供强需弱格局压制 纸浆期货盘内跌超3%！

7月17日早盘收盘，纸浆主力合约下跌3.07%，收于5184.00元/吨。当下纸浆基本面偏弱，一是国内外库存累积，其次全球纸浆正处于产能投放期，造成供应压力，整体供强需弱，压制了盘面价格。不过随着下半年成品纸需求边际改善，预计行情将有所好转。

【机构观点】

申银万国：纸浆周五夜盘震荡下行。受到加拿大供应扰动以及人民币贬值的影响，前期浆价一度反弹至5400上方。不过5月国内纸浆进口量再次突破新高，针叶浆进口同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存仍处于历史高位。国内下游需求表现一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，反弹空间预计有限，关注5500附近压力，SP2309区间5000-5500。

国泰君安：下半年随着纸厂进入主动补库周期，届时纸浆需求将迎来好转。考虑到下游成品纸或先于原料进入行业景气周期，我们预计原料价格企稳反弹至早会在今年Q3或明年Q1(主力合约或切换至01)。但全球纸浆产能投放大周期的格局未变，浆价难回到前期高点。现阶段展望后市，替代品阔叶的产能扩张依然会造成供应压力，拖累盘面报价，限制反弹高度，但我们相信下半年成品纸零售终端的边际改善将是渐进式的，从消费场景到消费能力的恢复，下游将再度反哺上游，这一过程预计会在三、四季度或明年一季度徐徐展开。