨意愿产生一定影响，同时下游日成交量相对较低，供强于求格局下，豆粕呈现震荡偏弱行情。仅供参考。

（来源：兴证期货）