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甲醇:产业链利润逐步修复 关注边际价格影响

发布时间:2023-6-6 9:06:17 作者:七羊 来源:广发期货
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前期盘面在2000附近提前交易煤价大跌预期,折算坑口煤价在550左右,后续煤炭补跌扰动趋弱。短期看在弱基本面下甲醇反弹相对乏力,而中长线看甲醇压力仍大。

指标与观点

原料:煤价仍偏弱运行,利润从上游向下传导煤化工承压。但鉴于甲醇盘面跌至2000一线后,折算坑口煤价在550元/吨附近,已部分提前交易预期,故短期煤价扰动有限。近期港口日耗提升较快但高库存的问题始终压制价格,大方向上在夏日旺季煤价或有一定支撑,但若供需矛盾进一步进化煤价仍有继续崩溃可能。

供应:截至6月1日,国内甲醇整体装置开工负荷为65.06%,较上周上涨0.06个百分点,较去年同期下跌7.88个百分点;西北地区的开工负荷为69.71%,较上周下跌1.81个百分点,较去年同期下跌16.39个百分点。

库存:港口,截至6月1日,沿海地区甲醇库存在79.4万吨,环比下降7万吨,同比下降19.1%。沿海甲醇可流通货源预估29.6万吨附近。内陆,截至6月2日,主产区甲醇样本生产企业库存天数至10.21天,市场中看空心态重,企业签单不佳,库存继续累库。

利润:产业链利润自上而下修复,煤制甲醇利润估算再度亏损,同比看偏低,气头亏损力度略强。甲醇传统下游利润分化,但整体趋势上环比有好转;主要下游MTO/P利润因原料走弱而转强,但部分具体装置估算仍面临压力,谨慎看待中长期MTO行业利润。

下游:传统下游利润整体有好转,当前加权开工在46.15%,同比开工偏高予以需求支撑。MTO端开工持平,据悉鲁西计划近期重启,斯尔邦商讨重启可能性,兴兴计划6月中下停车,短期看MTO提振需求。但MTO大方向上受制于利润及潜在单体替代影响,或将持续对甲醇上方形成压制。

进出口:伊朗装置,ZPC两套甲醇装置目前一套装置停车中,另外一套装置稳定运行中;KPC、FPC、Marjan、Busher等稳定运行;Kimiya降负荷运行;Kaveh处于停车检修中。估算进口甲醇利润仍处在盈亏线边缘,理论进口窗口处于关闭状态。 

主要观点

估值来看,前期盘面在2000附近提前交易煤价大跌预期,折算坑口煤价在550左右,后续煤炭补跌扰动趋弱。供需看,产区有大体量装置计划重启将予以供应增量,关注后续利润压力是否引发重启推延情况。需求端伴随利润修复开工积极性尚可,MTO端部分装置计划重启予以增量需求。短期看在弱基本面下甲醇反弹相对乏力,而中长线看甲醇压力仍大。建议单边暂观望,激进者仍找寻逢高试空机会;套利方面关注做缩MTO利润。 

六月策略

单边:暂观望;套利:做缩MTO利润。

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