焦炭或仍将承压运行 焦煤全产业链库存低位

焦炭：

供应方面，目前焦化处于产能过剩阶段，2023年预计新增产能约5039万吨，淘汰落后产能约4754万吨，年内净增约285万吨，多数落后产能淘汰将集中于年底执行，焦化产能过剩局面预计难改。按照今年上半年铁水产量来估计，75%的焦化产能已经足够匹配高位铁水，因此焦化产能约过剩15%左右，总量上焦化产能仍处于过剩状态。山西要求今年年底前4.3m焦炉全部退出，关注政策实际执行情况。

需求方面，目前的高铁水对焦炭需求仍有较强支撑，不过随着钢厂利润回落以及产量平控政策执行，下半年铁水产量将逐步回落，焦炭需求也将面临回落压力。

库存方面，基于下游采购积极性有限，上游焦企库存同比相对偏高，但目前库存压力尚可，由于钢厂近年来不断控制库存管理，厂内持续维持低库存，焦炭总库存整体处于低位，对焦炭价格走势有一定支撑。

综合来看，下半年焦炭整体供应过剩的趋势难改，整体价格或仍将承压运行，关注山西4.3m焦炉退出以及国内粗钢产量平控政策的执行情况。

焦煤：

供应方面，1-5月国内炼焦精煤累计产量2.07亿吨，同比增长1.5%；进口炼焦煤3786.84万吨，同比增长79.63%。上半年，煤矿生产受到两会、煤矿事故、顶库等因素扰动，但总体开工相对平稳。今年焦煤进口快速恢复，总供应量相当充裕。

需求方面，焦煤需求取决于国内焦炭产量，进而取决于高炉生铁产量，最终由国内钢材需求决定。国内若实现粗钢平控政策，叠加考虑到地产复苏节奏曲折，基建投资回落，下半年实际用钢需求或难有实质性改善，焦煤需求仍将维持低位。

综合来看，下半年焦煤供需过剩的格局或将难变，价格也将继续承压。不过，目前焦煤全产业链库存整体处于低位，也将带来较大的价格弹性，关注全球气温高企对动力煤的影响，以及下游成材端的价格变化情况。

（来源：光大期货）