【策略报告】玉米期货单边空C2311策略

交易逻辑要点（2023.7.24）

新粮上市在即，贸易商有出货压力，供应环境持续改善。

替代增量预期明显，新粮增产预期较强。

后期进口压力较大，玉米及替代将陆续到港。

需求增量偏弱，深加工及养殖持续亏损。

基本面详细分析

当前正值玉米市场青黄不接阶段，价格博弈主要集中在贸易商及深加工环节。9月前面临新粮上市，贸易商有出货压力；9月后新粮上市，且年产趋增预期下，供应压力同比增加。近期伴随新粮上市临近，且深加工建库积极性下滑，供需偏紧格局预计改善，价格缺乏持续上行动力。

从供应端来看，今年饲料替代多元，尽管饲料及养殖企业玉米库存偏低，但年内小麦+芽麦饲料替代达到3000万吨左右，当前山东小麦价格在2760元/吨附近，玉米价格在2900元/吨，替代效应明显。另外，8月有传言将会进行临储稻谷拍卖，供应压力只增不减。伴随芽麦及小麦增量，以及未来还有稻谷拍卖预期，供应环境有持续改善的基础。

另外，根据目前巴西排船数据来看，进入8、9月，国内巴西到港玉米将明显增加，叠加进口替代也将陆续到港，供应压力趋增。新作目前仍为增产预期，叠加全球玉米产量及结转库存上行，大的谷物环境利于利空操作，玉米上行缺乏动力。

回归需求端，市场担忧目前终端低库存存在上涨隐忧。但需看到，深加工目前淀粉有去库需求，叠加季节性检修，预计开机将出现下行。饲料及养殖持续亏损，生猪也在降重减少供应，做库存较为谨慎。深加工及生猪养殖利润持续不佳，市场本身缺乏投机做库存的动力，难以推动价格上涨。

操作：单边空C2311

建仓区间：2600-2650

止盈区间：2400-2450

止损区间：2750

建议仓位：10%

保证金比例：10%

盈亏比：2:1

风险因素：1.俄乌战事超预期发展；2.国内新作大幅减产；3.生猪利润快速好转提振备货需求。

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