原油：运行区间抬升 关注需求改善空间

原油行情回顾

7月份油价迎来趋势性上涨行情。一方面，沙特落地100万桶/日减产且俄罗斯原油出口下滑，供应减量兑现叠加海外需求旺季，基本面延续去库格局，驱动向上。宏观方面，美国6月CPI数据低于预期，且美国二季度经济数据向好，宏观情绪好转推升市场风险偏好，基本面和宏观共振情况下油价上涨。

原油观点总结

供应方面，预计紧张格局将延续。8月份沙特延续减产100万桶/日，关注8月4日会议上OPEC+下一步生产决策，俄罗斯原油出口已有减量，预计OPEC+低供应将延续，而美国活跃钻井数出现下滑的情况下，其产量受次拖累增速放缓。

需求方面，欧美出行旺季情况下，海外成品油需求有保障，且炼能不足叠加需求旺季，成品油裂解价差被推升至高位。8月份美国汽油消费若季节性边际转弱，成品油裂解价差或缓慢降温，而欧洲经济压力仍偏大，成品油需求或承压；8月国内第三批成品油出口配额若如期下发，预计国内原油加工量仍有支撑，近期贸易商投机备货带动柴油裂解价差好转，但终端需求未有发力情况下，需求好转持续性存疑。

宏观方面，国内会议“扩大内需”“适时调整优化房地产政策”等定调给予市场好的预期，且美国加息接近尾声，其通胀数据和经济数据向好带动市场风险偏好回升，市场预计美国衰退概率降温，而欧洲经济数据持续走弱，欧元区经济压力更偏大。美国强劲的劳动力市场以及核心通胀粘性或对加息预期带来持续性扰动，关注加息预期反复对油价的压力，以及高利率政策对欧美经济的滞后影响。 

观点

8月供应端延续偏紧的低弹性格局，需求和宏观节奏继续主导油价走势，成品油需求和裂解价差偏强的情况下，高位油价仍有支撑，但海外经济压力仍然存在，预计后期随着海外汽油需求的季节性转弱以及国内备货行情告一段落，成品油裂解价差或迎来拐点，届时油价支撑或被削弱，8月份油价或迎来冲高回落行情，但供弱需强情况下，油价或仍延续高位的运行区间。

8月策略

当前油价已接近高位，关注逢高做空机会，布油运行区间参考75-88美元/桶。

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